Акции золотодобытчиков как альтернатива золоту

В последнее время идея покупки золота становится все более популярной. Это и понятно в условиях, когда на фондовых рынках уже давно не было настоящих падений и все ждут когда же оно случится. Только вот все знают, что золото может сохранить капитал во время кризиса, но в остальное время доходностью не блещет. Да еще и дивидендов не платит.
И тут у многих возникает логичная идея: а не лучше ли купить акции золотодобывающих компаний? Менеджмент работает на рост бизнеса, дивиденды обычно платят, а если еще и цена золота расти будет… Красиво звучит? Ну тогда смотрим на эту картинку:




Я совместил графики двух ETF: SPDR Gold Trust (GLD), инвестирует в физическое золото и iShares MSCI Global Gold Miners (RING), состоит из акций золотодобывающих компаний, входящих в индекс MSCI. 

Как видно, само золото принесло за это время убыток своим держателям. И это даже без учета инфляции. Но ETF акций золотодобытчиков показал еще более удручающий результат. Дивиденды за этот период были весьма скромными и поэтому они не спасают ситуацию.

Значит ли это, что инвестиции в акции золотодобытчиков — это плохая идея? 

Посмотрим на еще одну картинку. На этом графике все тот же ETF физического золота, но в рублевых ценах. А также графики цен акций трех российских золотодобывающих компаний: Лензолото (LNZL), Полиметалл (POLY) и Полюс Золото (PLZL). Период взят тот же, что и на графике выше.

Очевидно, что обесценение рубля против доллара за этот период дает совсем другую картину, чем на предыдущем графике. В рублях и само золото хорошо выросло, и золотодобытчики с рублевыми затратами и валютной выручкой чувствуют себя неплохо.
Но самое интересное, посмотрите насколько разные результаты показали отдельные золотодобывающие компании. Котировки Лензолота (без учета дивидендов) не смогли обогнать само золото. Полиметалл вырос существенно сильнее золота, но настолько же сильно проиграл Полюсу.

Даже при растущей цене добываемой или производимой компанией продукции рост стоимости самой компании не гарантирован. Связь между ценой золота и стоимостью добывающей компании далеко не прямая. На результаты компаний влияют качество менеджмента, политические события, природные катаклизмы, технологические особенности и так далее. Поэтому важна эффективность компании, а не то, что она добывает. Например, такое расположение этих трех компаний на последнем графике очень точно отражает их ранжирование по показателям рентабельности.

Инвестиции в золото — это, в целом, неоднозначный выбор. Да, это менее рискованный класс активов, чем, например, акции. Обратная сторона защитной функции — низкая или отрицательная доходность на длительных горизонтах. Заработать на золоте можно только спекуляциями, а для этого нужны точность прогнозов и правильный выбор точки входа. А прогнозы и точки входа — это все ближе к лотерее, чем к инвестициям.

Акции золотодобывающих компаний могут быть альтернативой покупке самого золота. Но нужно помнить, что это более рискованная альтернатива. В некоторой степени покупку акций золотодобывающих компаний можно рассматривать как инвестиции в золото «с плечом». И, если и делать это, то имеет смысл проводить отбор наиболее эффективных компаний, которые способны превратить высокие цены на золото в не менее высокие результаты. И хотя и при таком отборе имеется вероятность ошибки, на мой взгляд, эта игра стоит свеч.

По материалам статьи "Инвестиции в золото или ...?".