Влад, добрый день! Хотели бы уточнить несколько цифр из вашего разбора.
Строка «Расходы на исследования и разработки» в P&L действительно снизилась на 13,5%. Но это только списанная в текущем периоде часть затрат. Другая часть расходов на R&D капитализируется. Управленческие показатели дают более четкую картину. Общие R&D расходы (списание + капитализация) увеличились на 6% и составили 5,2 млрд рублей.
В 2026 году мы держим курс на повышение эффективности: стремится увеличить эффективность маркетинга, снизить корпоративные затраты блока продаж и оптимизировать внутренние процессы. Так, в первом полугодии прямые расходы на маркетинг и отраслевые мероприятия сократились в два раза.
Тем не менее мы считаем важным продолжать наращивать инвестиции в R&D, так как это позволит обеспечить рост бизнеса в будущие периоды. В 2026 году на инвестиции в R&D планируется направить около 10 млрд руб., что выше уровня прошлого года (9,1 млрд руб.).
Еще раз благодарим за подробный разбор)
Игорь, здравствуйте! В компании есть утвержденная дивидендная политика, и в целом мы считаем правильным делиться прибылью с акционерами, если такая возможность у компании есть. Мы выплачивали дивиденды акционерам по итогам 2021, 2022 и 2023 гг. По итогам 2024 года выплата не производилась, однако в 2025 году компания снова вышла на плановые темпы роста бизнеса и вернула возможность выплачивать дивиденды акционерам. Как результат — в мае 2026 мы направили на дивидендные выплаты 2 млрд рублей.
Здравствуйте! Спасибо за обзор, но никак не можем согласиться с заголовком :) Мы показывали отличные результаты с момента выхода на биржу в 2021 году, кроме 2024 года, по итогам которого компания не выполнила гайденс по отгрузкам. Важно, что 2024 год — это исключение. Были сделаны выводы, проведена внутренняя трансформация бизнеса и работа над эффективностью. В результате компания вернулась на траекторию устойчивого роста, что отражается на текущих результатах.
Igor_Analysis, Здравствуйте! Хотели бы ответить на ваш комментарий развернуто.
Начнем с главного: результаты первого полугодия нас радуют. Отгрузки выросли на 45% и составили 10,7 млрд рублей — это на 2 млрд выше прогноза, который мы давали ранее. Даже в текущих рыночных условиях компания продолжает расти быстрее плана.
При этом мы не просто растем, но и становимся эффективнее: общие расходы сократили на 13% (или 2 млрд рублей). Сильнее всего, вдвое, снизились траты на маркетинг и отраслевые мероприятия. Это осознанный фокус на этот год, и до конца 2026-го мы намерены удержать операционные расходы в рамках прошлогоднего лимита.
Почему тогда нет чистой прибыли? Дело в сезонности бизнеса: 60-70% отгрузок приходится на четвертый квартал, а расходы распределены равномерно в течение года. Поэтому в первом полугодии расходы временно превышают доходы, и часть показателей, в том числе свободный денежный поток, могут находиться в отрицательной зоне. Ближе к концу года ситуация разворачивается: отгрузки резко растут, доходы превышают расходы — и формируется чистая прибыль.
Считаем важным сказать про долговую нагрузку. Чистый долг / EBITDA LTM снизился почти втрое: с 2,33x год назад до 0,8x сейчас. Это результат и снижения самого долга, и роста EBITDA. Плюс мы оптимизировали структуру долга в пользу облигаций и частично погасили обязательства, в результате чего процентные расходы снизились в 1,3 раза.
На наш взгляд, результаты подтверждают, что нам удалось не только сохранить результаты проведенной в 2025 году трансформации бизнеса, но и улучшить их. Конечно, более репрезентативной является отчетность по итогам года — мы всегда ориентируем инвесторов на годовые результаты. Здесь напомним, что мы подтвердили наш прогноз по отгрузкам на этот год в диапазоне 40–45 млрд рублей.
Задача трех тел, здравствуйте! Мы планируем выплатить дивиденды в мае. Решение об их выплате будет приниматься на внеочередном общем собрании акционеров 6 мая.
