Список проголосовавших за комментарий "Василий Олейник, я категорически не согласен с теорией заговора о «умных деньгах и обкэшивания о Драги » (хотя сам люблю так пофантазировать.<br/> <br/> о возможных причинах QE от ЕЦб лучше всего описал Дима Шагардин, еще пару лет назад:<br/> <br/> С лета 2012 года банки проблемных стран укрепили свою депозитную базу, что поспособствовало снижению их зависимости от фондирования в рамках Евросистемы (можно проследить через TARGET2) и позволило досрочно погасить кредиты, выданные в рамках программ LTRO.<br/> <br/> Динамика TARGET2 подтверждает сокращение зависимости периферийных стран от внешнего фондирования. Банки периферийных стран активно покупают суверенные гособлигации.<br/> <br/> Досрочное погашение кредитов LTRO стало одной из причин сокращения объема избыточных резервов в Евросистеме с 800 млрд евро в марте 2012 года до 230 млрд евро в конце июля 2013 года. <br/> <br/> Уровень excess reserves в 200 млрд евро считается так называемым inflection point. Ниже этой отметки ставки денежного рынка, в т.ч. EONIA и ставки РЕПО, начинают сильнее реагировать на изменения уровня избыточных резервов.<br/> <br/> EONIA отражают уровень ставок, под которые банки кредитуют друг друга овернайт без гарантийного обеспечения. Таким образом, ставки EONIA охватывают незначительную часть денежного рынка еврозоны, где в основном оперируют крупнейшие банки. В то время как большая часть операций проходит через рынок РЕПО, кредитование под залог ценных бумаг (гарантийное обеспечение), где участвуют и периферийные банки и банки основных стран еврозоны. С момента, когда появилась возможность долгосрочного возврата кредитов LTRO второго транша, ставки на рынке РЕПО стали более волатильными. Банки стали переходить на рынок беззалогового кредитования. А это в свою очередь может впоследствии оказать повышательное давление на ставки EONIA и вызвать рост волатильности.<br/> <br/> Здесь возникает вопрос. Как на межбанковском рынке еврозоны скажется возможное сокращение программы QE3 в условиях достаточно низкого объема избыточных резервов в Евросистеме? Не возникнет ли в моменте ситуация кризиса ликвидности? Возможно, ЕЦБ предпримет определенные шаги до сентябрьского заседания ФРС."