Список проголосовавших за комментарий "сорян за простыню...<br/> <br/> <br/> если в течение следующих 16 лет обанкротится, как минимум, 58.6% эмитентов облигаций то какому кредитному рейтингу это соответствует?<br/> <br/> <br/> ChatGPT сказал:<p>Кредитные рейтинги определяются рейтинговыми агентствами (S&P, Moody’s, Fitch) и основаны на вероятности дефолта в течение определенного периода времени. Для облигаций используется вероятность дефолта за 10 или 15 лет.</p><p>Давай сравним твои данные с таблицами дефолтов от S&P Global:</p><ul><li><strong>S&P 2023 Annual Default Study</strong> показывает, что для 15-летнего горизонта дефолтность <strong>спекулятивного</strong> уровня (BB+ и ниже) значительно выше, чем у инвестиционного (BBB- и выше).</li><li>Согласно данным за 1981–2023 годы:<ul><li><strong>CCC-C</strong> за 15 лет → <strong>примерно 57–63% дефолтов</strong></li><li><strong>B</strong> за 15 лет → <strong>примерно 38–42% дефолтов</strong></li><li><strong>BB</strong> за 15 лет → <strong>примерно 18–22% дефолтов</strong></li></ul></li></ul><p>Твой показатель <strong>58.6% дефолтов за 16 лет</strong> находится в диапазоне рейтинга <strong>CCC-C</strong>, что соответствует очень высокому кредитному риску и указывает на близкую к дефолтной категорию.</p><p>Если нужно точнее, могу посмотреть свежие данные или сделать интерполяцию между рейтингами.</p> 4o <h5><br/> <br/> <br/> Вы сказали:</h5>ссс ведь близок к рейтингу B ? <br/> <br/> <br/> <br/> ChatGPT сказал:<p>Рейтинг <strong>CCC</strong> формально находится на одну ступень ниже <strong>B</strong>, но разница в вероятности дефолта значительная.</p><p>По данным S&P:</p><ul><li><strong>B</strong> → около <strong>40% дефолтов за 15 лет</strong></li><li><strong>CCC</strong> → около <strong>57–63% дефолтов за 15 лет</strong></li></ul><p>То есть, вероятность дефолта у CCC в 1.5 раза выше, чем у B.</p><p>При этом рейтинг <strong>CCC</strong> уже считается <strong>глубоко проблемным</strong> – эмитенты с таким рейтингом либо имеют крайне слабую платежеспособность, либо уже находятся на грани дефолта.</p><p>Твой уровень <strong>58.6% дефолтов за 16 лет</strong> соответствует <strong>нижнему диапазону CCC (или даже CC)</strong>. Это означает, что такие облигации находятся <strong>на грани дефолта</strong>. Если бы дефолтность была в районе 40–45%, тогда это был бы рейтинг <strong>B</strong>.</p> 4o <h5>Вы сказали:<br/> <br/> </h5>а могут компании под размещение завышать отчетность чтоб получить рейтинг B<br/> <br/> <br/> ChatGPT сказал:<p>Да, компании могут завышать отчетность, чтобы получить более высокий кредитный рейтинг, и это довольно распространённая практика. Основные способы:</p><h3><strong>1. Манипуляции с прибылью (Earnings Management)</strong></h3><p>Компании могут использовать <strong>агрессивные бухгалтерские методы</strong>, чтобы временно улучшить показатели:</p><ul><li><strong>Капитализация расходов</strong> вместо их признания сразу (например, затраты на R&D могут быть записаны как актив).</li><li><strong>Отсрочка убытков</strong> и ускорение признания доходов (например, с помощью агрессивных методов учета выручки).</li><li><strong>Реструктуризация долга</strong> для снижения видимой долговой нагрузки.</li></ul><h3><strong>2. Использование разовых доходов</strong></h3><p>Некоторые компании перед выпуском облигаций могут:</p><ul><li>Продать активы и включить выручку в операционную прибыль.</li><li>Получить краткосрочные налоговые льготы и показать временно завышенный чистый доход.