Список проголосовавших за комментарий "Осторожный спекулянт, здравствуйте.<br/> Отвечаем на ваши вопросы:<br/> <p><span>1)<br/> </span>Данные взяты из опубликованной отчетности МСФО компании за 2021 г. как сумма долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. Но также обращаем Ваше внимание на то, что для анализа застройщиков важно также смотреть на долг за вычетов денежных средств на счетах эскроу (данные приведены в нашем отчете).</p><p> 2) </p><p>Во-первых, при анализе компаний данной отрасли следует иметь в виду, что отрасль «Жилищное строительство (Девелопмент)» характеризуется достаточно высокими рисками по сравнению с рядом других отраслей, что выражается в том, что отрасль является крайне процикличной и в предыдущие годы характеризовалась более высоким уровнем просроченной задолженности по сравнению с другими отраслями, особенно в кризисные периоды. После перехода на механизм финансирования с использованием счетов эскроу ситуация в целом улучшилась, однако, у отдельных игроков, на наш взгляд, все равно остаются значительные риски. В этом году поддержку сектору безусловно окажут государственные меры, в том числе снижение ставки и изменение условий по программе льготной ипотеки, однако, стоит также иметь в виду, что важным фактором также являются реальные доходы населения и экономические ожидания домохозяйств, по которым мы ожидаем снижение в этом году.</p><p>Во-вторых, стоит отметить, что при анализе кредитоспособности компании следует смотреть не только на статьи финансовой отчетности прошлых лет, но и на будущие генерируемые денежные потоки и потребность в привлечение дополнительного долга. При анализе застройщиков также важно понимать ожидаемую динамику поступлений средств на счета эскроу, и соотношение показателей готовности и распроданности. При анализе компании мы строили операционную и финансовую модель, а также анализировали портфель строительства на последнюю дату, ожидаемые объемы ввода, погашений долга и раскрытий средств на счетах эскроу по годам.</p><p>В нашем анализе на данный момент мы считаем, что кредитное качество Группы ЛСР по национальной шкале соответствует уровню BBB-(ru) (что является инвестиционным уровнем рейтинга), но мы ставим «негативный прогноз», т.к. полагаем, что в ближайшие годы кредитное качество компании может ухудшиться под влиянием следующих факторов: снижение объема ввода площадей, давление на цены при снижении спроса и эффекта «высокой базы» прошлых лет, отсутствие значительных ожидаемых объемов раскрытия средств на счетах эскроу в 2022 г., значительные плановые объемы погашений в 2023 г. и потребность в рефинансировании существенной части долгового портфеля на фоне возможной непростой экономической ситуации в стране, что будет оказывать давление на ликвидность, тренд последовательного снижения объемов ввода площадей компании с 2018 г. (в натуральных показателях). <br/> <br/> Также, стоит отметить более рискованное соотношение показателей готовности и распроданности у Группы ЛСР по сравнению с другими крупными компаниями отрасли. Ожидаемое ухудшение кредитного качества компании может привести к расширению G-спредов и снижению цены по сравнению с текущими уровнями, поэтому в текущих условиях мы не рекомендуем инвестиции в облигации Группы ЛСР.</p>"