Список проголосовавших за комментарий "Рейтинг AA- как «аванс» на фоне дырявого кэш-флоу. Послушайте, мы на смарт-лабе занимаемся анализом банков и корпоратов более десятка лет, и если мы чему-то научились, так это тому, что рейтинги — зеркало заднего вида, а не лобовое стекло! <br/> АКРА подтвердило AA-? Прекрасно и мы искренне вас поздравляем! Но вы сами понимаете, что АКРА выдало вам огромный аванс? Разберем для вас почему так:<br/> 1. FCF vs Profit. Вы говорите о «восстановлении свободного денежного потока» (FCF). Но давайте вспомним 2023-2024 годы? При бумажной чистой прибыли в миллиарды, реальный FCF регулярно уходил в глубокий минус из-за гигантских капитализированных расходов на R&D. Если вы тратите на разработку больше, чем зарабатываете «живыми» деньгами от клиентов, ваш рейтинг держится на честном слове инвесторов, а не на операционной мощи.<br/> 2. Дебиторская заторможенность. Ваша бизнес-модель это классический «праздник в четвертом квартале». Огромная дебиторская задолженность ( receivables) создает иллюзию роста, но ликвидность, о которой пишет АКРА, — по факту долги ваших клиентов, а не кэш на счетах. В условиях ключевой ставки 15-20% стоимость обслуживания этого «ожидания денег» сжирает вашу маржу быстрее, чем хакеры атакуют софт.<br/> 3. Размытие как религия. Вы называете корпоративное управление «передовым», но это называется допэмиссия в пользу менеджмента на 15% от капитала «налогом на акционеров». <br/> <strong>Как кредитный рейтинг до сих пор может игнорировать тот факт, что интересы миноритариев приносятся в жертву мотивации сотрудников?</strong> Это не прозрачность, это перекладывание риска на рынок.<br/> 4. П<span>рогноз на 12-18 месяцев. АКРА ждет роста рейтинга? Я жду отчета по МСФО, где мы увидим, удалось ли вам снизить Net Debt/EBITDA ниже 0.5x без учета бухгалтерских уловок с «отложенной выручкой».</span><br/> Итог<br/> AA- с позитивным прогнозом — это огромный кредит доверия, выданный за былые заслуги на пустом рынке после ухода западных вендоров. Но конкуренция растет, а «бесплатные» деньги кончились. Пока я не увижу стабильно положительный FCF, который покрывает дивиденды и R&D без новых выпусков акций это — просто упражнение в изящной словесности. Продавать оптимизм легко, генерировать реальный кэш