</li></ul><h3><strong>3. Работа с рейтинговыми агентствами</strong></h3><p>Рейтинговые агентства (S&P, Moody’s, Fitch) получают деньги от самих эмитентов, поэтому у них есть <strong>конфликт интересов</strong>. Иногда они могут завышать рейтинг, особенно если компания активно использует <strong>правильные</strong> финансовые показатели.</p><h3><strong>4. Использование гибридных инструментов</strong></h3><p>Некоторые компании выпускают <strong>гибридные облигации</strong> (например, облигации, похожие на акции), которые рейтинговые агентства могут частично учитывать как капитал, что улучшает коэффициенты долга.</p><h3><strong>Исторические примеры</strong></h3><ul><li><strong>Enron (2001)</strong> – скрывали долги в офшорах, получали высокие рейтинги перед крахом.</li><li><strong>Lehman Brothers (2008)</strong> – манипулировали балансом, скрывая заемные средства.</li><li><strong>Evergrande (2021)</strong> – китайский застройщик, показывал фиктивные активы и устойчивость перед падением.</li></ul><h3><strong>Вывод</strong></h3><p>Компании могут <strong>намеренно завышать рейтинг до B</strong>, чтобы получить доступ к рынку долгов. Однако рейтинговые агентства анализируют <strong>не только отчетность, но и кэш-флоу</strong>, долговые метрики (Debt/EBITDA, Interest Coverage) и отраслевые риски. Поэтому даже при манипуляциях получить <strong>инвестиционный рейтинг (BBB-)</strong> сложнее, чем просто B.</p> 4o <h5>Вы сказали:<br/> <br/> <br/> </h5>если в течение следующих 16 лет обанкротится, как минимум, 58.6% эмитентов облигаций то какую доходность портфеля в год ты считаешь справедливой? <br/> <br/> <br/> ChatGPT сказал:<p>Чтобы определить <strong>справедливую доходность</strong>, используем <strong>вероятность дефолта и потери при дефолте (LGD – Loss Given Default)</strong>.</p><hr/><h3><strong>1. Входные данные:</strong></h3><ul><li><strong>Дефолтность:</strong> 58.6% за 16 лет</li><li><strong>Среднее восстановление (Recovery Rate, RR):</strong> ≈ 40% (типично для корпоративных облигаций)</li><li><strong>Потери при дефолте:</strong> 1 – RR = <strong>60%</strong></li></ul><hr/><h3><strong>2. Расчет требуемой доходности (IRR-аппроксимация)</strong></h3><p>Средняя годовая вероятность дефолта ≈</p>1−(1−0.586)116≈5.79% в год1 — (1 — 0.586)^{\frac{1}{16}} \approx 5.79\% \text{ в год}1−(1−0.586)161≈5.79% в год<p>Ожидаемые потери в год:</p>5.79%×60%=3.47% (убыток из-за дефолтов)5.79\% \times 60\% = 3.47\% \text{ (убыток из-за дефолтов)}5.79%×60%=3.47% (убыток из-за дефолтов)<p>Если премия за риск (требуемая доходность) компенсирует эти потери, то справедливая <strong>минимальная</strong> доходность должна быть выше <strong>3.47% + безрисковая ставка</strong>.</p><hr/><h3><strong>3. Коррекция на риск и ликвидность</strong></h3><p>Для низкорейтинговых облигаций (CCC-C) историческая премия за риск составляла <strong>8–12% к безрисковой ставке</strong>.</p><p>Если взять текущую доходность UST-10Y около <strong>4.3%</strong> (ориентировочно), то:</p>4.3%+8%≈12.3%4.3\% + 8\% \approx 12.3\%4.3%+8%≈12.3%4.3%+12%≈16.3%4.3\% + 12\% \approx 16.3\%4.3%+12%≈16.3%<p>Диапазон <strong>12–16% годовых</strong> выглядит реалистично.</p><hr/><h3><strong>4. Итог</strong></h3><p>Если 58.6% эмитентов <strong>банкротятся</strong> за 16 лет, то справедливая доходность портфеля таких облигаций должна быть <strong>не менее 12–16% годовых</strong>. Если она <strong>ниже</strong>, значит, рынок недооценивает риск.</p>"