Газпром. Газ в Китай по $215 и будущие поставки

Обсудим текущие цены и перспективы поставок газа в Китай 

1. Стоимость текущих поставок газа в Китай

В мае этого года вышла новость, незаслуженно обойденная общественным вниманием. По данным портала neftegaz.ru стоимость трубопроводного газа, поставленного Газпромом в Китай в январе — апреле 2022г. составила 1.04 млрд долл. США. Попробуем прикинуть стоимость кубометра. Данных по экспорту газа в Китай за четыре месяца нет, но есть данные за полгода. По сведениям Интерфакса за первое полугодие 2022г. трубопроводные поставки составили 7.5 млрд куб. м газа. Можно предположить, что в течение полугодия поставки шли равномерно, тогда мы получим цену $208 за тыс. кубометров. Если же предположить равномерный рост поставок ежемесячно в течение 2021г. и 1П2022, то цифра возрастает до $215. Расчет прост и основан на свойствах арифметической прогрессии. 

В это же время по данным различных экспертов, в частности Михаила Бурмистрова, средние цены поставок Газпрома в ЕС в первом полугодии составили около $800. А средняя стоимость фьючерса Dutch TTF в январе-апреле 2022 составила $1160. Таким образом, рассуждения аналитиков и участников рынка о том, что поставки в Китай Газпрому не менее выгодны, чем поставки в ЕС, оказались розовыми иллюзиями. 

Почему же цены поставок в Китай оказались такими низкими?
Вероятное объяснение заключается в том, что цена китайского контракта оторвана от стоимости газа на международных рынках и зависит только от стоимости нефтепродуктов. А ведь Интерфакс об этом честно предупреждал еще в прошлом году: «Контракт на поставку российского газа в Китай по газопроводу „Сила Сибири“ привязан к цене мазута и газойля с 9-месячным лагом, цена газа меняется поквартально».

Носили, носили девять месяцев, но ребеночек оказался худосочным)

Проверим утверждение о связи стоимости газа и нефтепродуктов.
В таблице ниже указаны цены газпромовских поставок трубопроводного газа в Китай по данным китайской таможни.
Также приведена стоимость Брента (как индикатор цен мазута и газойля) по данным Всемирного банка с девятимесячным лагом.



Как мы видим, цена поставок в январе-апреле вполне логично укладывается в общую историю. Отношение стоимости газа к стоимости брента в соответствующем периоде равно 3.13, что совпадает со историческим средним этого показателя. Может они ради прикола в контракте забили число Пи?)))

2. Будущие поставки по Силе Сибири 1 и с Сахалина

Теперь прикинем цены газовых поставок, используя фьючерсы на Брент на 2022-2025гг. Именно в 2025 году ожидается выход Силы Сибири на запланированную мощность, равную 38 млрд кубометров в год. 


Как мы видим, в ближайшее время цена вырастет, но потом будет снижаться. Супер прибылей на горизонте не наблюдается. 

В феврале 2022г. Газпром заключил с Китаем новый контракт на поставку 10 млрд кубометров в год.
Здесь возникает две проблемы.
Первая: вероятно, предполагается, что газ будет добыт на Южно-Киринском месторождении на шельфе Сахалина.  Но поставки оборудования для бурения морских скважин находятся под санкциями США. Ранее считалось, что поставки осуществят  FMC Technologies, Cameron, GE Subsea и норвежская Aker. Теперь очевидно, что западное оборудование поставлено не будет. Газпром обещает наладить собственное произвдство. Но пока что нет сведений не то что о запуске промышленных, но даже и тестовых образцов. Зато известно, что сроки реализации этого проекта неоднократно сдвигались. 
Вторая проблема: себестоимость добытого на шельфе газа окажется явно немаленькой. А цена газа в новом контракте Газпрома неизвестна. Если контракт по аналогии с контрактом 2014 г. основан на стоимости нефтепродуктов, поставки могут оказаться нерентабельными.

2. Сила Сибири 2

Сейчас идут переговоры о заключении между Газпромом и Китаем нового контракта на 50 млрд кубометров.
Потребление газа Китаем быстро растет. 


Возможно, Китай и переварит новые объемы в свете роста потребления.
Вопрос, насколько он в этом заинтересован с учетом роста внутренней добычи газа и быстрого развития ВИЭ.
Ведь прибавка весомая, она составит 30% по сравнению с объемами текущего импорта(166.4 млрд м3 в 2021), что выглядит неочевидной опцией.
Кроме того, возникает вопрос, зачем Китаю связывать себя с поставщиком, ведущим постоянные газовые войны на Западе континента?

Нам говорят, что соглашение будет подписано чуть ли не на днях.
Но Китай долгое время сопротивлялся проекту.
То ли причиной было его нежелание использовать в качестве транзитера Монголию.
То ли желание выкрутить руки РФ, очень заинтересованной в новом рынке сбыта. 
В любом случае у Китая сейчас сильная переговорная позиция, а у России — слабая.
Поэтому, я не сомневаюсь, что если новый контракт будет подписан, то в нем будут зашиты очень сладкие для китайцев условия.
А россиянам предстоит тащить трубу из Ямала на четыре тысячи километров через Россию и Монголию через вечную мерзлоту и болота.



Выводы

Невысокая стоимость текущих поставок газа в Китай снижает прогнозы маржинальности новых проектов.
Сама реализация новых проектов в заявленных объемах пока находится под вопросом.