Андрей Петров, Эффективная доходность (YTM) ниже простой именно потому, что облига куплена с очень глубоким дисконтом, а основная часть прибыли — капитальный доход — выплачивается только в конце срока.
Простая доходность считает всю прибыль (все купоны + разница цена/номинал) линейно размазанной по всему периоду владения.
YTM (эффективная) — это ставка сложного процента (IRR). Она учитывает, что:
Купоны приходят постепенно и реинвестируются по ставке YTM.
Самая большая выплата (номинал 1000 ₽) — только через ~10,3 года (3768 дней).
Из-за того, что бóльшая часть дохода отложена на самый конец, для того чтобы текущая цена 633,54 ₽ «сошлась» с будущими потоками, ставка сложного процента должна быть ниже, чем линейная простая доходность.
Чтобы сравнивать облиги между собой, нужно использовать исключительно Ytm, даже если держатель облигации на практике не собирается реинвестировать в нее купоны. Только Ytm аналитически учитывает поступление платежей разной величины в разные моменты времени
Андрей Петров, это неверно. YTM учитывает всё правильно:
Все купонные выплаты.
Разницу между ценой покупки и номиналом (дисконт или премия).
Временную стоимость денег (наращение).
Реинвестирование купонов (по ставке, равной самой YTM).
Благодаря этому YTM даёт единую годовую ставку, по которой можно сравнивать облигации с разными:
сроками до погашения,
частотой купонов,
ценами (выше или ниже номинала),
объёмами амортизации.
Простая доходность — это линейная оценка без учёта сложного процента. Она удобна для грубой прикидки «сколько заработаю, если просто держать и тратить купоны», но искажает сравнение.
Всегда надо использовать эффективную доходность к погашению Ytm с учётом реинвеста платежей (купонов и амортизации) по облигации в эту же самую облигацию. Эта процентная ставка называется внутренней ставкой доходности, потому что возвращает все потоки платежей внутрь облигации, а не мифический вклад или другой инструмент. Эта доходность показывает годовую скорость роста денег при вложении в данную облигацию, и именно ее надо использовать для сравнения облигаций между собой.
Простая доходность считает всю прибыль (все купоны + разница цена/номинал) линейно размазанной по всему периоду владения.
YTM (эффективная) — это ставка сложного процента (IRR). Она учитывает, что:
Купоны приходят постепенно и реинвестируются по ставке YTM.
Самая большая выплата (номинал 1000 ₽) — только через ~10,3 года (3768 дней).
Из-за того, что бóльшая часть дохода отложена на самый конец, для того чтобы текущая цена 633,54 ₽ «сошлась» с будущими потоками, ставка сложного процента должна быть ниже, чем линейная простая доходность.
Чтобы сравнивать облиги между собой, нужно использовать исключительно Ytm, даже если держатель облигации на практике не собирается реинвестировать в нее купоны. Только Ytm аналитически учитывает поступление платежей разной величины в разные моменты времени
Все купонные выплаты.
Разницу между ценой покупки и номиналом (дисконт или премия).
Временную стоимость денег (наращение).
Реинвестирование купонов (по ставке, равной самой YTM).
Благодаря этому YTM даёт единую годовую ставку, по которой можно сравнивать облигации с разными:
сроками до погашения,
частотой купонов,
ценами (выше или ниже номинала),
объёмами амортизации.
Простая доходность — это линейная оценка без учёта сложного процента. Она удобна для грубой прикидки «сколько заработаю, если просто держать и тратить купоны», но искажает сравнение.