<HELP> for explanation

Блог им. Endeavour

Почему растет американский рынок? Часть 1.

Почему растет американский рынок? Часть 1.
Американский рынок в первом полугодии вышел практически на круглую цифру 1950, где после относительно небольшой коррекции и последующей консолидации достигнет совсем круглой цифры – 2000. Кризиса на Emerging market так и не произошло, а более того – мы увидели хорошее bear market rally под конец первого полугодия. Российский рынок также нивелировал ту риск-премию, которой его «вознаградил» рынок из-за событий в Украине. Все это время тема Украины была центральной на Смартлабе, поглощая фактически все внимание аудитории. Теперь же, после ухода ее с радара, можно поговорить о том, а что это так растет американский рынок? И доколе еще все это будет продолжаться? В чем причина столь уверенного роста? Ведь все же плохо: долгов много, от доллара будут все отказываться, корпоративные прибыли не растут, экономика в первом квартале показала отрицательное значение ВВП, Куе сокращают и тд. И вообще все плохо. А рынок растет… К этому стоит добавить инфляцию и даже с приставкой гипер-, а ее все нет и даже, наоборот – дефляционные тенденции тут и там. Довольно иронично наблюдать все это, особенно после 4 лет Куе от ФРС.

Чтобы разобраться что же все-таки происходит на самом деле сразу отбросим все конспирологические теории, а также теории заговора. Я думаю любители этого жанра вполне могут удовлетворить свое любопытство множеством материала на эту тему на просторах интернета.
В принципе, работа на рынке привлекает многих – здесь с первого взгляда все просто – нужно поставить, что называется, либо на «вверх», либо на «вниз». Что казалось бы проще. Но за кажущейся простотой скрываются порою неразрешимые задачи: как поступить спекулянту, для которого прибыль важна здесь и сейчас; как поступить инвестору – либо поставить на два-три имени или на весь индекс сразу; как поступить управляющему активами, если клиенты тебя будут постоянно сравнивать с кем-то и где важна динамика и срок управления. И в итоге зачатую все сводится к работе «по ситуации» и «будет день и будет пища».
Поэтому большинство попадает в такую рыночную рутину, что для многих становится неактуальным поиск ответа на самый главный вопрос – а что сейчас движет рынком? Но ведь по сути, найдя ответ на этот вопрос, он всегда оставит вас в рынке, потому что, осознавая, что им движет, понимание этого – даст вам преимущество над другими его участниками и обеспечит «естественный риск менеджмент». Оглядываясь назад мы видим устойчивый бычий рынок, ярко выраженный тренд наверх. Покупая в любой его точке, к примеру, индекс, вы всегда будете в плюсе, особенно используя стратегию buy the dip – покупай дно или выкупай любую коррекцию. Именно ловля так называемого падающего ножа дает отличный результат. Чтобы выкупать коррекции, покупать дно рынка, нужно иметь уверенность в своих действиях, которая, в свою очередь, должна базироваться на понимании того, что движет текущим рынком, какие факторы. Потому что, понимая эти факторы, вы всегда поймете, когда их действие прекратится и рынок поменяется.
Каким образом люди пытаются понять, что движет рынком? Во-первых, подавляющее большинство об этом вообще не задумываются. Ну есть тех анализ, проще построить пару графиков, взять пару осцилляторов, найти линии поддержки и сопротивления и – дальше сказать вот идем туда или сюда. Есть другой подход – главное не прибыль, а убыток – поэтому главное стопы. Поставили стопы за максимумами или минимумами – и все – дай прибыли течь (брокера! А кого же еще!).  Можно пытаться анализировать макро статистику – всякие PMI, ISM, retail sales, GDP и тд и тп. Ну вот сейчас данные ухудшатся и все повалится. Можно смотреть корпоративные прибыли, продажи компаний, следить за корпоративными новостями и тд. Можно следить за данными о потоках – EPFR, открытый интерес, уровень плеча участников, обороты на бирже и т.д. В результате аналитики рынка говорят одно, рынок идет в другую сторону. Отсюда нелюбовь к аналитикам.
Но все это так или иначе создает лишь фрагментарную картинку и как у нас говорят в таких случаях – «за лесом не видит деревьев». Природу текущего рынка это не описывает. Более того у людей возникает когнитивный диссонанс – в Европе куча долгов – а индексы на хаях; в Японии еще даже хуже; в Америке тоже все плохо- посмотрите сюда или вот сюда – видите, все как плохо. В результате критическое отношение трейдера, читающего поток негатива, вызывает отторжение к тому росту, который он наблюдает – и лучшее решение – это шорт.
И так, зададимся вопросом – а что движет американским рынком? Начнем издалека, последовательно развивая мысль от экономики к рынку акций.
