Андрей, в моменте это может влиять, конечно. Например, в марте мы это явно видели, когда спрос резко вырос по совокупности причин. Но в итоге всё решают потоки, цифры по которым даёт сам ЦБ www.cbr.ru/analytics/finstab/orfr/
Хеджирую рублевую часть портфеля: держу обязательный %
не-рублёвой экспозиции по своей стратегии, целевой уровень двигаю под рыночный режим, который определяю по 4 осям: ЦБ, экономика, нефть, геополитика.
Инструменты разные — золото, валютные фьючерсы, акции экспортёров;
микс зависит от того, где страховка дешевле.
Сам портфель из двух слоёв. Базовый защитный слой (акции, облигации,
золото, кэш, валюта) собирается под текущий макро-режим. Поверх —
тактические позиции, каждая с тезисом, драйвером.
1. Фискальная премия: надбавка за бюджетный риск (навес первички плюс риск монетизации). Так и ЦБ пишет, «неопределённость по бюджетным проектировкам».
2. Кэш ~13,75% в среднем за год, длина ~13-13,4% ожидаемой полной доходности по моим сценариям (тело плюс купон). YTM в моменте выше, но реализуется только при удержании до погашения. Отсюда «чуть проигрывает» для меня.
3. carry это текущая доха (12,25 / 82,67 = 14,8%), не YTM. В базе преимущество над кэшем ~+1%, съедается медвежьими сценариями.
4. 155 бп: уровень премии решает рынок, не спорю. Я считаю не «мало/много», а асимметрию исходов.
5. По 80 YTM ~16,4%. Нужно не 250 бп, а высокая асимметрия, для меня это 3 к 1 в текущих вводных
Veper, справедливо; пока цену держит не индекс, а малый фри-флоат и аллокация ритейлу. Индексный бид придёт при включении: MSCI ускоренно, Nasdaq-100 примерно через две недели
Veper, когда бумагу включают в индекс (MSCI, Nasdaq-100), все фонды, которые этот индекс повторяют, обязаны её купить просто чтобы соответствовать составу. Это чисто механическая покупка: фонду неважно, дорого или дёшево, он докупает, потому что такая его декларация. У SpaceX free-float всего 4,2%, и вот на этот крошечный объём приходит десятки миллиардов вынужденного спроса. Цену двигает механика включения, а не вера в бизнес. Поэтому я и называю это техническим бидом, а не оценкой компании.
Андрей Чернявский, жар SpaceX во многом про малый free-float и индексный бид -техника, а не чистый спрос. У OpenAI или Anthropic механика может быть другой, и интереснее не как откроется, а проглотит рынок размещение или подавится)
Ольга Чудинова, нет, не предопределено. Пост про то, что сейчас длинные ОФЗ двигает скорее премия за бюджет, а не ставка. Дальше развилка: будет бюджетная ясность — премия сжимается, и длинные могут дать больше; не будет -премия растёт дальше. Длинный конец торгует сценарий по бюджету, а не ставку
Сергей Макаров, согласен, положительный наклон это норма, и часть движения действительно разинверсия. Но нормализация от смягчения выглядит как ралли короткого конца при стоящем длинном. Сейчас наоборот: ключевую снижают, а доходность десятилетки растет при двухлетке на месте. Крутизну делает распродажа длинного конца. Так что наклон это норма, а вот его сегодняшний источник нет. Об этом и был пост.
Я лично и мои знакомые ещё никогда не сталкивались с этим опросом — выборка небольшая. Поэтому кажется, что всё это абстракция, — мало кто лично сталкивается с этим.
ЦБ таргетирует не ИО, а саму инфляцию. На росте ставки главными драйверами были не ИО, а текущая инфляция, перегрев экономики, бюджетный импульс. ИО на 14% — это фон.
В посте речь не о том, что ИО определяют ставку. Речь о том, что один из каналов, через который ставка работает (восприятие населения: «депозит покрывает ожидаемую инфляцию или нет»), сейчас фактически закрылся.
ИИ заменяет аналитика, который ничего не теряет, когда ошибается. У человека с реальной позицией на счёте есть то, чего у модели нет в принципе — и это последствия. Через пару лет это станет главным фильтром: кто пишет про рынок и кто на нём стоит своими деньгами.
mikevata, Минфин в основном выпускает длинные сейчас, поэтому у банков на балансе достаточно длинных выпусков. Чувствительность к ставке ЦБ определяется дюрацией и у длинных она значительно больше.
Хеджирую рублевую часть портфеля: держу обязательный %
не-рублёвой экспозиции по своей стратегии, целевой уровень двигаю под рыночный режим, который определяю по 4 осям: ЦБ, экономика, нефть, геополитика.
Инструменты разные — золото, валютные фьючерсы, акции экспортёров;
микс зависит от того, где страховка дешевле.
Сам портфель из двух слоёв. Базовый защитный слой (акции, облигации,
золото, кэш, валюта) собирается под текущий макро-режим. Поверх —
тактические позиции, каждая с тезисом, драйвером.
Не так давно описал правила, по которым работаю: macropulse.pro/blog/10-pravil-po-kotorym-ya-rabotayu-na-rossijskom-rynke/
usikpa,
1. Фискальная премия: надбавка за бюджетный риск (навес первички плюс риск монетизации). Так и ЦБ пишет, «неопределённость по бюджетным проектировкам».
2. Кэш ~13,75% в среднем за год, длина ~13-13,4% ожидаемой полной доходности по моим сценариям (тело плюс купон). YTM в моменте выше, но реализуется только при удержании до погашения. Отсюда «чуть проигрывает» для меня.
3. carry это текущая доха (12,25 / 82,67 = 14,8%), не YTM. В базе преимущество над кэшем ~+1%, съедается медвежьими сценариями.
4. 155 бп: уровень премии решает рынок, не спорю. Я считаю не «мало/много», а асимметрию исходов.
5. По 80 YTM ~16,4%. Нужно не 250 бп, а высокая асимметрия, для меня это 3 к 1 в текущих вводных
6. Реальные ~11%: номинал ~15,5% минус инфляция к таргету 4-5%. Грубо.
7. Петля РЕПО: механизм есть, доминирующим драйвером пока нет. Смотрю на динамику
ЦБ уже сообщил, что заявление будет делать Эльвира Набиуллина www.cbr.ru/press/event/?id=32622
Интрига остаётся только в характере заявления.
Юрий Маркин, люди говорят личные ощущения. В ежемесячном отчете в конце есть методика: cbr.ru/Collection/Collection/File/60986/inFOM_26-05.pdf
Я лично и мои знакомые ещё никогда не сталкивались с этим опросом — выборка небольшая. Поэтому кажется, что всё это абстракция, — мало кто лично сталкивается с этим.
там разные роли.
ЦБ таргетирует не ИО, а саму инфляцию. На росте ставки главными драйверами были не ИО, а текущая инфляция, перегрев экономики, бюджетный импульс. ИО на 14% — это фон.
В посте речь не о том, что ИО определяют ставку. Речь о том, что один из каналов, через который ставка работает (восприятие населения: «депозит покрывает ожидаемую инфляцию или нет»), сейчас фактически закрылся.