Список проголосовавших за комментарий "<blockquote>Это можно интерпретировать так, что произошло последовательное «реинвестирование» 1000 рублей Всё-таки обычно когда говорят об реинвестировании, речь идёт о купонах, а не об основной сумме. </blockquote><br/> <br/> СергейК, ну да, я тут забыл упомянуть, что конечно же и проценты реинвестируются вместе с основой суммой. 1000*(1+r) = 1000 + 1000*r. 1000*r это проценты. Вы их на следующий год вносите вместе с полученной назад тысячей на тот же вклад — то есть однозначно реинвестируете. (1000 + 1000*r)*(1+r) = 1000*(1+r)**2 и так далее.<br/> Таким образом, видно что квадрат получается как результат реинвестирования (скобки можно раскрыть). Это математический результат, известный как бином Ньютона, аналогичное разложение работает для любых натуральных степеней.<br/> <br/> Таким образом, капитализация может быть интерпретирована, как в том числе и реинвестирование полученных процентов.<br/> <br/> Нужно задаться вопросом, отчего вообще весь сыр-бор с реинвестированием и YTM? Ведь достаточно формулы дисконтированных денежных потоков. YTM — ставка дисконтирования, которая приравнивает приведенную стоимость денежных потоков по облигации к ее цене. Все, точка. Четкое определение и никакого упоминания реинвестирования в нем нет. <br/> <br/> Все дело в существовании еще одной концепции — horizon rate of return, holding period return. Доходность за период владения. Она нацелена на оценку финансового результата (прогноз или апостериорная доходность) и напрямую связана с необходимостью реинвестирования полученных денежных потоков. Если купить облигацию, реинвестировать все получаемые по ней денежные потоки (купоны, купоны на купоны, купоны на купоны на купоны и т.д...) а ставки будут меняться с течением времени, то финансовый результат в виде реализованной доходности <em>при погашении</em> облигации — [накопленная будущая стоимость/начальная инвестиция]**(1/T) — не совпадет с тем, который можно было бы изначально рассчитать с помощью YTM. Так проявляется риск реинвестирования. <br/> <br/> Я думаю, академические авторы видят картину инвестиций в целом, и хотят как можно более полно изложить понятие YTM, упоминая про реинвестирование. Этим они, возможно, сбивают с толку читателей, таких как тот революционер, чей документ Вы посоветовали мне прочесть.<br/> <br/> Я Вам очень рекомендую ознакомиться с книгой М. Лейбовица Inside the Yield Book, 2013 г. Это глубокий автор, долго и плодотворно анализирующий рынок облигаций и он разжевывает все концепции очень тщательно. Он лучше Фабоцци в смысле изложения самых основ.<br/> <br/> Что касается Влада Бэя, — он, безусловно, дилетант в теме fixed income. Я помню, как он спорил со мной про дюрацию. Но этот человек начал и продолжает делать огромнейшую работу в том, что касается юридических и налоговых аспектов финансовых инструментов с постоянной доходностью. Я всегда обращаюсь к его блогу в случае каких-то сомнений."