upd Кроме того, доступна отдельная Windows-версия для оценки структурных облигаций. В обоих версиях добавлены некоторые другие типы структурных продуктов. Установка не требуется — достаточно распаковать архив и запустить приложение Скачать приложение и посмотреть описание можно здесь:
Могу согласиться с тем, что их формулировки иногда звучат косноязычно. Это нормально — они пишут шаблонными фразами, используя стандартные формулировки, принятые в сообществе. Я часто сталкивался с этим, когда в свое время общался с аудиторами нашей группы компаний в процессе подготовки финального аудиторского заключения. Там нет места живому языку. Иначе возможны серьезные разночтения.
Вот здесь, например, «Показатель отношения долга к EBITDA LTM составил 3,4х на отчетную дату по сравнению с 4,3х годом ранее, что свидетельствует о повышенной долговой нагрузке компании» по-русски следует читать "Хотя Показатель отношения долга к EBITDA LTM и снизился, составив 3,4х на отчетную дату по сравнению с 4,3х годом ранее, это все еще свидетельствует о повышенной долговой нагрузке компании "
Хотел добавить еще вот что. Вы же понимаете, что цифра на отчетную дату (баланс — это срез, рентгеновский снимок) мало что значит.
Денежные средства на 30 июня — 3,2 млрд рублей. Это не «пустой кошелёк».
Их через неделю можно угнать за периметр, купить что-то ненужное, использовать как-то иначе. Кошелек не запечатан семью печатями.
«Крайне высокий уровень корпоративных рисков. Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд 🤔непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы. Также агентство отмечает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО „МГКЛ“ для совершения операций с акциями компании. Структура группы компаний характеризуется относительной 👀🤔прозрачностью».🔥☎️ Алло: То есть «непрозрачные сделки M&A», а «структура прозрачная» ???
Тау Кита на проводе.
Прозрачна юридическая структура группы — кто кому принадлежит, какие есть дочерние компании, доли, цепочки владения.
Сделки M&A — это не структура владения группой, а конкретные транзакции: оценка, мотивы, контрагенты, конфликт интересов, экономическая обоснованность. Они как раз могут быть не прозрачны.
Противоречия в тексте Эксперт РА никакого нет. Можно и дальше разбирать Вашу аналитику по абзацам, но уже лень.
компания получила долгосрочный кредитный рейтинг в национальной валюте по международной шкале на уровне В- с прогнозом «стабильный» от CareEdge Global – дочерней компании ведущего кредитного рейтингового агентства Индии CARE Ratings Limited" и деньги на счетах, что выгодно отличает компанию от других скандальных историй.
Подразделение было запущено в октябре 2024 года, став первым индийским агентством, вышедшим на рынок глобальных суверенных рейтингов
Рейтинг B- со стабильным прогнозом от CareEdge Global — это спекулятивная (не инвестиционная) оценка, указывающая на высокий кредитный риск. Для сравнения, в своей первой суверенной оценке CareEdge присвоило такой рейтинг Эквадору и Египту.
Доверять рейтингам CareEdge Global пока рано. Как новое международное агентство, оно не имеет достаточного трек-рекорда и признания на глобальном рынке.
Репутация материнской компании CARE Ratings надежна, но не безупречна. Она является крупным и регулируемым игроком в Индии, но ее история знает серьезные провалы в своевременности рейтинговых действий.
Самый простой вариант: без спреда, кредитного риска и лагов. В каждый день капитал просто начисляется по фактической RUONIA, с учетом числа календарных дней:
I_{t+1} =I_t ⋅(1+ RUONIA_t ⋅Δt/365).
Потом из этого индекса считал месячные и квартальные доходности и уже их корреляцию с доходностями MCFTR. Это близко к фонду денежного рынка, но корреляция здесь не получается нулевой автоматически: доходность за месяц/квартал зависит от уровня RUONIA в этом периоде, а он довольно сильно менялся.
Хороший, добротный пост.
Результаты полезные.
Остальные статьи тоже прочел с интересом.
Единственное, я был бы осторожнее с тезисом, что флоатеры это «антипод акций». RUFLBITR считается только с конца 2022 года, то есть вся история пришлась на турбулентный режим высоких ставок.
