комментарии Invest_Palych на форуме

Русгидро. Обманчиво сильный отчёт
 Если посмотреть на отчёт за 9м, то вроде у компании все хорошо и котировки должны расти, но почему-то акция уже упала на 20%+ от недавних максимумов.

📍Отчёт неплох?

С точки зрения P&L все неплохо, если смотреть по сравнению с прошлым годом.

✅ Выручка +20% за 9 месяцев

✅ Операционная прибыль рост более чем на 50%

✅ Чистая прибыль рост более чем на 100% за 9 месяцев

Но что-то смущает инвесторов в акции...

📍Так почему падаем?

❌ Огромные Сapex-расходы, которые загоняют FCF в отрицательную зону

❌ Отрицательный FCF требует от компании закрывать дыру с помощью заёмных средств. Как итог чистый долг вырос до 289 млрд. Обслуживать и рефинансировать такую огромную сумму при такой ставке малоприятное удовольствие

❌ С учётом трудностей с FCF я бы не рассчитывал на большие дивиденды несмотря на неплохие финансовые результаты. Потенциальные 6-7 копеек (это если побыть оптимистом)на акцию- это 8-10% доходности. Негусто.

Исходя из вышесказанного нет ничего удивительного в падении Русгидро. Идёт обычная переоценка актива с учётом ключевой высокой ставки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Транснефть. Отчет вторичен
 Вышел отчет Транснефти за 9м 2023.

📍Коротко по отчету

Отчет неплохой, но опережающий рост расходов  постепенно сжирает рост от индексации тарифов по прокачки нефти, поэтому 3 квартал слабее с точки зрения операционной прибыли. 

💰Что по дивам?

За 2022-ой заплатили 16.6 тысяч рублей, пока за 2023 светит около 20 тысяч. 14%-годовых в целом неплохо, но тут идея не в дивидендах.

📍Какая основная идея?

Сплит, который будет в начале февраля. Каждая акция будет раздроблена 1 к 1000.

Сейчас акция стоит 145к. Для абсолютного большинства физиков неподъемная сумма, так как 80% портфелей не больше 200к, но после сплита акция станет доступна всем.

Сейчас на рынке преимущественно физики, которые двигают многие акции, поэтому нужно ориентироваться на их настроения. 

После сплита многие телеграмм каналы продадут физикам Транснефть с ее будущими дивами как классную компанию и многие захотят добавить ее в портфель, а чрезмерный спрос с небольшим предложением хорошо двигает котировки вверх. Просто до текущего рынка информация доходит с запозданием, если посмотреть на историю с ОВК, но я подготовился к сплиту за 3 месяца.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Селигдар. После дивов будет ниже
 Вышел отчет за 9м по селигдару. Отмечу пару моментов.

✅️ Очень сильный 3 квартал, который по выручке сгенерировал денег как почти за 1 первое полугодие. 21млрд выручки за 6м и 16 млрд только за один 3 квартал.

❌️Чистый долг растет. 31.12.2022 составлял 40 млрд30.06.2023 составлял 41 млрд30.09.2023 составляет 47 млрд

Значительная часть долга привязана к золоту (золотые облигации компании) как итог за 9м компания получила бумажный убыток от переоценки долги на 12 млрд.

❗️Процентные расходы съедают 60% операционной прибыли. Это очень высокий показатель. Для себя считаю, что по-хорошему данный показатель не должен быть выше 30%.

📍Смотрим на мультипликаторы

Если убрать эффект от курсовых разниц, то можно грубо ожидать чистую прибыль в районе 6-7 млрд. P/E fwd около 11. Дорого! А EV/EBITDA в районе 7.

💰Что по дивидендам?

Компания в ближайшее время заплатит 2 рубля на акцию. Думаю, что после дивгэпа пойдет ниже. Будет Алроса 2.0, которая хорошо ушла вниз после недавних дивов

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком. Взял немного под дивиденды
 Отчет вышел почти 3 недели назад, но руки до него у меня дошли только сейчас.

