Информация
Блог им. ch5oh
Ненормальные опционщики
- 28 ноября 2018, 17:02
- |
Огромное человеческое спасибо всем, кто участвовал в обсуждении нормальности рынка и матожидания. Надеюсь, оно было полезно не только мне и количество людей осознавших, что "реальный рынок НЕ является лог-нормальным случайным блужданием" (даже с оговорками про нормировку на текущую волатильность по причине ненаблюдаемости последней) увеличилось.
Но опционщики — парни ловкие (а девушки еще и красивые).
Дело в том, что опционные позиции — это на самом деле преобразования функции плотности рыночного распределения. Давно грезил этой мыслью (собственно, идея достаточно очевидна и бесспорна). Но только недавно (в том числе благодаря обсуждениям природы рынка) удалось продвинуться в этом направлении.
Давайте достанем из старого шкафа старую поеденную молью модель Блека-Шолза . Принудительно перенесемся в этот сказочно прекрасный мир, в котором рынок является лог-нормальным броуновским блужданием и построим в этом прекрасном сверкающем мире парочку позиций. Начнем с простого, потом усложним и, надеюсь, сила искусства будет достаточна, чтобы даже у великих ( А. Г. ) не было сомнений и возражений, что опционщики живут в существенно негауссовом мире . Настолько негауссовом, что его нельзя назвать даже "нестационарно нормальным".
Стартовые условия
- до экспирации ровно 1 год ( dT = 1 )
- текущая цена фьючерса Fo = 100 000
- волатильность 30% годовых ( sigma = 0.3 )
- центральный страйк K = 100 000
- безрисковая ставка 0 (как обычно для опционов на фьючерсы)
Размышляем и делаем выводы.
1. Купленный фьючерс
Это очередной привет всем долгосрочным инвесторам. Мало того, что в мире БШ Вы сидите под отрицательным дрейфом цены, так еще и позиция уходит в минус больше, чем в половине случаев. На (-4400) или хуже.
Хуже всего, что на самом деле финрез инвестора, грубо говоря, "какой угодно". И чем больше времени держать лонг, тем шире будет становиться этот колокол.
2. Проданный фьючерс
Распределение проданного фьючерса недвусмысленно объясняет, почему эти позиции называют короткими. Зашортил, чуть-чуть подержал, закрыл с прибылью. Потому что если держать шорт долго, то он может принести убыток бОльший, чем первоначальная цена продажи. Например, (-150 000).
И еще из этого графика видно, почему многие гуру любят давать сигналы именно на шорт. Что бы ни случилось — всегда говорят, что "скоро упадет". Потому что сигнал на шорт, взятый без учета величины возможного убытка, автоматически сбывается где-то примерно в 55% случаев. То есть можно с чистой совестью утверждать, что "я чаще прав, чем ошибаюсь".
3. Купленный стреддл на-деньгах
Но возвращаемся к опционам.
Второе, что приходит в голову — купленный стреддл на-деньгах (захеджированный в первый момент времени).
Медиана поднялась с (-4400) до (-3500). Жестко отграничен убыток размером первоначальной премии (примерно 24 000 для позиции +1 пут +1 колл). Достижимые прибыли не очень сильно упали. По-прежнему можно стать обладателем чистой прибыли в размере 1-2 первоначальные премии (удвоение ставки позиции за год!).
Это распределение не похоже на классический колокол. Оно явно не нормальное. Оно явно не лог-нормальное.
То есть покупатель стреддла связывает жизнь своего депозита с крайне ненормальным распределением.
Без подробностей скажу, что внимательное отслеживание судьбы этой позиции показывает, что она сначала проваливается в минус и довольно долго там находится. Медиана может опуститься до (-5000), но затем начинает расти до (-3500).
Из этого также следует, что при работе с купленным стреддлом надо сидеть в нем как можно меньше. Взял, подержал, получил хорошую прибыль — зафиксировал. Нет — борешься за нуль в лучшем случае.
4. Опционная змея (на путах)
Крайняя степень искажения распределения. Исходный колокол превратился в двумодальное распределение с исчезающей вероятностью убытка на день экспирации (правда, размер этого убытка может в 10 и более раз превосходить самую вероятную прибыль).
Сначала хотел разместить на СЛ анимированный GIF с эволюцией этого распределения, но он занимает порядка 3 МБ и решил не издеваться над пользователями мобильных устройств. =) Залил на ютуб.
Всех заинтересовавшихся приглашаю продолжить обсуждение трансформаций распределения на вебинаре, который состоится завтра 29 ноября 2018 года в 11:00 на платформе Красный Циркуль.
Пишите какие еще позиции Вы хотели бы посмотреть? Даже если не смогу сделать анимацию за вечер, отвечу в комментарии. Или еще как-нибудь свяжемся.
ПС Чтобы не было разочарований: динамическое дельта-хеджирование еще не научился делать. До завтра 100% никаких позиций с динамическим ДХ не будет разобрано.
