Минфин одобрил выпуск региональных ЦФА, но с оговорками

Контекст

21 января 2026 года стало известно, что Министерство финансов России подготовило положительное заключение правительства на депутатскую инициативу о запуске эксперимента по выпуску ЦФА в качестве государственных заимствований. Однако поддержка дана с рядом существенных замечаний, которые фактически откладывают запуск проекта и требуют его кардинальной доработки.

Суть инициативы и позиция Минфина

Законопроект, направленный в правительство, предлагал с 1 января 2026 по 31 декабря 2030 года наделить экспериментальным правом выпускать ЦФА два субъекта РФ: Чувашскую Республику и Республику Крым. На данный момент, согласно Федеральному закону «О цифровых финансовых активах» (№ 259-ФЗ), таким правом обладают только юридические лица и индивидуальные предприниматели, а публично-правовые образования (регионы, муниципалитеты) — нет.

Критика законопроекта со стороны Минфина РФ

Минфин, хотя и поддержал идею, высказал серьёзную критику:

Сомнения в эффективности: Ведомство заявило, что эксперимент «не решает структурных проблем регионального заимствования». Низкую активность на рынке субфедеральных облигаций (в 2025 году займы разместили лишь 7 регионов на 41.4 млрд руб.) Минфин связывает с геополитической ситуацией, волатильностью и доступностью бюджетных кредитов из федерального центра, а не с отсутствием правовых инструментов.

Правовые нестыковки: Отмечены пробелы в регулировании, требующие гармонизации Бюджетного кодекса с выпуском ЦФА под денежные требования. Также отсутствует чёткое разграничение и увязка с законом об экспериментальных правовых режимах, общими нормами закона о ЦФА, что создаёт риски правовой неопределённости.

Неясность параметров эксперимента: Минфин указал на отсутствие обоснования выбора именно Чувашии и Крыма (у первого нет опыта выхода на облигационный рынок 7 лет, у второго — вообще нет такого опыта), критериев оценки эффективности эксперимента и правовых последствий его мониторинга.

Недоработка сроков: Заявленная дата старта эксперимента (1 января 2026 года) признана «недостаточно обоснованной и труднореализуемой» из-за отсутствия необходимых условий для запуска.

Выводы о значении для рынка ЦФА и региональных заимствований

Условный зелёный свет для нового класса активов. Несмотря на критику, сам факт принципиальной поддержки Минфином эксперимента означает, что выпуск ЦФА публично-правовыми образованиями перешёл из плоскости теоретических дискуссий в стадию практической проработки. Это открывает долгосрочную перспективу для формирования нового сегмента на рынке цифровых активов.

Длинная дорога с регуляторными барьерами. Текущее состояние законопроекта, по оценке Минфина, не позволяет запустить эксперимент в сжатые сроки. Главными препятствиями являются нерешённые вопросы на стыке бюджетного и цифрового права, а также отсутствие ясных правил игры для инвесторов и эмитентов. Реализация отложена до глубокой доработки.

Сомнения в способности решить ключевые проблемы регионов. Ключевой тезис Минфина указывает на то, что новый цифровой инструмент сам по себе не стимулирует рынок региональных заимствований.

Таким образом, новость знаменует важный, но осторожный шаг в эволюции российского финансового рынка. Минфин дал сигнал о готовности к инновациям, но в рамках жёсткой приверженности бюджетной дисциплине и регуляторной ясности. В краткосрочной перспективе быстрого бума региональных цифровых заимствований ждать не стоит, однако в среднесрочной — при условии устранения указанных замечаний — может быть заложен фундамент для нового канала привлечения инвестиций в региональное развитие.