📍Что по отчету?

Сильный отчет и ситуация лучше чем у МТС, у которого отрицательные чистые активы.

✅️ Рост выручки на 15%. Не супер много, но многие позавидуют (привет Магниту).

✅️ Рост выручки конвертировался в рост операционной прибыли и чистой прибыли. У МТС обратная ситуация из-за огромного долга.

✅️ Форвадный P/E будет около 5-6, что неплохо для растущего бизнеса и если сравнивать с МТС.

📍Какие подводные камни?

❌️ Долг. У компании чистый долг чуть меньше 400 млрд-это очень много, так как %-расходы (35 млрд) съедают треть операционной прибыли. Ситуация в 4 квартале будет хуже, так как 40% долга, привязано к ключевой ставке. 

❌️ Capex. Компания закупает очень много оборудования, которое в значительной части импортное. Сильная девальвация рубля увеличивает эти расходы. За 9м расходы на покупку выросли на 10% с 70 до 77 млрд.

❌️ История с дивидендами. Почему компания тянула с выплатой с дивидендов за 2022-ой год, хотя до этого всегда платила стабильно в июле, я не понимаю, так как в итоге выплатила 5 рублей как и всегда.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Полиметалл ниже 400. Пора покупать?
Много раз писал про риски инвестирования в Полиметалл, но надо мной многие смеялись в пульсе, а сейчас акция сходила с 560 до 390 за пару дней (-30%).

📍Почему я не советовал инвестировать в Полиметалл?

Потому что все будущие действия руководства по Полиметаллу были озвучены вслух уже давно и несильно расходятся с действиями:

-Переезд в Казахстан, а не Россию

-Будущее разделение бизнеса

-Повесили все долги на российский полиметалл

-Россияне из НРД не получат дивов до решения проблемы с евроклиром, а вот нерезы с Лондона их получат

Об этом всем было известно далеко не первый месяц!

📍Почему не шортил, если такой умный?

1. Шортить можно только через фьючерс, но я не использую данный инструмент

2. Руки кривые у меня для шорта, поэтому стараюсь не шортить, если только компания не выглядит слабо фундаментально.

3. Тут шорт был не по фундаменталу, а от определенных событий и осознания толпы, а  этого можно было ждать 1-2-3 квартала.

📍Пора покупать Полиметалл по 400?

Нет, нет и еще раз нет!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС. Когда покупать?
 Быстро пробежимся по отчету компаним за 9м и отметим несколько моментов

📍Какие позитивные моменты?

✅️Это рост выручки как 3кв 2022 к 3кв 2023 (с 137 млрд до 159), так и рост 2кв 2023 к 3кв 2023 (с 146 к 159 млрд). Рост вызвано конечно же с ростом тарифов на связь, я плачу уже за по 760 рублей в месяц.

✅️Развитие экосистемы МТС. Уже 14 млн человек-это очень приличная цифра, тут ребята молодцы. Рост 11% год к году, немного, но тоже результат.

📍А теперь поговорим о трудностях компании

❌️ Проблемы с ФАС. Тарифы повысили, но антимонопольщики не очень рады, поэтому могут впаять приличный штраф компании, так и откатить повышение тарифов, но скорее будет штраф.

❌️ Это долг… И он продолжает расти. Чистый долг. уже 438 млрд, хотя квартал назад был 416 млрд, а начало года 383 млрд. %-расходы убили весь рост выручки и компания показала худшую прибыль в квартале в этом году. С учетом того, что долг надо будет скоро рефинансировать, а также, что часть долга по плавающей ставке, то ситуацию в 4кв будет нелучше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инарктика. SPO к нам приходит
Акции Инарктики себя чувствуют хуже рынка на фоне новости о SPO, поэтому немного поговорим о компании.

📍Чем занимается компания?