Квартальные данные действительно убирают часть шума, но наблюдений всего 14. Для корреляции около −0.51 получается 95%-й доверительный интервал получается примерно от −0.82 до +0.03, то есть гипотезу о нулевой корреляции нельзя отвергнуть на 5%-м уровне значимости.
Я ради интереса продлил историю до 2014 года, заменив RUFLBITR на простой синтетический флоатер, который капитализируется по RUONIA. Получилось, что на месячных данных корреляция −0.09, на квартальных −0.26. То есть отрицательная связь есть, но она не выглядит стабильной.
На выбранном в статье периоде (с конца 2022 г) результаты на квартальных данных получились аналогичные Вашим: -0.49
Да, можно использовать −0.5 при расчете весов в портфеле минимального риска, но как довольно сильное предположение, что режим последних лет сохранится. Если же взять корреляцию ближе к нулю, оптимальный вес акций в таком портфеле будет ниже.
ИИ помогал, но в той мере, когда это можно читать — с редакторской правкой человека, одновременно написавшему хороший промпт. Этот текст выглядит как правильное и дозированное использование LLM в работе, просто облегчающее труд. LLM здесь не больше чем сборщик материала и планировщик-компоновщик текста. Если дать LLM полную свободу действий, то получим опусы вроде тех, что иногда печатают здесь местные горлопаны, дабы показать (неудачно, конечно), что они не только в диванной геополитике разбираются, но и в серьезной макроэкономике тоже.
К сожалению, LLM была не настолько умна, чтобы поправить автора:
ЦБ при принятии решения по ставкам опирается не на текущую инфляцию, а прежде всего на инфляционные ожидания. Он смотрит вперед, потому что ДКП действует с лагом.
Соответственно, отсюда возникает и другая ошибка автора — он называет реальной ставкой разницу между ставкой ЦБ и текущей инфляцией, тогда как для оценки жёсткости денежно-кредитной политики имеет значение прежде всего ожидаемая реальная ставка, то есть номинальная ставка за вычетом ожидаемой инфляции на соответствующем будущем горизонте.
Было бы правильно делать небольшую сноску, что текст написан LLM-моделью. Самое смешное в том, что комментаторы на полном серьезе спорят с моделью, обсуждают что-то, приводят свои доводы. Может, их тоже LLM-кой заменить для полной гармонии?
«– Тебя я взяла бы с удовольствием, – откликнулась Королева. – Два пенса в неделю и варенье на завтра!
Алиса рассмеялась.
– Нет, я в горничные не пойду, – сказала она. – К тому же варенье я не люблю!
– Варенье отличное, – настаивала Королева.
– Спасибо, но сегодня мне, право, не хочется!
– Сегодня ты бы его все равно не получила, даже если б очень захотела, – ответила Королева. – Правило у меня твердое: варенье на завтра! И только на завтра!
– Но ведь завтра когда нибудь будет сегодня!
– Нет, никогда! Завтра никогда не бывает сегодня! Разве можно проснуться поутру и сказать: «Ну, вот, сейчас, наконец, завтра»?»
Зато теперь у них появился повод обвинить во всем блогеров и общественные организации. Ведь на бумаге все было отлично и презентации красивые, а все кто бухтел просто не понимали, что такое чудодейственная синергия.
Их последний выпуск, зарегистрированный на СПБ бирже расходится плохо. По конвертируемым бумагам вообще нет информации сколько удалось разместить, как нет и сделок на СПБ бирже. Им придется зарабатывать очень много живых денег, чтобы сделать структуру капитала более устойчивой.
Дюша Метелкин, наверное, «квалифицированные инвесторы» — люди с деньгами и личным инвестиционным советником, который им разъясняет, что это «умная» диверсификация портфеля, сулящая большие возможности.
Однако расчеты показывают, что ВТБ размещает структурки, как правило, на 10-15% ниже теоретической стоимости, и если их систематически покупать, реализованный средний доход будет ниже безрискового.
Но можно сделать так:
1) Не брать структурки на размещении.
2) При расчете своей «справедливой» стоимости отбросить опционы и учитывать только гарантированный денежный поток, дисконтируя его по ставке безриск +150 б.п.
3) На вторичном рынке выставлять заявки исходя из стоимости, рассчитанной согласно п.2.