Многие экономисты в свое время сильно критиковали бывшего главу ФРС Алана Гринспена за его мягкую монетарную политику, которая привела к двум пузырям – 2000-го дотком бум и пузырю на рынке недвижимости 2008 года. Однако в свободной рыночной экономике, капиталистической системе, в основе которой лежит гонка за успехом, прибылью – пузыри являются неотъемлем ее частью, вне зависимости от того, кто стоит у руля ФРС. Так будет и в этот раз.
Сегодня политика ФРС – является ультрамягкой, вне всяких сомнений. Центральные банки зачастую проводят свою монетарную политику в такой манере, которую можно назвать – смотрящей в зеркало заднего вида. То есть им нужно получить данные экономической статистики, собраться, обсудить все, обмозговать полученные данные за какой-то период и только потом сесть и принять решение. Или сказать, что-то типа «мы будем дальше смотреть за ситуацией, за данными и в случае ухудшения мы будем действовать или еще посмотрим и подождем и бла-бла-бла». Это означает, что монетарные власти = они чаще пассивны и реактивны, чем проактивны. Вот почему они часто называют себя «data dependent” (зависимы от данных статистики), а мы их – рынок – «behind the curve” (стоящими за кривой, то есть постоянно опаздывающими с решениями, которые нужно принять уже сегодня, а не завтра или послезавтра).
Здесь есть интересный момент. Как многие знают, сейчас ставка ФРС около нуля. Но не многие знают, что в 1980 году она была 18%! То есть последние тридцать лет мы видим ее постоянное снижение и сейчас она достигла нуля. Такое же движение мы увидили и по инфляции – от 20% с плюсом в 1980 до практически дефляции в настоящее время. То есть развитый мир вместо инфляции последние тридцать лет движется разным темпом к дефляции. И такая тенденция вовсе не означает, что это процентные ставки ФРС – это выбор ФРС! Это отражение того факта, что совокупное предложение в мировой экономике растет быстрее совокупного спроса! Что и в свою очередь требует адаптации монетарной политики. И это все происходит на фоне, как я ранее отмечал, на фоне роста денежной массы как доли мирового ВВП. То есть и количество денег растет и инфляции снижается. Это предполагает, что рост денег не создает избыточного совокупного спроса и не приводит к гиперинфляции.
Отсюда возникает еще один интересный вопрос: а откуда берется собственно говоря такое дефляционное давление в развитых экономиках: США, Европе, Японии? Ответ кроется скорее всего в наличии избыточных сбережений в глобальной экономике.
В базовом подходе сбережения должны быть равны инвестициям. Это означает, что если сбережения превышают инвестиции, то должны либо цены в экономике скорректироваться, либо выпуск продукта, чтобы это уравнение снова вернулось к действию. То есть, если говорить совсем на простом, абстрактном примере: вот есть небольшой город, скажем Рязань. Если произвести инвестиции и построить там 5 автомобильных заводов, рассчитанных только на внутренний рынок Рязани, то, понятно, что спрос попросту не поспеет за ним. И выхода будет два: либо снижать катастрофически цены на автомобили, либо сокращать выпуск, закрывая заводы. В открытой же системе, коей является глобальная экономика эту проблему можно решать с помощью экспорта товаров. Или, что сейчас для нас важнее, экспорту сбережений или денег (через кредит или участие в уставном капитале бизнеса). В таком случае, страна, экспортирующая свои сбережения фиксирует профицит счета текущих операций.
Среди экономистов, надо отметить, всегда были дебаты. Классические экономисты полагали, что предложение создает свой спрос и отсюда возникает постоянная стабильность рыночной системы. Эта школа экономистов представлена так называемым правилом Сэя, сформулированным французским экономистом Жаном-Баптистом Сэем (1767-1832).
Великая депрессия 1930 годов дискредитировала правило Сэя и привело к возникновению нового экономического течения – кейнсианства,  названного в честь известного всем экономиста Джона Мейнорда Кейнса. Оно гласило, что совокупный спрос долго может находится в подавленном состоянии, приводя к неполной занятости. Правилом Кейнса активно пользуются и сейчас, используя его главный рецепт борьбы с кризисом – увеличение расходов государства, чтобы поднять спрос в экономике и восстановить занятость.
Растущая галопирующими темпами инфляция в 1970 годов, ударила по сторонникам теории Кейнса и привела к зарождению или точнее говоря, перерождению классической экономической школы – появились неоклассические (нео — от new, то есть новые) экономисты. У неоклассистов, избыточные сбережения носят временный характер – так как избыток сбережений толкает процентные ставки вниз, которые в свою очередь на каком этапе начинают стимулировать новые инвестиции, сокращая таким образом избыточные сбережения. То есть занимать становится дешево, бизнес этим начинает пользоваться, далее возникает конкуренция и зарождается новый экономически цикл роста. И система снова возвращается к балансу сбережений и инвестиций.
Продолжение следует.
 