Компания занимается выращиванием и реализацией фореля и лосося в Мурманской области. На фоне СВО в Россию сократились поставки лососевых и Инарктика оказалась в выигрышной ситуации. Судя по развитию компании и заявлениям менеджмента у компании хорошие перпспективы на длительном горизонте.

📍Что такое SPO?

Secondary public offering-число акций не изменится, но структура акционеров изменится в пользу миноритариев путем вливания в рынок дополнительных акций. Компания планирует увеличить с помощью SPO число акций в свободном обращении с 14 до 18%. В SPO нет ничего страшного, оно даже позитивно на длительном горизонте, но в моменте есть нюансы. Об этом в конце

📍Основные риски

Компания очень сильно зависит от цен на лосось, поэтому прибыль сильно зависит в том числе от переоценки биологических активов. Верю ли я в сильный рост цен на лосось в ближайшие полгода? Скорее нет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК, Северсталь и НЛМК. Как дела в черной металлургии?
Напишу небольшой обзор по российским компаниям из сектора черной металлургии и поделюсь своими мыслями относительно перспектив.

❓️Как там с производством

Ежегодно мировой рынок производства стали составляет примерно 1.9 млрд тонн (из них 1 млрд Китай, т.е. 50%+). Россия производит в год около 70 млн тонн (примерно 3-4%) и это почти при 100% загруке мощностей (средний мировой показатель около 70%).

❓️Почему не имеет смысла наращивать объем производства в России

Из 70 млн произодства только 45 млн идет на внутренее потребление, а оставшиеся 25 млн на экспорт. В России из 45 млн около 60% используется в жилищном строительстве и инфраструктурной стройке (мосты, столбы и т.д), 10% в автопроме (доля упала с 15% из-за ухода западных производителей), еще около 10% это машиностроение (без автопрома) и ВПК, остальные % идут на трубы, станкостроение, нержавейку и прочее. Почти все эти сферы кроме автопрома (тут тоска и печаль) сейчас находятся на пике по загрузке производства, поэтому внутри страны больше стали не нужно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ММК, Северсталь и НЛМК. Как дела в черной металлургии?
Напишу небольшой обзор по российским компаниям из сектора черной металлургии и поделюсь своими мыслями относительно перспектив.

❓️Как там с производством

Ежегодно мировой рынок производства стали составляет примерно 1.9 млрд тонн (из них 1 млрд Китай, т.е. 50%+). Россия производит в год около 70 млн тонн (примерно 3-4%) и это почти при 100% загруке мощностей (средний мировой показатель около 70%).

❓️Почему не имеет смысла наращивать объем производства в России

Из 70 млн произодства только 45 млн идет на внутренее потребление, а оставшиеся 25 млн на экспорт. В России из 45 млн около 60% используется в жилищном строительстве и инфраструктурной стройке (мосты, столбы и т.д), 10% в автопроме (доля упала с 15% из-за ухода западных производителей), еще около 10% это машиностроение (без автопрома) и ВПК, остальные % идут на трубы, станкостроение, нержавейку и прочее. Почти все эти сферы кроме автопрома (тут тоска и печаль) сейчас находятся на пике по загрузке производства, поэтому внутри страны больше стали не нужно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заходил в Henderson за пиджаком. Офигел от цен
Был вечером в воскресенье в Афимоле (Москва-Сити), выбирал себе пиджак. Что-то людей в Hendersone (как и в соседнем МВидео) вообще не было, хотя в ТЦ народу много было, но от цен у меня глаза на лоб лезли, теперь понятно почему у них такая огромная маржа к себестоимости 😁

Вся торговля уходит в онлайн (даже премиальное шматье все рано или поздно туда уйдет), а у Hendersone тут перекати поле (нулевые продажи за полгода 100 млн из 7 млрд выручки).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Южуралзолото. Первое приличное IPO за 2 года.
 На этой неделе выходит первая за 2 года более менее интересная компания. Почему более или менее, потому что Кармани, Генетико, Вуш, Евротранс, Хендерсон и Астра-все это дорогой треший эшелон, а Южуралзолото (далее ЮГК) уже крепкая компания из второго эшелона с первоначальной оценкой в 120 млрд.