Я вижу, что разборы Вам помогает писать ChatGPT. Но именно помогает, а не делает их за Вас. Такое грамотное использование LLM можно только приветствовать.
И еще: там где-то ниже был разбор отчетности МГКЛ от другого автора, — поверхностный, восторженный, проплаченный(?) Таких мы справедливо отправляем в ЧС.
Психически нездоровый пожилой человек никак не может забыть старые обиды и воет у запертых ворот, как шелудивый пес. Любопытно, что все равно он каждый день приходит на этот сайт и кормится с него потоком информации для своего «видеоблога» Он даже не понимает насколько это унизительно. Вместе с тем, как и всякий юродивый, он довольно точно разоблачает сложившуюся на сайте Мартынова тусовку инфоцыган, прохиндеев и дилетантов.
github.com/poisson-process/structured-notes-vtb-catalog/releases#release-v1.0.1
Прямая ссылка на архив:
github.com/poisson-process/structured-notes-vtb-catalog/releases/download/v1.0.1/StructuredNotesVTB-v1.0.1-windows-x64.zip
Могу согласиться с тем, что их формулировки иногда звучат косноязычно. Это нормально — они пишут шаблонными фразами, используя стандартные формулировки, принятые в сообществе. Я часто сталкивался с этим, когда в свое время общался с аудиторами нашей группы компаний в процессе подготовки финального аудиторского заключения. Там нет места живому языку. Иначе возможны серьезные разночтения.
Вот здесь, например, «Показатель отношения долга к EBITDA LTM составил 3,4х на отчетную дату по сравнению с 4,3х годом ранее, что свидетельствует о повышенной долговой нагрузке компании» по-русски следует читать "Хотя Показатель отношения долга к EBITDA LTM и снизился, составив 3,4х на отчетную дату по сравнению с 4,3х годом ранее, это все еще свидетельствует о повышенной долговой нагрузке компании "
Хотел добавить еще вот что. Вы же понимаете, что цифра на отчетную дату (баланс — это срез, рентгеновский снимок) мало что значит.
Их через неделю можно угнать за периметр, купить что-то ненужное, использовать как-то иначе. Кошелек не запечатан семью печатями.
Тау Кита на проводе.
Прозрачна юридическая структура группы — кто кому принадлежит, какие есть дочерние компании, доли, цепочки владения.
Сделки M&A — это не структура владения группой, а конкретные транзакции: оценка, мотивы, контрагенты, конфликт интересов, экономическая обоснованность. Они как раз могут быть не прозрачны.
Противоречия в тексте Эксперт РА никакого нет. Можно и дальше разбирать Вашу аналитику по абзацам, но уже лень.
Подразделение было запущено в октябре 2024 года, став первым индийским агентством, вышедшим на рынок глобальных суверенных рейтингов
Рейтинг B- со стабильным прогнозом от CareEdge Global — это спекулятивная (не инвестиционная) оценка, указывающая на высокий кредитный риск. Для сравнения, в своей первой суверенной оценке CareEdge присвоило такой рейтинг Эквадору и Египту.
Доверять рейтингам CareEdge Global пока рано. Как новое международное агентство, оно не имеет достаточного трек-рекорда и признания на глобальном рынке.
Репутация материнской компании CARE Ratings надежна, но не безупречна. Она является крупным и регулируемым игроком в Индии, но ее история знает серьезные провалы в своевременности рейтинговых действий.
Тут один товарищ (точнее LLM, пожелавшая остаться инкогнито) тоже «разобрал» этот выпуск
smart-lab.ru/blog/1349291.php
Конечно, это не попало на главную, ведь это не хвалебная речь об эмитенте.
Но и Deepseek указывает на отдельные моменты, заслуживающие внимания.
chat.deepseek.com/share/x1kuztdiixuiwprefc
И вообще, ребята, всех вас с вашей «аналитикой» можно уже давно и успешно заменить самыми дешевыми LLM. Они лучше справляются.
Когда вижу такое, говорю своему чату GPT, часто нецензурно: как же ты меня достал своими штампами, научись уже писать по-человечески.
Самый простой вариант: без спреда, кредитного риска и лагов. В каждый день капитал просто начисляется по фактической RUONIA, с учетом числа календарных дней:
I_{t+1} =I_t ⋅(1+ RUONIA_t ⋅Δt/365).
