Российский инвестор уже сильно зависит от одной страны и одной валюты: зарплата в рублях, недвижимость в России, будущая пенсия в рублях. Поэтому даже портфель из 20 российских акций — это не настоящая диверсификация.
35% российских акций. Рынок дешёвый и на горизонте 10–15 лет отказываться от акций неразумно. Но 60–100% капитала в акциях РФ — слишком большая ставка на одну страну и один геополитический сценарий. Внутри — 10–15 качественных компаний из разных секторов. Одна акция — не более 5% всего капитала, один сектор — не более 10%.
25% рублёвых облигаций. Короткие и средние качественные корпоративные облигации плюс ограниченная доля длинных ОФЗ. Нулевая доля длинных ОФЗ тоже ошибка: если ставка всё-таки существенно снизится, портфель должен иметь актив, который от этого выиграет. Но делать на снижение ставки главную ставку портфеля я бы не стал.
15% валютных облигаций. Это не спекуляция на курсе доллара, а страховка от долгосрочного ослабления рубля. В отличие от просто валютного кэша, облигации ещё дают купонный доход.
10% золота. Страховка от валютных, инфляционных и системных шоков. Для российского инвестора 2–3% золота слишком мало, чтобы заметно повлиять на портфель в кризис. Больше 15–20% тоже избыточно: золото не создаёт денежного потока.
10% денежного рынка. Это не деньги, которые инвестор боится вложить, а резерв для кризисов. Например: рынок упал на 20% — инвестировать 2% портфеля, на 30% — ещё 3%, на 40% — оставшиеся 5%. После восстановления резерв постепенно пополняется.
5% криптоактивов. Только как небольшая асимметричная ставка на 10–15 лет: без плеча, фьючерсов, трейдинга и альткоин-казино. Максимальный ущерб портфелю ограничен 5%, потенциальный положительный вклад может быть значительно больше. Кто принципиально против крипты — может разделить эти 5% между золотом и валютными облигациями.
Как портфель работает в разных сценариях:
— мир и снижение ставки → акции + длинные ОФЗ;
— ставка долго остаётся высокой → облигации + денежный рынок;
— слабый рубль → валютные облигации + золото;
— высокая инфляция → акции + золото;
— новый геополитический кризис → золото + валютная часть;
— сильный бычий рынок РФ → 35% акций;
— длительная стагнация России → валютная часть + золото.
Главный принцип: разумный портфель не должен требовать, чтобы инвестор правильно предсказал будущее.
У агрессивного инвестора ставка: «Россия нормализуется — и я заработаю очень много».
У осторожного вкладчика ставка: «Высокие ставки сохранятся — и я буду получать проценты».
У разумного долгосрочного инвестора логика другая:
«Я не знаю, что произойдёт. Поэтому хочу владеть активами, которые выиграют при разных вариантах будущего».
И ещё пять правил:
Ребалансировка раз в год.
Дополнительная ребалансировка, если класс активов отклонился от цели более чем на 5 процентных пунктов.
Никакого плеча для долгосрочного капитала.
Новые деньги направляются в самый отставший от целевой доли класс активов.
Раз в год проверяется не цена бумаги, а инвестиционный тезис.
На мой взгляд, для российского инвестора на 10–15 лет сейчас это разумнее, чем 100% акций, 100% облигаций или попытка поставить весь капитал на один макросценарий.
Шадрин разумен как долгосрочный накопитель капитала, но значительно слабее как управляющий рисками. Его главный результат, на мой взгляд, создан не точностью прогнозов, а долгим временем на рынке, высокой нормой сбережений, реинвестированием и психологической устойчивостью.
А его нынешняя стратегия — это агрессивный российский value-портфель с макроставкой на нормализацию. Если нормализация произойдёт — он, вероятно, заработает очень хорошо. Если высокая ставка и геополитическая неопределённость сохранятся ещё несколько лет — он снова может серьёзно проиграть облигациям и депозитам по альтернативной доходности.
Если кратко, основные ошибки стратегии:
Портфель слишком зависит от одного макросценария — завершение конфликта → снижение ставки → переоценка российских акций. Это возможный сценарий, но финансовый план не должен требовать его реализации к конкретной дате.
Слишком долго игнорировалась альтернативная доходность облигаций и депозитов. При высокой ставке недостаточно говорить «акции дешёвые и когда-нибудь вырастут» — нужно постоянно сравнивать ожидаемую доходность акций с почти безрисковой доходностью.
Смешиваются инвестиции и спекуляции: долгосрочные акции, плечо перед дивидендной отсечкой, валютные фьючерсы, газ, попытки шортить биткоин. В итоге риск выше, чем кажется по описанию портфеля.
Плечо ради дивидендов — плохая асимметрия риска. Дивиденд не бесплатная прибыль, а после отсечки остаётся риск падения бумаги и стоимость финансирования.
Фьючерсная валютная позиция около 10%+ капитала — уже не просто хедж, а существенная макроставка.
«Дёшево» не равно «аномалия». Российский рынок может годами торговаться с дисконтом из-за ставки, геополитики, налогов и санкционной премии.
Цель 2,5× к 2029 году выглядит скорее пожеланием, чем моделью. Особенно если её выполнение прямо связывается с одним политическим событием.
При этом сильные стороны очевидны: 13 лет дисциплины, способность переживать просадки, высокая норма сбережений и готовность покупать в панику. На мой взгляд, результат создан прежде всего именно этим, а не точностью макропрогнозов.
Какой портфель сейчас должен быть у российского «разумного инвестора» на 10–15 лет?
