🐟Inarctika: отраслевые риски в прошлом? Разбор облигаций

Разбор свежих облигаций с доходность 16,4% на 3 года

Наши подписчики сами определяют, какие компании мы разбираем. Вы голосуете – мы делаем обзоры. Новые облигации Inarctika заняли второе место

О выпуске (ИНАРКТИКА-002Р-01)

· Размещение 27 февраля

· Объем: 3 млрд ₽

· Купон: 15,5% эффективная доходность 16,4%

· Срок: 3 года без оферт

О компании

Inarctika (Русская аквакультура) — лидер по производству лосося и форели в России. Доля рынка 21%. Фактически, компания конкурирует только и крупным импортом, и небольшинм количество мелких российских производителей. Каждая пятая съеденная красная рыбка – из их ферм.

В компании садковые комплексы в холодных, кристально чистых водах Баренцева моря, смолтовые заводы (выращивание малька), кормовой завод, фермы где рыба набирает вес, выходы на прилавок + заводы по переработке рыбы. Т.е. можно говорить о полноценной вертикальной интеграции бизнеса.

О продукте

Цикл производства рыбы в пределах 2х лет.

На выходе вы получаете охлажденную рыбку весом 4-7 кг.

Свежую рыбу Inarctika можно купить в магазинах Metro, или в виде уже переработанной продукции фирм Меридиана, Риф, и др. Также, большой сегмент потребителей – рестораны японской кухни.

🔻Риски

· Отраслевые (биологические) риски, которые уже реализовывались в прошлом — смотрите как выручка обнулилась в 2015 году. При заражении даже 1 рыбы — вся ферма погибает, или не пригодна к продаже. Болезнь может быть даже на уровне икринки

Пожалуй, это главный риск, т.к. долг умеренный (после IPO), а рентабельность вполне достаточная. Био-риск компания минимизирует разными рыбными участками: теперь заболевание рыбы в одной мини-ферме не приведет к остановке деятельности.

Сравнение

Рейтинг Inarctika А(АКРА), достаточно высокий, уже не ВДО. Значит, будем сравнивать с такими же крепкими: от А- до АА.

За основу для сравнения берем Бубулин портфель (надежно, ликвидно, доходно), но добавляем выпуски с офертой.

Сбор заявок через 2 недели, поэтому многое будет зависеть от ближайшего заседания ЦБ. Консенсус такой, что ставку будут снижать не раньше второго полугодия. Но уже сейчас были примеры дешевого размещения: Камаз, Самолет. Последний, кстати, заявлял диапазон 15,75-16%

А разместился по 14,75%

Резюме: ничем не примечательный выпуск с самой обычной доходностью, но длинный сроком (3 года). Хороший способ зафиксировать высокую ставку или диверсифицировать портфель. Рейтинг А-. Основной риск на первом слайде с выручкой, но он учтен в рейтинге. Если ставку не снизят — в портфель берем. В Бабулин портфель тоже подойдет, т.к. нет оферт (почему это важно?)

----

Читайте нас в канале Кот.Финанс

-------------------------------------------

❗Спонсор статьи — ⭐ MadeTask — сервис для выплат и работы с внештатными исполнителями по всему миру