Список проголосовавших за комментарий "<p>DNN, равенство цены капиталу в 2030 г. — это базовая заложенная в расчет предпосылка, да. Считаю, что вполне реалистичная и не завышенная. Хотя как будет неизвестно, да<br/> <br/> Отсутствие размытия неэффективными инвестициями, по сути, заложено в ROE = 22%. Теоретически ROE может быть 23%, а дополнительный процент идет в «пустоту». Какая рентабельность будет в реальности — неизвестно, но 22% выглядит в среднем реалистичным, на мой взгляд<br/> <br/> Относительно 5-ти летних ОФЗ. 26228 дает примерно 16% к погашению. При снижении ставки ЦБ произойдет переоценка (впрочем, как ОФЗ, так и акций Сбербанка — возможно, в равной степени). Однако Сбербанк может быть переоценен и за счет изменения мультипликаторов — условно сейчас P/E = 4,4х, при наличии западных инвесторов он был ранее и 6, и 8, и даже 10. На горизонте 2-4 лет не выглядит нереалистичной ситуация, при которой P/E может стать 6-7х — это условно +50% к цене<br/> <br/> То есть, на мой взгляд, Сбербанк выглядит немного доходнее ОФЗ<br/> <br/> 1. Дивидендная доходность немного выше — около 10-11% против 9% (после налога 13%)<br/> 2. Совокупная доходность тоже потенциально выше — 22% против 16%<br/> 3. Переоценка на снижении ставки теоретически примерно сопоставимы<br/> 4. У акций Сбербанка есть теоретическая возможность переоцениться из-за низких мультипликаторов (но это теоретически, может ближайшие 5 лет и будет торговаться по 4-5х)<br/> <br/> С другой стороны у ОФЗ все гарантированно, надежно и предсказуемо. У Сбербанка потенциал чуть выше, но никаких гарантий нет. Получается, вы правы — если в целом все сложить, то с учетом риска можно рассматривать возможности как равные</p>"