ооооо Вадим! Рад видеть!!!
а чего непонятного? рынком движет баланс фрс!
Тимофей Мартынов, то есть, если баланс перестанет расти, на рынке будет обвал?
Endeavour, а разве май 2010 и август 2011 это не доказал?
ganjatrader(getstar), доказал что?
Endeavour, что когда прекращают Куе, происходит слив
ganjatrader(getstar), нет, это рефлексивная реакция была. ЕЦБ сократил баланс на 25%, а европейские рынки как росли, так и растут. Тоже будет и в штатах, когда куе завершат.
Endeavour, «ЕЦБ сократил баланс.......», — если посмотрите вот тут sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=123.ILM.W.U2.C.T000.Z5.Z01, то увидите, что в течение периода с 12-го года — да, но в последние несколько месяцев — нет, да и европ. рынки смотрят на уса (как там). Динамика баланса ЕЦБ( в сравнении с балансом ФРС) в большей степени только на курс евро влияет
zharkov, ну как не сократил. 2 ЛТРО были, там половину банки вернули.
Endeavour, вот здесь прекрасно видно, что с середины января этого года «болтаемся тудем сюдэм»
2014-W22 2197095 A
2014-W21 2163727 A
2014-W20 2185009 A
2014-W19 2167718 A
2014-W18 2217128 A
2014-W17 2169061 A
2014-W16 2167801 A
2014-W15 2169081 A
2014-W14 2160987 A
2014-W13 2152103 A
2014-W12 2166080 A
2014-W11 2167771 A
2014-W10 2172324 A
2014-W09 2181079 A
2014-W08 2184848 A
2014-W07 2190099 A
2014-W06 2190338 A
2014-W05 2217061 A
2014-W04 2221296 A
2014-W03 2197860 A
2014-W02
zharkov, правильно. баланс ЕЦБ на 25% сократился уже к концу сентября 2013 г.
Endeavour, дык потому и евро вел себя как тефлоновый… да и счас такой
zharkov, а что такое «тефлоновый евро?» Там есл посмотреть прогнозы больших домов они ставили курс в среднем 1,28. а рынок дал почти 1,4
Endeavour, тефлоновый — это когда всё ему нипочём было: на отрицательные данные реакция была очень ограниченной
Тимофей Мартынов, "… движет баланс фрс", — вот тут, кому интересно сравнительная динамика с предыдущим месяцем, годом www.federalreserve.gov/releases/h41/Current/
я думаю что власти сша в первую очередь должны подумать о том как за счет избытка сбережений у богатых поднять уровень жизни среднего класса
Тимофей Мартынов, налоги, их повышение — это не решение. Это неправильная задача за счет одной категории населения поднять уровень жизни другой. Во Франции была попытка поднять налог на богатых на 80%. Провал полной. В любом случае поднятие уровня жизни какого-то не имеет отношения к росту американского рынка )
«если баланс перестанет расти, на рынке будет обвал?», — да уж, ещё какой!
avatar

zharkov

Вадим, добрый вечер, а почему не возобновляется рост на сырьевом рынке. Если инвесторы ставят на уверенное восстановление американской и мировой экономики, то почему от такого сценария выигрывают акции, а не сырье?
avatar