Если не пытаться угадать дату окончания конфликта, курс рубля или момент снижения ставки, я бы строил портфель так:
35% — российские акции
25% — рублёвые облигации
15% — валютные облигации
10% — золото
10% — денежный рынок / кэш
5% — криптоактивы
Почему именно так?
Российский инвестор уже сильно зависит от одной страны и одной валюты: зарплата в рублях, недвижимость в России, будущая пенсия в рублях. Поэтому даже портфель из 20 российских акций — это не настоящая диверсификация.
35% российских акций. Рынок дешёвый и на горизонте 10–15 лет отказываться от акций неразумно. Но 60–100% капитала в акциях РФ — слишком большая ставка на одну страну и один геополитический сценарий. Внутри — 10–15 качественных компаний из разных секторов. Одна акция — не более 5% всего капитала, один сектор — не более 10%.
25% рублёвых облигаций. Короткие и средние качественные корпоративные облигации плюс ограниченная доля длинных ОФЗ. Нулевая доля длинных ОФЗ тоже ошибка: если ставка всё-таки существенно снизится, портфель должен иметь актив, который от этого выиграет. Но делать на снижение ставки главную ставку портфеля я бы не стал.
15% валютных облигаций. Это не спекуляция на курсе доллара, а страховка от долгосрочного ослабления рубля. В отличие от просто валютного кэша, облигации ещё дают купонный доход.
10% золота. Страховка от валютных, инфляционных и системных шоков. Для российского инвестора 2–3% золота слишком мало, чтобы заметно повлиять на портфель в кризис. Больше 15–20% тоже избыточно: золото не создаёт денежного потока.
10% денежного рынка. Это не деньги, которые инвестор боится вложить, а резерв для кризисов. Например: рынок упал на 20% — инвестировать 2% портфеля, на 30% — ещё 3%, на 40% — оставшиеся 5%. После восстановления резерв постепенно пополняется.
5% криптоактивов. Только как небольшая асимметричная ставка на 10–15 лет: без плеча, фьючерсов, трейдинга и альткоин-казино. Максимальный ущерб портфелю ограничен 5%, потенциальный положительный вклад может быть значительно больше. Кто принципиально против крипты — может разделить эти 5% между золотом и валютными облигациями.
Как портфель работает в разных сценариях:
— мир и снижение ставки → акции + длинные ОФЗ;
— ставка долго остаётся высокой → облигации + денежный рынок;
— слабый рубль → валютные облигации + золото;
— высокая инфляция → акции + золото;
— новый геополитический кризис → золото + валютная часть;
— сильный бычий рынок РФ → 35% акций;
— длительная стагнация России → валютная часть + золото.
Главный принцип: разумный портфель не должен требовать, чтобы инвестор правильно предсказал будущее.
У агрессивного инвестора ставка: «Россия нормализуется — и я заработаю очень много».
У осторожного вкладчика ставка: «Высокие ставки сохранятся — и я буду получать проценты».
У разумного долгосрочного инвестора логика другая:
«Я не знаю, что произойдёт. Поэтому хочу владеть активами, которые выиграют при разных вариантах будущего».
И ещё пять правил:
Ребалансировка раз в год.
Дополнительная ребалансировка, если класс активов отклонился от цели более чем на 5 процентных пунктов.
Никакого плеча для долгосрочного капитала.
Новые деньги направляются в самый отставший от целевой доли класс активов.
Раз в год проверяется не цена бумаги, а инвестиционный тезис.
На мой взгляд, для российского инвестора на 10–15 лет сейчас это разумнее, чем 100% акций, 100% облигаций или попытка поставить весь капитал на один макросценарий.
Что говорит ИИ?
Итог
Шадрин разумен как долгосрочный накопитель капитала, но значительно слабее как управляющий рисками. Его главный результат, на мой взгляд, создан не точностью прогнозов, а долгим временем на рынке, высокой нормой сбережений, реинвестированием и психологической устойчивостью.
А его нынешняя стратегия — это агрессивный российский value-портфель с макроставкой на нормализацию. Если нормализация произойдёт — он, вероятно, заработает очень хорошо. Если высокая ставка и геополитическая неопределённость сохранятся ещё несколько лет — он снова может серьёзно проиграть облигациям и депозитам по альтернативной доходности.
Если кратко, основные ошибки стратегии:
Портфель слишком зависит от одного макросценария — завершение конфликта → снижение ставки → переоценка российских акций. Это возможный сценарий, но финансовый план не должен требовать его реализации к конкретной дате.
Слишком долго игнорировалась альтернативная доходность облигаций и депозитов. При высокой ставке недостаточно говорить «акции дешёвые и когда-нибудь вырастут» — нужно постоянно сравнивать ожидаемую доходность акций с почти безрисковой доходностью.
Смешиваются инвестиции и спекуляции: долгосрочные акции, плечо перед дивидендной отсечкой, валютные фьючерсы, газ, попытки шортить биткоин. В итоге риск выше, чем кажется по описанию портфеля.
Плечо ради дивидендов — плохая асимметрия риска. Дивиденд не бесплатная прибыль, а после отсечки остаётся риск падения бумаги и стоимость финансирования.
Фьючерсная валютная позиция около 10%+ капитала — уже не просто хедж, а существенная макроставка.
«Дёшево» не равно «аномалия». Российский рынок может годами торговаться с дисконтом из-за ставки, геополитики, налогов и санкционной премии.
Цель 2,5× к 2029 году выглядит скорее пожеланием, чем моделью. Особенно если её выполнение прямо связывается с одним политическим событием.
При этом сильные стороны очевидны: 13 лет дисциплины, способность переживать просадки, высокая норма сбережений и готовность покупать в панику. На мой взгляд, результат создан прежде всего именно этим, а не точностью макропрогнозов.