Список проголосовавших за комментарий "<p><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>Компания торгуется с мультипликаторами, характерными для фазы бурного захвата рынка, но цифры показывают признаки «одышки». <br/> </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>Чистый долг вырос с 3,36 млрд до </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>19,2 млрд руб.</span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span> <br/> Соотношение Чистый долг/EBITDA подскочило до </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>2,97x</span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>. <br/> <br/> </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>Вы покупаете компанию с оценкой 24x по реальной прибыли (NIC) и долговой нагрузкой почти в 3 EBITDA? НА смарт-лабе мы называем это «идеальным штормом» для коррекции.<br/> <br/> </span></span></span></p><p><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>P/S (Цена / Выручка) — оценка «воздуха»</span></span></span></p><p> </p><p><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>Текущий P/S:</span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span> при выручке 30,88 млрд руб. коэффициент составляет </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>2,15x</span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>. </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>Для зрелого IT это могло бы быть нормой. Но посмотрите на сектор, средний P/E по российскому рынку — </span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>5-6x</span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>, а здесь мы видим огромную премию за «рост», который замедляется (выручка +26% против +40% по отгрузкам).</span></span></span></p><p> </p><p><span style="color:#0a0a0a;"><span><span>Риск размытия:</span></span></span><span style="color:#0a0a0a;"><span><span> не забывайте про допэмиссию. Рынок оценивает компанию по текущему количеству акций, игнорируя, что доля акционеров может «растаять» ради поощрения менеджмента.</span></span></span></p><p> </p><p><span style="color:#0a0a0a;">Акции Группы Позитив сейчас — это ставка на то, что бухгалтерия продолжит творить чудеса быстрее, чем рынок заметит отсутствие реального денежного потока. Переоценка относительно качества активов составляет минимум 30-40%.</span></p><p><span style="color:#0a0a0a;"><span><span> </span></span></span></p><p> </p>"