Список проголосовавших за комментарий "Тот самый Артур, Не понял, в чем противоречие… :-)<br/> Рыночные аномалии или факторы генерируют дополнительную премию к той, которая предсказана CAPM и её SML.<br/> <br/> В случае с small cap – она совсем небольшая, хоть есть выигрыш по доходности, но и выросла волатильность. Так что, мы не сильно откланяемся от SML. Такой же эффект(по риску и доходности), можно получить, если взять вместо small cap — рыночный портфель с плечом(т.е. нужной бетой). А вот у акций value и, вероятно, low-vol эта премия – выше, мы более существенно отклоняемся от SML вверх.<br/> <br/> В тексте у Eugene Fama and Kenneth French премии за эти факторы(стоимость, размер и т.д.) — названы альфой. Но сейчас, в более современных источниках, их принято называть smart beta (умная бета). Соответственно, риск/доходность инвестиций складываются из рыночной беты(), умной беты и альфы.<br/> <br/> <br/> Просто в качестве примера, возьмем Баффета и его BRK.A и проведем регрессию.<br/> Сначала, CAPM: <a href="/r.php?u=https%3A%2F%2Fwww.portfoliovisualizer.com%2Ffactor-analysis%3Fs%3Dy%26amp%3BincludeBondFactors%3Dfalse%26amp%3BendDate%3D04%252F04%252F2015%26amp%3Bsymbols%3DBRK.A%26amp%3BrollPeriod%3D36%26amp%3BincludeQualityFactor%3Dfalse%26amp%3BfactorDataSet%3D0%26amp%3BfactorModel%3D1%26amp%3BmarketArea%3D0%26amp%3BregressionType%3D1%26amp%3BincludeLowBetaFactor%3Dfalse&s=874161427" target="_blank">www.portfoliovisualizer.com/factor-analysis?s=y&includeBondFactors=false&endDate=04%2F04%2F2015&symbols=BRK.A&rollPeriod=36&includeQualityFactor=false&factorDataSet=0&factorModel=1&marketArea=0&regressionType=1&includeLowBetaFactor=false</a><br/> Видим, что Market Loading Factor(или бета) = 0.65, Alpha = 1,02%<br/> <br/> Теперь, 3-х факторная модель Фамы-Френча:<br/> <a href="/r.php?u=https%3A%2F%2Fwww.portfoliovisualizer.com%2Ffactor-analysis%3Fs%3Dy%26amp%3BincludeBondFactors%3Dfalse%26amp%3BendDate%3D04%252F04%252F2015%26amp%3Bsymbols%3DBRK.A%26amp%3BrollPeriod%3D36%26amp%3BincludeQualityFactor%3Dfalse%26amp%3BfactorDataSet%3D0%26amp%3BfactorModel%3D3%26amp%3BmarketArea%3D0%26amp%3BregressionType%3D1%26amp%3BincludeLowBetaFactor%3Dfalse&s=4019790837" target="_blank">www.portfoliovisualizer.com/factor-analysis?s=y&includeBondFactors=false&endDate=04%2F04%2F2015&symbols=BRK.A&rollPeriod=36&includeQualityFactor=false&factorDataSet=0&factorModel=3&marketArea=0&regressionType=1&includeLowBetaFactor=false</a><br/> Видим: Size Factor – отрицательный = -0.36, а Value Factor = 0.4, но главное и альфа уменьшилась = 0.86% Т.е. часть альфы из модели CAPM, которую сделал Баффет, фактически получена за счет общего фактора value, а не за счет умения отобрать конкретные акции.<br/> <br/> Все будет примерно так же, если добавить в модель фактор low-vol. Часть альфы модели CAMP уйдет на него, как и в случае с size и value."