iskan1986

iskan1986, добрый! я, наверное, не могу так смело утверждать, что инвесторы ставят на уверенное восстановление. Мне кажется это какой-то журналистский штамп.Кризис был в 2008 году, уже идет шестой год — и все восстановление? Обычно в такие сроки рецессии наступали. На рынке сырья баланс между спросом и предложением.А инвесторов в сырьевые фьючерсы нет, как а рубеже 2007-2008 гг, так как ни у кого нет инфляционных ожиданий. Чтобы росла цена на сырье — нужна идея. Такой нет.
Недавно читал статьи по monetary realism. Теперь понимаю, о чем вы пишете :)
Вот только не понимаю одного — сейчас начнется замещение government spending с помощью расходов домохозяйств через новый кредитный цикл? И видимо будет рост по SnP в ближайшие годы?
avatar

siva

siva, не хочу забегать вперед, поэтому скажу, что картина выглядит иначе. Ну и я все-таки веду к рынку, а не к экономике разговор.
Endeavour, с нетерпением ждем. А по ЕМ ждете каких-то феерических высот? Был пост у шагардина димы о 10-летних циклах между дм и ем, причем сейчас ем вроде как должны еще 5-7 лет андерперформить :(
avatar

siva

siva, по ЕМ у меня тоже пост был, посмотрите. Нет, конечно, никаких высот там не будет. Будут такие вот ралли на медвежьем рынки и потом снова дайнтренд
Endeavour, ок. Див фишки значит и облигации :)
avatar

siva

siva, какой кредитный цикл? До осени?
Mario Pereira, я не специалист по макро. Но имею в виду глобальный цикл левереджа у домохозяйств в сша после 5 лет делевериджа!
avatar

siva

Тимофей наверное хотел сказать о стимулировании потребления домохозяйств, а не о перераспределении налогов.
avatar

Mario Pereira

Mario Pereira, в Америке есть только один способ последние 30 лет стимулировать потребление дом-в — кредитование. Все экономические успехи и неудачи привязаны достаточно жестко к кредитным циклам.
Вадим, рад видеть.
Потребительской инфляции нет, но есть такое понятие — инфляция активов, что, собственно, мы и наблюдаем на примере фондового рынка в штатах. У меня есть одно простое (можно сказать примитивное) объяснение этому феномену. Реальный сектор не восстанавливается, или восстанавливается слабыми темпами, однако влитую в систему ликвидность как-то нужно заставить работать. Самый простой способ заставить — запустить деньги в активы (краткосрочно, среднесрочно — неважно) и дать прибыли течь.

Я думаю, что за последние несколько лет произошёл некий сдвиг в рыночном мышлении, когда сумасшедшие халявные деньги крутятся в мельнице фондовых рынков и их просто не пускают в долгосрочные экономические проекты. Зачем, если есть простой способ получения прибыли?

Кроме того, произошёл перекос и в мировом балансе «предложение — спрос», наблюдается явный процесс перепроизводства товаров, на который нет спроса, а чисто политическое понятие «рецессии» заставляет монетарные власти пытаться создать подобие роста. Вот и гонят деньги в систему, пытаясь таким образом сдвинуть застывшую глыбу, но растёт не экономика (получается, что ей некуда расти), а фондовый рынок, единственное место (кроме разве что долгового рынка) дающее гарантированный доход.

Отсюда и дефляционные процессы. Кредитования нет, мультипликатор стремится к нулю, все деньги уходят в рост я бы сказал «виртуальных рынков» и продолжают в них оставаться. Это ж пузырь.
Михаил, взаимно! Ну инфляция активов, тоже некий штамп. Лучше называть его рост стоимости активов. Денег в системе очень много, нет достаточных точек его приложения. Я во в следующих постах на простом примере попытаюсь описать процесс. Дело в том, что в экономика — это такой большой пирог. Если доля кого то растет, то кто то проигрывает, уменьшая свою часть пирога.Вот и попытаюсь объяснить кто и почему выигрывает, а кто проигрывает. монетарные власти пытаются заставить инвестировать, двигая реальные процентные ставки в отрицательные области.
Endeavour, хорошо, с удовольствием дочитаю до конца))
weed, здесь имеется в виду инвестиции в бизнес: построить завод, офисный центр, в новую технологию. Регулируется все это рыночными силами, то есть конкуренцией. Вот к примеру, появился HFT трейдинг, кто-то на этом начал зарабатывать, дальше другие, видя это, тоже начинают инвестировать и процесс пошел. Никак он не контролируется до какого-то этапа.
weed, ну так о том и речь.
Извиняюсь за занудство, но наверное все-таки Жан-БаТист Сэй :)
avatar

danyacomp

Была тут уже информация о том, почему «нелогично» растёт СиПи, выяснилось, что акции скупают не инвесторы и фонды, а сами компании — потому что в их ситуации это единственное, что может спасти их кэш. На самом деле это может означать, что всё уже очень плохо — бизнес не верит, что долларовый кэш (в данном случае речь идёт не о наличных деньгах, а о безналичных долларах) — это безопасно.
Это выглядит вполне логичным, оттуда и покупки стартапов за миллиарды — все признают, что стартапы переоценены, но держать на балансе долларовый кэш — ещё опаснее. Компании скупают свои акции из SP500
avatar

