Список проголосовавших за комментарий "<p>А. Г., спасибо за комментарий! </p><p>Отличные замечания.</p> <ol><li><p>Рубли vs долларовый РТС?<br/> Сравнение М2 (в рублях) с РТС (в долларах) — стандартная практика для оценки <em>реальной</em> доходности российских активов для внешнего и внутреннего инвестора. Но даже если взять индекс МосБиржи в рублях (рост с ~100 в 2000 г. до ~2400 в 2008 г.), картина не меняется: и М2, и индекс росли экспоненциально. Связь сохраняется в любой валюте.</p></li><li><p>Нефть в 2011–2013 vs 2005–2007?<br/> Да, цена на нефть в 2011–2013 была выше, но в 2005–2008 был уникальный коктейль:<br/> — глобальный кредитный бум,<br/> — массовый приток портфельного капитала в EM,<br/> — либеральная макрополитика в РФ,<br/> — низкие ставки ЦБ.<br/> В 2011–2013 этих факторов уже не было: после кризиса-2008 инвесторы стали осторожнее, а РФ начала «закручивать гайки». Поэтому нефть — не единственный драйвер, и рост индекса зависит от совокупности условий, а не только от цены барреля.</p></li><li><p>«Из М2 убрать депозиты с процентами»?<br/> М2 по определению включает депозиты — это международный стандарт (МВФ, Банк России). Даже если «проценты не идут на рынок», сам факт роста депозитов отражает избыток ликвидности в системе, который <em>может</em> перетекать в акции при смене настроений. Более того, в 2000-х именно рост депозитов и сбережений физлиц создавал базу для внутреннего инвестиционного спроса. Убирать их — значит искажать картину. <a href="/r.php?u=https%3A%2F%2Fwww.cbr.ru%2Fstatistics%2Fmacro_itm%2Fdkfs%2Fmethodological_commentary_ms%2F&s=1738621330">https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/methodological_commentary_ms/</a> («Другие депозиты — остатки средств резидентов Российской Федерации (организаций и домашних хозяйств) в Банке России и действующих кредитных организациях на счетах срочных депозитов и иных привлеченных на срок средств в валюте Российской Федерации, остатки средств в иностранной валюте и драгоценных металлах на расчетных, текущих и иных счетах до востребования, депозитах в иностранной валюте и драгоценных металлах, а также все начисленные проценты по депозитным операциям.»)</p></li></ol>Ваши уточнения справедливы, но это ничего не меняет в выводах. В 2000–2008 гг. наблюдалась синхронизация роста М2 и фондового рынка, обусловленная благоприятным внешним и внутренним фоном. Позже этот фон исчез — и связь ослабла. Никакие корректировки по валюте, нефти или составу М2 эту логику не ломают."