Список проголосовавших за комментарий "Марк Зубков, Марк Зубков, Вы вправе делать то, что считаете необходимым. Но не нужно переворачивать информацию. Вы же читаете? Читайте внимательно.<br/> У Оил ресурс дополнительные риски на 2026 год:<br/> 1. <strong>Рост процентных расходов.</strong> По текущим облигационным займам компания в 2026 году должна выплатить около 3 млрд рублей процентов. При этом EBITDA за 2025 год составила 4,2 млрд рублей, а в 2026 году маржа остаётся низкой (8,9% по скорректированной EBITDA).<br/> 2. Отсутствие банковского кредитования. У компании практически нет банковских кредитов, что может свидетельствовать о нежелании банков финансировать бизнес. Это <strong>ограничивает возможности рефинансирования долга</strong>, который преимущественно состоит из облигаций.<br/> 3. <strong>Дебиторская задолженность.</strong> Дебиторка продолжает расти быстрее, чем компания успевает её гасить, что съедает операционную прибыль. На первый квартал 2026 года дебиторская задолженность составила 3,9 млрд рублей. <br/> 4.<strong>Проблемы с ликвидностью.</strong> На конец первого квартала 2026 года денежные средства на счетах сократились до 96 млн рублей (против 1,9 млрд рублей на конец 2025 года).<br/> 5.<strong>Отзыв кредитного рейтинга.</strong> 2 июня 2026 года Национальное рейтинговое агентство (НРА) отозвало кредитный рейтинг компании из-за недостаточности информации для применения методологии. Это ухудшает доступ к финансированию и повышает стоимость новых займов.<br/> 6. <strong>Юридические риски.</strong> Ассоциация владельцев облигаций (АВО) обратилась в ЦБ с просьбой проверить аудиторское заключение компании из-за спорной оценки нематериальных активов (патентов). Это может привести к дополнительным регуляторным проблемам.<br/> <strong>РИСКИ: ЧТО МОЖЕТ ПОЙТИ НЕ ТАК.</strong><br/> <br/> <strong>Риск 1:</strong> дебиторка не гасится → CFO остаётся минус → при закрытии рынка займов → угроза купону и телу.<br/> <br/> <strong>Риск 2:</strong> рефинанс. 2027 по ставке 25%+ → ICR < 1,5х → нарушение ковенантов → техдефолт.<br/> <br/> <strong>Риск 3:</strong> переоценка патентов → капитал схлопывается → метрики ухудшаются, репутационный удар на рынке. При ICR < 1,5х и FCF < −2 млрд устойчиво — вероятна реструктуризация или досрочная оферта.<br/> <br/> <strong>По данным на первый квартал 2026 года</strong>, операционный денежный поток (CFO) компании составил −4,55 млрд рублей. Это связано с ростом дебиторской задолженности (+4,4 млрд рублей) и сокращением кредиторской задолженности (−4,2 млрд рублей). Свободный денежный поток (FCF) также остаётся отрицательным — около −4,9 млрд рублей. <br/> <br/> <strong>Отрицательный FCF означает</strong>, что компания тратит больше, чем зарабатывает, и вынуждена привлекать новые займы для покрытия операционных расходов и обслуживания долга. В 2025 году примерно треть привлечённых через облигации средств ушла связанным сторонам, а не на развитие бизнеса. <br/> <strong>ГРАФИК ДОЛГА И РЕФИНАНСИРОВАНИЕ</strong><br/> <br/> Ближайшее погашение — апрель 2027, 1 млрд ₽ (купон 21%);<br/> три оставшихся выпуска — 2029–2030 гг.<br/> <br/> Маржу режут процентные расходы (1,51 млрд ₽) <br/> <br/> «Оил Ресурс» имеет долг около 10,28 млрд рублей под среднюю ставку около 30% годовых. Это означает, что <strong>ежемесячные процентные расходы составляют примерно 260 млн рублей</strong> <strong>(3 млрд рублей в год, разделённые на 12 месяцев). </strong><br/> <br/> «Долговой стены» нет, но 2027 г. потребует рефинанса в жёстком цикле ДКП.<br/> <br/> В 2025 г.: привлечено 10,6 млрд, погашено 1,7 млрд — рост долга обеспечен новыми займами. Банковских линий как подушки практически нет. <br/> <br/> Или Вы это не видите?"