Список проголосовавших за комментарий "Konstantin, посмотрите на 2006-07 гг. — система без дефицита ликвидности, ЦБ даже РЕПО и рефинансирование тогда снизил до нуля. То есть это было время, когда внутренняя денежная масса обеспечивалась полностью валютными активами, отсюда и близость валютного курса к M2/ЗВР. А как только в системе появился дефицит ликвидности, и ЦБ увеличил рефинансирование коммерческих банков (2010-13 гг.), разрыв между коэффициентом M2/ЗВР и валютным курсом начал увеличиваться. Я это и пытаюсь вам донести."