Управление активами, работа над ошибками

Этот год для наших инвестиций начался не лучшим образом. Т. е. точно не худшим, но работа над ошибками не помешает.

С начала года портфель PRObonds ВДО имеет 7,6%, или 19,9% годовых. Для сравнения, у индекса Cbonds High Yield эти значения 9,5% и 24,9%. За 12 месяцев мы обгоняем индекс: 25,1% у портфеля против 23,4% у индекса. Но преимущество тает. Хотя у нас доход шел без просадок в отличие от индекса.

• Во-первых, мы оказались слишком консервативны. 26% денег в портфеле на сейчас. Не лучший вариант для нынешних доходностей и ВДО, и денег. Мышление застряло в 2024-25 годах.

Что будем делать? Причиной такого перевеса денег стало основное правило для бумаг в портфеле: их доходность должна быть выше средней доходности их кредитного рейтинга. Средняя доходность рейтинга теперь не так релевантна, т. к. формируется под давлением очень высоких доходностей у проблемных эмитентов. Решение – покупать бумаги и немного менее доходные, чем средняя для их рейтинга. Начали уже так покупать, и кэш стал сокращаться, накопленный результат – возрастать.

• Во-вторых, покупка валюты. Юань был куплен на 3,5% от активов портфелей ВДО и Акции / Деньги, по средней цене около 11,9 рублей. Просадка позиции -12%, потеря для портфелей -0,4%.

Покупали юани частями, по мере роста курса, да и купили немного. Владеем собой. Но когда курс развернулся вниз, системного механизма работы с убытком не нашлось. Его нет до сих пор. Решаем, как быть в будущем. И всё-таки это только -0,4%.

• В-третьих, участие в сторонних первичных размещениях. Роделен, ПР-Лизинг, ДиректЛизиг, АБЗ-1 (был только в ДУ) – с плюсом. АПРИ, ПИР – с минусом. Наверно, по совокупности минуса не будет. Но дело оказалось неблагодарное. Организаторы злоупотребляют платным спросом. Платный спрос злоупотребляет ценой на вторичке, нашими нервами и результатом. ПИР с купоном 25,5% при рейтинге BB казался подарком судьбы. Оказался в лучшем случае гадким утенком, цена на вторичном рынке ниже 98% уже в процессе размещения. На новых опусах стоп.

• Акции, и в-четвертых. Да, портфель Акции / Деньги переигрывает рынок акций с большим отрывом: +8% за 12 месяцев против +1% у Индекса МосБиржи полной доходности. Ещё и просадки у портфеля ниже рыночных раза в три. Но, есть перевес акций (56% от активов), поскольку есть надежда, что акции дешевые и вырастут. И против этой надежды есть аргумент, который мы видим и почему-то игнорируем: однодневная ставка денежного рынка, 14%, на 8,5 п. п. выше официальной инфляции. Понятный базис, чтобы акции находились в угнетенном положении. Понятный, как видим, не для нас.

Решение: делать соотношение стоимости денег и инфляции формальным ограничителем для покупки акций.

Рефлексируя, должны бы накапливать опыт и адаптации. Однако сами просчеты не отменишь.

👉Наш канал в MAX
👉Чат Иволги в MAX

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube,Smart-lab, ВКонтакте, Сайт