ППС Видеозапись вебинара (звук с дефектами, прошу прощения)
теги блога ch5oh
- C#
- Deribit
- EURRUB_TOM
- Exante
- FED
- ITinvest
- S&P500 фьючерс
- Si
- TSLab
- USDRUB_TOM
- акции
- алготрейдинг
- Алексей Каленкович
- американский рынок
- боинг
- бот
- БОТ-2019
- брокер
- вынос
- дельта-хедж
- дельтахедж
- Дерибит
- для чайников
- добрый человек
- доллар
- ду
- живая позиция
- задача
- зигзаг
- знамение
- золото
- игры разума
- иГРЫрАЗУМа 2019
- иГРЫрАЗУМа-2019
- инвесторы россии
- книга
- комментарии
- комментарии блогов
- КОНКУРС
- котирование
- кризис
- кризис 2020
- кукл
- Лига тредеров
- ликвидность
- логика
- маркет-майкер
- маркет-мейкинг
- МосБиржа
- на память
- нейронная сеть
- нейтральные позиции
- нефть
- новость
- Облигации
- опрос
- опционы
- отзыв
- отзыв лицензий
- открытие
- офз
- оффтоп
- оценка
- ошибки
- Ошибки брокера
- переписка
- позиция
- правила торговли ртс
- предатели
- предложение
- прогнозирование
- прогнозирование движения фондового рынка
- продажа опционов
- реальная позиция
- ренкинг
- ренкинг управляющих
- роботы
- Россия
- рынок
- сбербанк
- смартлаб
- статьи
- стоп
- теорцена
- торговля онлайн
- торговые роботы
- трейдер
- ТСЛаб
- улыбка волатильности
- управление активами
- учебник
- учебное пособие
- философия
- ФОРТС
- хедж
- хороший брокер
- чудеса
- экономика
- Эксанта
- юмор
Spooke67, люди просчитывают все от элементарных частиц до движения галактик.
И потом. Что такое "опираясь на опыт наблюдений"? Наблюдение — обобщение — синтез теории — новое наблюдение. Как-то так.
Spooke67, эммм… вообще-то уже вплотную подбирается к этому.
Трейлеры к фильмам делает, картины рисует, в шахматы и в го выигрывает...
Слышал, сгенерированные компом картины уже даже на аукционе продавать начинают. Если погуглить — может уже и музыка есть. Даже уверен, что есть.
Это — толстый зверёк! Полный песец!
Мосбиржа просто убила их, опционы. Я всегда, год за годом сам топил за них. За опционы. Но когда я, не сумев закрыть левую ногу, в моменте прояпал 275 000 рублёв, я в них плюнул. На данный момент, отбился до «минус полтинника» по ЛЧИ.
Блин, Друже, никому и нихера тут не нужны мозги. Биржа топит. Перестраиваемся играть за крупье. Против стола.
Московский Лоссбой, > «Перестраиваемся играть за крупье. Против стола.»
Это как? Мы же не знаем во что играет крупье и во что играет стол.
А разовый убыток 300 тыр… Издержки профессии. Совершенно без стеба. Я уже даже не вздрагиваю на таком.
А надо было — «ВСЕ сделки только с опционами». Как в конкурсе моего Дружищи Кибора-Клоуна про игры разума…
Spooke67, странное убеждение. ДХ снижает дисперсию, оставляя у нас в руках наш эдж (наше преимущество над средним рынком) в чистом виде.
Если не устранить дисперсию, она настолько замыливает эдж, что делает невозможным прибыльную работу.
А вот ИГРОКУ с выигрышного стола — негоже уходить. Иначе, тот же зверёк. Проверено
YuryDok,
1. змея на колах ведет себя примерно также, только медиана лучше: +3200 против +800. Убыточный хвост, естественно, тянется в дальние дали за счет того, что лог-нормальное распределение очень сильно скошено и допускает появление НУ ОЧЕНЬ БОЛЬШИХ выбросов вправо.
2. Стренгл — там все скучно и качественно напоминает стреддл. Максимальная вероятность сдохнуть «под шапкой», но при этом хвосты раскинуты во все стороны на очень большое расстояние.
ПС По-моему, еще кондор давал интересный профиль… Освежу.
Дмитрий Новиков, =) тогда уж кондоры. Там по виду можно отрегулировать, чтобы вероятность достижения максимального убытка падала быстрее, чем растет его величина.
Иначе вообще непонятно как жить с хвостами.
ПС Разумеется, все это касается только статических позиций из серии "купил и впал в кому на год".
Дмитрий Новиков, а как я должен на него (на такое движение) реагировать? ДХ? Молиться усердней? Писать панические статьи на СЛ и требовать главу ЦБ ко мне на ковер с докладом?
Ценообразование БШ допускает временный уход цены очень глубоко за страйк. В моменте убыток на этой траектории может быть какой угодно. Но! Но потом часть этих кошмарных траекторий развернутся и уйдут в деньги. И с учетом этих «вернувшихся» траекторий цена опциона, допустим, 12 тыр.
А если мы ставим поглощающий барьер и говорим, что "при каких-то условиях прихлопнем позицию или будем ДХ", то цена опциона первоначальная(!) будет уже другая. С учетом наличия этого поглощающего барьера.
Это не мои фантазии. Мы буквально недавно несколько раз видили ровно такой характер движения цены.