Александр Сережкин, здравствуйте! Дополнительная эмиссия проводилась единожды в конце 2024 года. Напомним, что ее объем составил 7,9%. Возвращаться к рассмотрению вопроса допэмиссии на данный момент мы не планируем.
Что касается долговой нагрузки, она планомерно снижается на фоне уменьшения долга и существенного роста EBITDA. Но отметим, что мы не ставили задачу снизить ее уровень до 0,5х к концу года.
В R&D мы инвестируем ежегодно и считаем это важным, поскольку эти инвестиции позволяют нам поддерживать высокие темпы разработки новых продуктов, дорабатывать уже существующие решения, а также масштабировать бизнес.
Юрий, здравствуйте! Перенос части отгрузок мы не оцениваем как риск. В виду учетной политики компании и сезонности бизнеса некоторые крупные сделки, чья отгрузка приходится на конец года или начало следующего, могут не «успеть» попасть в финансовый результат года и учитываться в следующем году.
Строка «Расходы на исследования и разработки» в P&L действительно снизилась на 13,5%. Но это только списанная в текущем периоде часть затрат. Другая часть расходов на R&D капитализируется. Управленческие показатели дают более четкую картину. Общие R&D расходы (списание + капитализация) увеличились на 6% и составили 5,2 млрд рублей.
В 2026 году мы держим курс на повышение эффективности: стремится увеличить эффективность маркетинга, снизить корпоративные затраты блока продаж и оптимизировать внутренние процессы. Так, в первом полугодии прямые расходы на маркетинг и отраслевые мероприятия сократились в два раза.
Тем не менее мы считаем важным продолжать наращивать инвестиции в R&D, так как это позволит обеспечить рост бизнеса в будущие периоды. В 2026 году на инвестиции в R&D планируется направить около 10 млрд руб., что выше уровня прошлого года (9,1 млрд руб.).
Еще раз благодарим за подробный разбор)
Начнем с главного: результаты первого полугодия нас радуют. Отгрузки выросли на 45% и составили 10,7 млрд рублей — это на 2 млрд выше прогноза, который мы давали ранее. Даже в текущих рыночных условиях компания продолжает расти быстрее плана.
При этом мы не просто растем, но и становимся эффективнее: общие расходы сократили на 13% (или 2 млрд рублей). Сильнее всего, вдвое, снизились траты на маркетинг и отраслевые мероприятия. Это осознанный фокус на этот год, и до конца 2026-го мы намерены удержать операционные расходы в рамках прошлогоднего лимита.
Почему тогда нет чистой прибыли? Дело в сезонности бизнеса: 60-70% отгрузок приходится на четвертый квартал, а расходы распределены равномерно в течение года. Поэтому в первом полугодии расходы временно превышают доходы, и часть показателей, в том числе свободный денежный поток, могут находиться в отрицательной зоне. Ближе к концу года ситуация разворачивается: отгрузки резко растут, доходы превышают расходы — и формируется чистая прибыль.
Считаем важным сказать про долговую нагрузку. Чистый долг / EBITDA LTM снизился почти втрое: с 2,33x год назад до 0,8x сейчас. Это результат и снижения самого долга, и роста EBITDA. Плюс мы оптимизировали структуру долга в пользу облигаций и частично погасили обязательства, в результате чего процентные расходы снизились в 1,3 раза.
На наш взгляд, результаты подтверждают, что нам удалось не только сохранить результаты проведенной в 2025 году трансформации бизнеса, но и улучшить их. Конечно, более репрезентативной является отчетность по итогам года — мы всегда ориентируем инвесторов на годовые результаты. Здесь напомним, что мы подтвердили наш прогноз по отгрузкам на этот год в диапазоне 40–45 млрд рублей.
Что касается долговой нагрузки, она планомерно снижается на фоне уменьшения долга и существенного роста EBITDA. Но отметим, что мы не ставили задачу снизить ее уровень до 0,5х к концу года.
В R&D мы инвестируем ежегодно и считаем это важным, поскольку эти инвестиции позволяют нам поддерживать высокие темпы разработки новых продуктов, дорабатывать уже существующие решения, а также масштабировать бизнес.