📍О компании

4-ый золотодобытчик в России после Полюса, Полиметалла и Нордголда. Сейчас добывают 14 тонн, что неплохо, а по качеству добываемой руды и себестоимости добычи уступает только Полюсу (но он такой уникальный один).

📍О перспективах

✅️ Планируют нарастить добычу в следующем году на 20% в связи с вводом новых месторождений уже в этом году

✅️ Текущих запасов компании хватит на 35-40 лет, это прям хороший показатель 👍

📍Финансовая составляющая

❌️ 5% фрифлоат. Не люблю компании с маленьким фрифлоатом, так как у них всегда завышенная оценка (Акрон, ГПН, черкизово), поэтому думаю, что после IPO компания пойдет даже вверх. Сейчас компания будет активно работать со своей капитализацией ( так как в будущем планируют SPO), поэтому много говорит о дивидендах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс. Дорого и точка.
 Выскажу свое субъективное мнение относительно IPO компании Евротранс.

📍Что за компания?

Компания занимается розничной и оптовой торговлей нефтепродуктами в Москве и Московской области. Заправки короче 😁

Про финансовую отчетность

❌️Низкая маржинальность (выручка-себестоимость). Примерно 10%, это очень мало, но хоть админ расходы небольшие.

❌️Большой долг. Долг составляет 16 млрд. Главный плюс, что компания заместила с помощью облигаций банковские кредиты, которые были по ставке ЦБ+3% и планирует деньги от IPO направить на гашение оставшихся кредитов. 

А пока %-расходы съедают половину операционной прибыли-это прям совсем не гуд❗️

📍Про оценку

❌️ Не стал бы говорить, что IPO дорогое, исходя из оценки, что каждая заправка стоит по 1 млрд судя по оценке. Мне важнее сколько они приносят денег, а вот тут уже не так радужно, так как P/E будет по итогам года в районе 12-13. Дорого, у нас немного компаний торгуется по такой оценке!

❌️Рынок заправок очень конкурентый тут и Лукойл, и Роснефть, и ГПН, и Татнефть. Так что в радужные перспективы компании как и в кратный рост бизнеса не верю. Не удивлюсь если через 3-4 года компанию поглотят старшие товарищи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ozon. Вечный рост без прибыли
Несколько слов про компанию в связи с отчетом за 9м 2023

📍Про отчет

Сильно с точки зрения наращивания выручки: +77% за кв и 62% за 9м, но слабо с точки зрения улучшения маржинальности. Если убрать инцидент со сгоревшим складом в прошлом году на 10.7 млрд, то операционные убытки выросли на 3 млрд в 3 кв. Также у компании приличные займы, которые загоняют итоговую прибыль в еще больший минус, а с ростом ставки ситуацию в 4 кв и дальше будет хуже.

📍Про перспективы

Сколько компания существует (20 лет+) у нее НИ РАЗУ не было прибыли. На таком конкурентом рынке, когда все активно пытаются занять свою долю и найти своего покупателя, о прибыли мечтать не приходится, так как на денег на развитие никто не жалеет.

📍Когда будет прибыль?

Когда хотя бы один крупный игрок на рынке протянет ноги, но есть нюанс:

-Wildberries. Главный игрок на рынке, так еще и прибыльный.

-Сбермегамаркет. Когда за твоей спиной Сбер, то с деньгами проблем не будет

-ЯндексМаркет. Не самый сильный игрок, но люди там не привыкли отступать.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ДВМП. Владелец определился
В истории с новым владельцем акций ДВМП можно ставить точку. После изъятия по суду в пользу государства акций у старых собственников возник вопрос: а кто станет новым владельцем? Были предположения, что государство продаст долю какому-нибудь олигарху, но в итоге все акции отдали Росатому.

