Список проголосовавших за комментарий " (https://telegra.ph/file/d0fa69daada82c5276178.png)<br/> Почему фьючерс CNY-12.24 в бэквордации?<br/> <br/> #валюта<br/> <br/> В этом посте мы хотим поделится нашей гипотезой на тему того, почему декабрьский фьючерс на юань-рубль находится в состоянии бэквордации, т.е. торгуется дешевле спота CNYRUB.<br/> <br/> 💡Мы предполагаем, что это обусловлено стремлением банков «закрыть» длинную открытую валютную позицию (ОВП), чтобы финансовый результат банка не зависел от изменения валютного курса, т.е. нивелировать валютный риск.<br/> <br/> ❓Почему так получилось<br/> <br/> • Банки в последние пару лет наращивали кредитование в юанях (актив). Против валютных активов должны стоять валютные пассивы, либо хедж, который нивелирует валютный риск. При этом депозитов в юанях (пассив), скорее всего, было всегда недостаточно и банки использовали свопы юань-рубль с китайскими коммерческими банками. К этому добавились и послабления в рамках Указа об обязательной продаже выручки, что могло снизить приток пассивов.<br/> <br/> • 12 июня США вводит санкции против НКЦ и изначально дает два месяца на сворачивание операций. Мы полагаем, что китайские банки, опасаясь вторичных санкций, готовились именно к первоначальной дате завершения операций (13 августа). <br/> <br/> • Перед этой датой начинают сильно расти вмененные ставки в CNY, отражая возможные проблемы с корсчетами российских банков в китайских банках. И основным контрагентом по свопу в юанях становится Банк России, который расширил лимиты по операциям своп, а после ужесточил условия и заявил, что банки не должны рассматривать своп юань-рубль с ЦБ, как способ фондирования.<br/> <br/> • Поэтому получилась ситуация, когда кредит в CNY на балансе банка остался, а валютных пассивов стало меньше (послабления в рамках Указа) + сломались корсчета с китайскими банками (а Банк России ужесточает условия и не хочет давать банкам больше юаней в рамках свопа) — и образовалась длинная ОВП (= на балансе валютных активов > валютных пассивов).<br/> <br/> • В итоге, в таких условиях, для «закрытия» образовавшейся длинной ОВП, банки могли пойти на срочный рынок и открыть «короткие» позиции по фьючерсу на CNYRUB. Отсюда мы наблюдаем такую бэквордацию в декабрьском контракте.<br/> <br/> <br/> "