Список проголосовавших за комментарий "Автор!<br/> Вы ошибаетесь в плане того, что опционы берутся с равными весами! На самом деле вес пропорционален 1/(T * K^2) (где K — страйк, T — время до экспирации). <br/> При этом в портфель должны входить только OTM-опционы, что создает вам риск распила при многократном хождении фьюча через выбранный вами дискретный страйк. <br/> <br/> Но особенно серьезно, конечно, не это, а то, что модельный портфель купленных опционов компенсирует вега-риск фьючерса, но при этом несет в себе тэта-риск (или, если хотите, гамма-риск). А у фьючерса VIX тэты нет. Поэтому никакого арбитража здесь нет близко, и по сути совокупная позиция «опционы лонг, фьюч VIX шорт» — это ставка на то, что реализованная волатильность за время удержания позиции окажется больше, чем имплайд, по которому позиция составлялась. Или, иными словами, что дельта дельта-хедж принесет вам больше, чем унесет временной распад купленных опционов."