Список проголосовавших за комментарий "Кирилл, все-таки два нюанса будут править балом, если мы предполагаем, что внешние факторы на всех действуют одинаково +-. Самый важный — это профицит ликвидности. Справедливости ради стоит заметить, что это скорее распространяется в полной мере на бонды до лет 5, дальше все-таки ослабевает эффект. Единственное, что пока что сдерживает рост облигаций первого и части второго эшелона, а также див акций, это абсорбирование этого профицита. Соглашусь, что без него никак, потому что только депозитные аукционы и КОБРы хоть как-то позволяют ключевой ставке иметь значение для рынка. Точно не помню как именно, но ЦБ говорил, что по мере перехода к нейтральной ДКП, абсорбирование будет снижаться. На конец года в профицит добавится 1+ трлн руб. после печатного станка в схеме с ФНБ, и сейчас 250 ярдов уже, как сальдо консолилированных обязательств Открытия/Бина с докапитализацией Траста/Роста. Если масштаб абсорбирование начнет снижаться, то локалы загонят наверх рынок. При учете, что гос банки главные бенефициары профицита, и вряд ли что-то изменится, то QE будет продолжаться какое-то время за счёт роста профицита, а потом за счет его высвобождения. Второй нюанс — это возможное изменение бюджетного правила, которое может по разному проявить себя, например, через увеличение долларов в банковском секторе, что послужит хорошей подушкой и смягчит риск-оффы, также снижение объема покупок валюты может укрепить рубль и ударить по инфляции ещё сильнее, но тут вопрос, что делать Минфину с ФНБ и привлечениями, а также в целом, что может произойти с бюджетом. Вариантов несколько и часть из них поддержит рынок облигаций, либо через снижение предложения, либо через синжение инфляции. В общем тут не все так просто, на мой взгляд."