Потом из этого индекса считал месячные и квартальные доходности и уже их корреляцию с доходностями MCFTR. Это близко к фонду денежного рынка, но корреляция здесь не получается нулевой автоматически: доходность за месяц/квартал зависит от уровня RUONIA в этом периоде, а он довольно сильно менялся.Результаты полезные.
Остальные статьи тоже прочел с интересом.
Единственное, я был бы осторожнее с тезисом, что флоатеры это «антипод акций». RUFLBITR считается только с конца 2022 года, то есть вся история пришлась на турбулентный режим высоких ставок.
Квартальные данные действительно убирают часть шума, но наблюдений всего 14. Для корреляции около −0.51 получается 95%-й доверительный интервал получается примерно от −0.82 до +0.03, то есть гипотезу о нулевой корреляции нельзя отвергнуть на 5%-м уровне значимости.
Я ради интереса продлил историю до 2014 года, заменив RUFLBITR на простой синтетический флоатер, который капитализируется по RUONIA. Получилось, что на месячных данных корреляция −0.09, на квартальных −0.26. То есть отрицательная связь есть, но она не выглядит стабильной.
На выбранном в статье периоде (с конца 2022 г) результаты на квартальных данных получились аналогичные Вашим: -0.49
Да, можно использовать −0.5 при расчете весов в портфеле минимального риска, но как довольно сильное предположение, что режим последних лет сохранится. Если же взять корреляцию ближе к нулю, оптимальный вес акций в таком портфеле будет ниже.
ИИ помогал, но в той мере, когда это можно читать — с редакторской правкой человека, одновременно написавшему хороший промпт. Этот текст выглядит как правильное и дозированное использование LLM в работе, просто облегчающее труд. LLM здесь не больше чем сборщик материала и планировщик-компоновщик текста. Если дать LLM полную свободу действий, то получим опусы вроде тех, что иногда печатают здесь местные горлопаны, дабы показать (неудачно, конечно), что они не только в диванной геополитике разбираются, но и в серьезной макроэкономике тоже.
К сожалению, LLM была не настолько умна, чтобы поправить автора:
ЦБ при принятии решения по ставкам опирается не на текущую инфляцию, а прежде всего на инфляционные ожидания. Он смотрит вперед, потому что ДКП действует с лагом.
Соответственно, отсюда возникает и другая ошибка автора — он называет реальной ставкой разницу между ставкой ЦБ и текущей инфляцией, тогда как для оценки жёсткости денежно-кредитной политики имеет значение прежде всего ожидаемая реальная ставка, то есть номинальная ставка за вычетом ожидаемой инфляции на соответствующем будущем горизонте.
Алиса рассмеялась.
– Нет, я в горничные не пойду, – сказала она. – К тому же варенье я не люблю!
– Варенье отличное, – настаивала Королева.
– Спасибо, но сегодня мне, право, не хочется!
– Сегодня ты бы его все равно не получила, даже если б очень захотела, – ответила Королева. – Правило у меня твердое: варенье на завтра! И только на завтра!
– Но ведь завтра когда нибудь будет сегодня!
– Нет, никогда! Завтра никогда не бывает сегодня! Разве можно проснуться поутру и сказать: «Ну, вот, сейчас, наконец, завтра»?»
Зато теперь у них появился повод обвинить во всем блогеров и общественные организации. Ведь на бумаге все было отлично и презентации красивые, а все кто бухтел просто не понимали, что такое чудодейственная синергия.
www.vtb.ru/personal/investicii/ofz-invest/
Однако расчеты показывают, что ВТБ размещает структурки, как правило, на 10-15% ниже теоретической стоимости, и если их систематически покупать, реализованный средний доход будет ниже безрискового.
Но можно сделать так:
1) Не брать структурки на размещении.
2) При расчете своей «справедливой» стоимости отбросить опционы и учитывать только гарантированный денежный поток, дисконтируя его по ставке безриск +150 б.п.
3) На вторичном рынке выставлять заявки исходя из стоимости, рассчитанной согласно п.2.
И еще: там где-то ниже был разбор отчетности МГКЛ от другого автора, — поверхностный, восторженный, проплаченный(?) Таких мы справедливо отправляем в ЧС.