GSV_pusher

+4… Почитал с удовольствием. Критиковать по сути нечего… Пока нет новых (для меня) мыслей, но ждем продолжения, а главное ждем выводов. Ход мыслей верный в части описания макро-экономических процессов.

Автор уже осознал вот это: "… Можно пытаться анализировать макро статистику – всякие PMI, ISM, retail sales, GDP и тд и тп. Ну вот сейчас данные ухудшатся и все повалится. Можно смотреть корпоративные прибыли, продажи компаний, следить за корпоративными новостями и тд. Можно следить за данными о потоках – EPFR, открытый интерес, уровень плеча участников, обороты на бирже и т.д. В результате аналитики рынка говорят одно, рынок идет в другую сторону..." Думаю, что скоро он осознает и то, что в последние годы основное влияние на рынок оказывает не протекание макро-экономических процессов (даже за вычетом серьезных гео-политических событий). Ждем-с развития хода мысли.
avatar

Borrris

Borrris, Этот абзац мне тоже очень понравился.
Экономика… ФРС… ФР… Избытки сбережений (блииин, америку Абрамовичам открыли!)…
Бред!
Никакой функциональной связи…
Идите уже спать. Будет так как надо «Р энд Р».
avatar

danaec

Почему нет инфляции в США?!
Ё-МАЁ… Вот это вопрпос!!!
А куда идёт амерский папир? Вот и ответ!
Так же можно «удивиться» инфляции в России (а баксы печатают в США, блиин, да?)
Вы глаза откройте — все ГОРАЗДО ПРОЩЕ!
Необходимо финансировать свою экспансию — вот и финансируют.
Главное — баксы под подушкой не в США складируют, США вместо них получают РЕАЛЬНЫЕ МАТЕРИАЛЬНЫЕ ПРЕФЕРЕНЦИИ,
А мы… испуг перед санкциями с «замораживанием излишних накоплений» …
Все гениальное просто, всё сложное — от лукавого…
danaec, вы зарабатываете на рынке?
avatar

siva

siva, я не анализирую НИКОГДА обилие статистики.
Ибо… томление духа и история это всё.
danaec, а вы таки евгхей?
avatar

siva

++++, спасибо Вадим. Раскладываешь по полочкам весь материал очень круто.
погодите, давайте рассуждать логически: рынок растет потому, что большинство участников готовы в моменте покупать по текущим и выше ценам, они надеются, что их вложения принесут прибыль от роста цен на активы, либо от получения дивидендов, либо то и другое, большинство участников предполагают, что именно сейчас хороший момент для покупки, потому что завтра они могут стоить еще дороже… так почему они так думают? неужели потому, что людям просто некуда вложить деньги? (избыток сбережений), так по-моему, это и есть пузырь
avatar

deadhead

deadhead, хотя нет, не пузырь, реально американские и европейские компании станут богаче, когда накачка системы деньгами закончится
я тут еще погонял в голове: вот ситуация как в примере, описанном в книге «Человеческая деятельность» Людвига Мизеса. Присутствует экспорт денег,.т.е. покупаются блага в других странах, присутствует «избыток сбережений», а вернее ошибочные инвестиции, вызванные избытком денежного предложения. Все верно: в замкнутой Рязани, увеличение денежной массы неминуемо вызовет инфляцию, но если бы рязанцы печатали деньги и тратили их по всему миру, то в самой Рязани инфляции бы не было, это уже потом цены придут в равновесие и вырастут во всем мире, но рязанцы уже будут к этому моменту богаче остальных
avatar

deadhead

deadhead, совершенно верно. США экспортируют инфляцию. Это такой глобальный Текущий Счет — Savings всего мира, это Investments США, или другими словами — профицит текущего счета всего мира финансирует дефицит текущего счета США. А после кризиса эта лавка прикрылась — consumers местные покупать ничего не хотят, доллары тратить и производить что-то смысла нет, вот и занимаются бэйбэками, раздуванием пузырей.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP