Список проголосовавших за комментарий "ОГК-2 ограничит свой рост<br/> <br/> Для повышения эффективности мощностей ОГК-2 потребуется финансирование, источниками которого могли бы послужить прибыль от текущей деятельности, долговое финансирование либо привлечение средств за счет увеличения акционерного капитала.<br/> Прибыль и амортизационные отчисления у компании практически отсутствуют: по итогам 1-го полугодия 2012-го эти показатели составили 428 млн руб. и 45 млн руб. соответственно, то есть 473 млн руб., а такая сумма значительной с точки зрения инвестиционных возможностей не является.<br/> <br/> Нарастить долговую нагрузку ОГК-2 вряд ли решится, так как это грозит еще большим увеличением и без того запредельных кредитных рисков. На сегодняшний день у компании самый высокий показатель Net Debt/EBITDA среди аналогов: 18,9х против среднего 9,3х по оптовой генерации.<br/> <br/> (Изображение: <a href="/r.php?u=http%3A%2F%2Fassets.investcafe.ru%2Fsystem%2Fupload%2Fblog%2F9210%2F22884%2F%25D0%25A2%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B0_1.png&s=2571954809" target="_blank">assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_1.png</a>)<br/> <br/> В связи со всеми этими обстоятельствами совет директоров принял решение докапитализировать ОГК-2 за счет допэмиссии, почти вдвое превышающей уставной капитал компании. Номинальная стоимость обращающихся акций составляет 0,45 руб., и цена размещения нового выпуска, которая согласно российскому законодательству не может быть ниже, установлена на том же уровне. Это означает, что выпуск будет размещен с 30%-й премией к текущему курсу акций ОГК-2, который составляет 0,35 руб.<br/> <br/> Объем привлеченных средств может равняться 49,5 млрд руб. Размещение всего выпуска могло бы оказать поддержку бумагам ОГК-2. Положительное влияние от допэмиссии на котировки компании оценивается в 17-18%, однако в среднесрочной перспективе объявленная цена выпуска ограничит рост котировок уровнем 0,45 руб.<br/> <br/> (Изображение: <a href="/r.php?u=http%3A%2F%2Fassets.investcafe.ru%2Fsystem%2Fupload%2Fblog%2F9210%2F22884%2F%25D0%25A2%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B0_2.png&s=2961464971" target="_blank">assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_2.png</a>)<br/> <br/> Напомню, в период до 2016 года инвестиционная программа ОГК-2 предполагает вложение порядка 165 млрд руб., а профинансирована из этой суммы лишь половина. Деньги, которые получит ОГК-2 в результате допэмиссии, должны помочь компании выйти из сложившегося положения.<br/> <br/> Что касается текущей фундаментальной оценки ОГК-2, то по мультипликаторам EV/установленная и EV/выработка компания сильно недооценена. Более того, эти показатели не учитывают эффективности генерирующих мощностей, или долю издержек на единицу выручки, которая у ОГК-2 находится на крайне высоком уровне по отрасли — 60%.<br/> <br/> (Изображение: <a href="/r.php?u=http%3A%2F%2Fassets.investcafe.ru%2Fsystem%2Fupload%2Fblog%2F9210%2F22884%2F%25D0%25A2%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B0_3.png&s=518835994" target="_blank">assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_3.png</a>)<br/> <br/> По мультипликаторам EV/EBITDA, P/E и P/S перспективы ОГК-2 выглядят неодинаково. Компания сильно недооценена по продажам электроэнергии и мощности и имеет хорошие перспективы для роста по EV/EBITDA. Вместе с тем ОГК-2 генерирует значительно меньше прибыли для своих акционеров, чем компании-аналоги.<br/> <br/> (Изображение: <a href="/r.php?u=http%3A%2F%2Fassets.investcafe.ru%2Fsystem%2Fupload%2Fblog%2F9210%2F22884%2F%25D0%25A2%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B0_4.png&s=3809818479" target="_blank">assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_4.png</a>)<br/> <br/> В целом консенсус-прогноз по вышеназванном показателям для ОГК-2 выглядит многообещающе. Судя по потенциалу роста, ОГК-2 фундаментально недооценена, что обуславливается как минимум тремя основными причинами: низкой эффективностью генерирующих мощностей, опасениями инвесторов относительно результатов допэмиссии (неизвестно, сможет ли компания разместить выпуск в полном объеме и привлечь 50 млрд руб. по цене 0,45 руб.), а также эффективностью и успешностью завершения инвестпрограммы.<br/> <br/> (Изображение: <a href="/r.php?u=http%3A%2F%2Fassets.investcafe.ru%2Fsystem%2Fupload%2Fblog%2F9210%2F22884%2F%25D0%25A2%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B0_6.png&s=1689588236" target="_blank">assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_6.png</a>)<br/> <br/> Потенциал роста котировок компании будет ограничен ценой размещения 0,45 руб. вплоть до завершения допэмиссии, что предполагает повышение текущей цены на 30%."