📍Коротко про бизнес

Компания занимается грузоперевозками на дальнем востоке, поэтому является главным бенефициаром начало СВО в связи с разворотом России на Восток. С выручкой и прибылью все прекрасно, да и по мультипликаторам стоит нормально.

💰 А дивиденды будут?

Нет, их не было до этого и не будет сейчас с учетом расходов на Capex, загоняющих FCF в отрицательную зону, но отказ от дивидендов сейчас в пользу Capex даст кратный рост бизнеса в будущем.

📍Почему я не покупаю компанию и мало рассказал про бизнес

Вроде все здорово и надо брать на всю котлету, но есть нюанс. Росатом очень специфическая закрытая организация, которая не любит лишний раз светить лицом и публичный ДВМП им вряд ли нужен. Учитывая, что доля Росатома составляет 93%, то ему остается добрать всего 2% до принудительный оферты для остальных держателей. Этот Дамоклов меч останаливает меня от покупки акций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегежа. Нужна помощь мамы
 Вышел отчет за 9м по Сегеже. Отмечу следующие моменты

📍Операционное дно близко

400 млн рублей за 3кв операционного убытка уже не так плохо, девальвация увеличила выручку на 13% квартал к кварталу, но этот эффект отыгран, дальше поможет только рост цен на продукцию компании.

Из позитива отмечу, что перевозки лесных грузов по ж/д в октябре не падают год к году. 

📍Компания попала в SDN-лист

Ко всем проблемам компании еще одну ложку дегтя добавил минфин США, внеся компанию в SDN-лист. Это создаст дополнительные проблемы с реализацией, оплатой и взысканием дебиторки по экспортным продажам.

🆘️ Кредиты убивают компанию

За 9м отдали на %-расходы 11.7, а дальше будет больше в связи с повышением ставки, а еще есть 40 млрд коротких кредит и займов, которые надо рефинансировать по ставке в 20%. Зачем платили дивиденды в долг в мае 2022...

📍Что дальше?

Дальше так долго продолжаться не может. Нужно платить зарплаты, оплачивать транспортировку, обновлять ОС, платить % по кредитам, а денег нет с учетом отрицательного FCF последние 4 квартала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Магнит. Магазины не магнитят деньги

Вышел отчет РСБУ и МСФО Магнита за 9м, несколько мыслей по нему.

📍Слабый отчет.

Почему я так решил?

✅️Достаточно посмотреть на результаты X5, у которого рост 20% за 9м и 23% за 3кв, хотя продуктовая инфляция была 10%+.

❌️А что Магнит? 6% за 3 кв и 7% за 9м, и это при росте числа магазинов на 1300 штук (+5%). По-сути реальный средний чек падает и посещаемость вместе с ним. По Дикси совсем полная катастрофа -7% за 9м.

❌️Неудивительно, что очищенная от курсовых разниц чистая прибыль упала при опережающем росте расходов.

💰Что с дивидендами?

Скорее их не будет, чем они будут (вероятность 70%). Почему я так считаю? Потому что материнская компания не поднимала деньги с дочек, что видно по отчету за 9м по РСБУ, но шансы еще есть. Марафону (основной акционер компании) Винокурова рано или поздно нужны будут дивы, но сколько ждать этого, знают только там, гадать я не буду.

📍Что с выкупленными акциями у нерезов?

Самое лучшее, что сделал Магнит за год, так это то, что он единственный эмитент кто умудрился выкупить у нерезов свои акции с 50%-дисконтом. Без покровительства министра Лаврова тут не обошлось.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОВК. На спасение денег было больше месяца

Компанию в свое время загнали на безумные отметки на 300 рублей, а потом акции начали сильно падать несколько дней подряд.

Обоснование этому падению пришло быстро: огромная допка, которая размоет капитал в 100 раз. Новость вышла 13 сентября!!!

