Список проголосовавших за комментарий "<p>ВЗГЛЯД: Количественное смягчение со стороны Минфина не дает ЦБ РФ понижать ставку — Sberbank CIB</p><p>10 февраля. ФИНМАРКЕТ — Количественное смягчение со стороны Минфина, проводимое по нулевой ставке, создает дополнительное давление на рубль и является одной из причин относительно высокой помесячной инфляции, наблюдавшейся в предыдущие несколько месяцев, считают аналитики Sberbank Investment Research, аналитического подразделения Sberbank CIB.<br/> Более того, эксперты полагают, что оно не дает ЦБ РФ понижать ключевую ставку.<br/> «В январе этого года ЦБ РФ продолжил количественное ужесточение, начатое в 2015 году, еще больше сократив объемы рефинансирования под нерыночное обеспечение.<br/> Тем не менее, ликвидность на денежных рынках и процентные ставки в результате этого сильно не изменились. Замедлить помесячную инфляцию дальнейшее количественное ужесточение также не помогло, из-за чего даже в начале текущего года ЦБ снова решил не понижать ключевую ставку, что, на наш взгляд, было ошибочным решением», — говорится в обзоре главного экономиста Sberbank CIB Евгения Гавриленкова.<br/> По мнению экономистов инвестбанка, поступив так, ЦБ РФ, как это ни парадоксально, понизил значимость своей политики процентных ставок, поскольку на денежном рынке в 2015 году появился еще один важный игрок, который в 2016 году еще больше укрепит свои позиции.<br/> «Этот игрок — Министерство финансов, которое напрямую влияет на денежные рынки вследствие того, что финансирование дефицита бюджета осуществляется из Резервного фонда путем продажи средств Центральному банку в обмен на рубли.<br/> Благодаря этому в систему поступает все больше дешевой ликвидности по нулевой ставке. В конце 2015 года дефицит бюджета увеличился, и в 2016 году данная тенденция продолжится, если среднегодовая цена на нефть останется ниже, чем в прошлом году. Таким образом, количественное ужесточение ЦБ РФ было отчасти компенсировано смягчением со стороны Минфина, что привело к сокращению спроса на относительно дорогое рефинансирование под неликвидное обеспечение», — говорится в обзоре.<br/> Таким образом, экономика РФ оказалась в порочном цикле, считают аналитик.<br/> «Ставки высоки во всех сегментах денежного рынка, инфляция также остается относительно высокой, явных признаков роста экономики не наблюдается, и реальная налоговая база не растет. Министерство финансов не хочет занимать средства на внутреннем рынке для финансирования дефицита, поскольку процентные ставки высоки, и вместо этого предпочитает все активнее расходовать средства Резервного фонда. Наличие в системе этой ликвидности поддерживает инфляцию на высоком уровне, что, в свою очередь, не позволяет ЦБ понижать ключевую ставку», - отмечают аналитики.<br/> Единственным выходом из сложившейся ситуации, как считают экономисты инвестбанка, является решительное снижение ключевой ставки. По их оценкам, ставка меньше 10% станет для Минфина РФ стимулом к размещению большего количества облигаций, в этом случае меньшая часть бюджетного дефицита будет финансироваться из Резервного фонда.<br/> «В результате Минфин РФ станет менее активно использовать количественное смягчение. Давление на рубль и темпы инфляции начнут снижаться. Прекратив пролонгирование кредитов РЕПО под нерыночное обеспечение, ЦБ принудит банки покупать облигации, что вызовет снижение процентных ставок и оживит рынок государственных облигаций», — пишут аналитики.<br/> Если ЦБ будет излишне осторожным, не будет принимать в расчет сложившиеся тенденции и в ближайшие месяцы не предпримет каких-либо действий, то макропрогноз аналитиков Sberbank Investment Research может стать более пессимистичным.<br/> «Согласно текущим прогнозам экономистов Sberbank Investment Research, исходя из предположения, что цены на нефть марки Urals будут находиться на уровне около $30 за баррель, падение ВВП РФ в 2016 году составит порядка 1%, при этом инфляция не превысит 9%. В этом сценарии ожидается незначительное ослабление рубля под влиянием внутренней инфляции», — сообщил агентству «Интерфакс» старший экономист Sberbank CIB Антон Струченевский.</p>"