Дмитрий Новиков, 1. продажа стреддлов симметрична. Просто зеркалируете картинку вокруг вертикальной оси в точке PnL=0
2. Если Вы что-то сделали с позицией — все. Игра окончена. Это уже другая позиция.
Дмитрий Новиков, не вижу принципиальной разницы. Продали стреддл АТМ, продали дальний пут (или колл).
В обоих случаях отрицательная гамма. По большому счету наши проблемы в этой позиции начинаются мгновенно. Сразу же как только цена куда-то галопирует.
Alexander, ну, почему? Пару встреч назад мы как раз обсуждали почему важно уметь закрыть глаза и подождать.
Предварительным условием для этого является наличие большого запаса денег.
А так было бы хорошо: продал сейчас колы какие нибудь Ri 160000 июньской экспирации и сиди тихо. пусть даже и не за дорого
Alexander, Вам какие опционы нужны? 5-летние ворранты и LEAPS?
Лично мне за глаза хватает приколов в СИ-РИ-БРе.
Aphelion, предсказуемый? А какой? Коровинский? Он не умеет их готовить, вот и все.
Можно любой другой квантиль взять. Но медиана — самый понятный. Если медиана в отрицательной зоне — значит чаще всего после формирования позиции мы будем уходить в минус. Лично мне сейчас не важно на какую сумму. Просто позиция ныряет в отрицательную область.
У купленного кола, к примеру, проблемы настолько большие, что он экспирируется в плюсе только в 30% случаев.
А сколько можно продать путов, чтобы и заработать больше безрисковой ставки, и не снимать видосики на ютуб с объяснениями — хороший вопрос. Вот только узнать это можно лишь бэктестом, а то что рынок еще не падал на 50% за день, не значит, что такого не будет в будущем.
Aphelion, это прекрасно, что Вы не видите в этом проблемы! Если все будут думать одинаково рынок исчезнет.
Если Вас все устраивает, значит, на РИ специально для Вас раздают деньги 14 часов в сутки 252 дня в году. Покупайте колы — получайте низкую вероятность очень большой прибыли. Сейлз бы даже сказал "вероятность неограниченной прибыли".
Aphelion, Талеб не аргумент. Он по слухам потом все слил благополучно.
А если "деньги никто не раздает" — значит "низкая вероятность" вовсе не компенсируется "размером неограниченной прибыли".
То есть Вы как бы одной часть мозга пишите мне возражение, а другой частью мозга все же понимаете, что "колы с низкой вероятностью уйти в деньги" на самом деле с практической точки зрения бесполезны.
А с тем, что покупка колов без преимущества по воле — занятие бессмысленное — полностью согласен. Я пытаюсь понять есть ли какое-то основание использовать медиану вместо среднего.
Aphelion, например, можно для начала посчитать справедливые цены опционов по медиане. Уже получится некая улыбка.
Вы как-то очень серьезно зацепились за эту «медиану». Но с точки зрения реальной торговли у нас и среднее должно быть положительно и вероятность положительного исхода должна быть выше 50%. Иначе некомфортно ни разу.
wrmngr, почему некорректно? Приращение портфеля в пунктах в первом и во втором случае. Вот взяли и сравнили.
В чем Вы видите проблему?
wrmngr, экспозиция тут при чем? Моделирую не движение акции, на которую выписан фьюч на который выписан опцион. Сразу моделирую движение фьючерса (или любой другой штуки, которая является базой для опциона).
При росте на лонге на каждом дополнительном скачке вверх цены на h% мы получаем каждый раз все больший положительный PnL в деньгах.
При падении на шорте наоборот при движении вниз на одинаковый h% вариационка в деньгах становится меньше. И чем глубже падение, тем меньше PnL в деньгах от каждого следующего падения на тот же h%.
Грубо говоря, лонг автоматически реинвестирует позицию на каждом шаге, а шорт нет.
И напрямую сравнивать конечный PnL статичных лонгов и шортов нельзя, особенно если период моделирования большой
wrmngr, это учтено в итоговом несимметричном распределении (лог-нормальном).
В него приходится добавлять константный дрейф (-0.5*s*s), чтобы предотвратить безудержный рост фьючерса и обесценивание путов.
Jkrsss,
Слова знакомые до боли
С детства нам ласкают слух… =)
Можно много чего. Но начинать всегда нужно с классики. Иначе можно допустить тупую ошибку и потом бегать как курица и кричать: "Смотрите какую штуку придумал!" А все будут хихикать и крутить пальцем у виска: "Да у него закон сохранения энергии нарушен!". Или в нашем случае колл-пут паритет.
Собственно, какое "другое случайное распределение" Вы порекомендуете? В свое время брал смесь двух гауссов — но оно плоховато в реальную улыбку вписывается.
Ну и второе распределение Хи-квадрат, есть гипотеза что либо измеряют или изменяют систему с помощью его.
А. Г., если не нравится слово «фьючерс» можно говорить «Базовый Актив».
Первая гистограмма — купленный БА, вторая — проданный БА. Дивидендов нет, безрисковая ставка нулевая. Например, как сейчас в Европе.