По идее акцию должны были быстро укатать ниже плинтуса как минимум к 50 рублям, но нет, и это давало многим возможность сохранить свои деньги (очень старых инвесторов в ОВК не берем и лудоманов покупавших по 200+), можно было выйти даже по 160.

И несмотря на все это отвесное падение началось только спустя месяц+. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

VK. И без отчета все понятно
 У VK не вышел отчет МСФО за 9м, а только короткий пресс-релиз по выручке, которая составила 90,3 млрд за 9 м и 33 млрд за 3 квартал, поэтому попробую прикинуть какая примерно прибыль (только тут стабильный убыток 😁) у компании.

📍Смотрим основные статьи операционных расходов (в скобках за 3 квартал и 9м)

-Зарплата.  Линейный показатель (14 млрд и 40 млрд)

-Агентские. Возьмем среднее значение (8 млрд и 24 млрд)

-Маркетинговые. Тут сложно сказать, но возьмем среднее значение, не думаю, что компания сильно порезала данную статью расходов (5 млрд и 15 млрд)

-Прочие расходы. Тоже сложно сказать, но сюда входят обслуживание офисов, прочие налоги, cc проданных товаров, поэтому возьмем расходы в 1 млрд за 3 квартал  (1 млрд и 4 млрд)

📍Еще несколько важных статьи расходов (в скобках за 3 квартал и 9м)

-Амортизация. Линейный показатель (6 млрд и 18 млрд)

-Финансовые расходы. В 4 квартале будет резкий рост расходов, так как 86 млрд у компании по плавающей ставке (15%+) и это большая проблема в будущем (4 млрд и 11 млрд)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мечел. Фундаментал или памп?
 В последние дни аномально относительно рынка росла компания Мечел, пройдя отметку в 300 рублей. Попробую высказать субъективное мнение за счет чего этот рост: за счет фундаментала или за счет пампа?

📍Отчетность за 1п 2023 У нас нет отчетности за 9м2023, но в отчетночти за 6м все грустно и по операционной деятельности (-60% падение с 70 до 29 млрд) и по общему финансовому результату (убыток в 3 млрд против прибыли в 72 в прошлом году).

📍Отчетность дочек за 9м

Нет МСФО отчетности за 9м, но есть отчетности РСБУ дочек, чего-то хорошего там я не увидел.

📍Кредит от ГПБ

Мечел и Газпромбанк договорились  о реструктуризации долга на 320 млн долларов. Часть роста обоснована этим событием, но этот долг составляет только 10% от общего долга Мечела. Долги будут дальше душить компанию в связи с двухкратным ростом ставки

💰Рост на потенциальных дивидендах?

Их не было давно и не будет сейчас, тем более на фоне слабых результатов, да и не затем ГПБ прощал часть задолженности по кредиту, чтобы компания выплатила себе дивиденды.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пик. Акционеры покидают компанию.
 В последнее время в ПИКе были большие движения в акционерном капитале, поэтому есть смысл это обсудить.

Что произошло?

❗️Сначала в августе окончательно из акций компании полностью вышел второй основной акционер- банк ВТБ (около 12%). Видимо ВТБ не видит дальнейшей инвестиционной привлекательности в акциях, раз решил выйти из капитала компании

❗️Основной акционер Сергей Гордеев снизил долю владения с 52 до 32%, также утратив контроль в компании, что очень важно. Возможно он перекинул свои акции на какого-то родственника или третье лицо, сохранив контроль, но пока будем считать, что Гордеев утратил контроль

❓️Возникает важный вопрос, а кто стал владельцем проданных акций. Такое чувство, что кто-то собирает большой пакет 12% от ВТБ и 20% от Гордеева. Я думаю, что мы скоро узнаем нового большого акционера.

Почему ВТБ и Гордеев избавляются от акций ПИКа?

📍Во-первых, стоит отметить, что любой владелец намного лучшее знает состояние дел компании и ее примерные перспективы чем физики-миноритарии. Раз он избавляется от акций, то явно что-то знает.

Авто-репост. Читать в блоге >>>