ВК | VK акции

Сделка была объявлена в четверг. Delivery Club (DC) — ведущий игрок на российском рынке доставки еды. В настоящий момент он работает более чем с 4 500 ресторанами, а количество заказов превышает 20 000 в день. В 1П16 выручка составила 296 млн руб., а EBITDA — почти ноль. Ранее Deliver Club принадлежал Foodpanda Group — ведущему онлайн-сервису по доставке еды на развивающихся рынках. Сделка будет оплачена денежными средствами.

Наше мнение. Это масштабная сделка для Mail.ru, и она произвела неоднозначное впечатление на нас и на инвесторов, на наш взгляд. Среди негативных моментов можно выделить то, что сделка выглядит очень дорогой, учитывая коэффициент P/S 2016П около 10,0x и нулевой показатель EBITDA. По этой причине акции компании подешевели на 3% за два дня после объявления о сделке.

В то же самое время есть ряд долгосрочных благоприятных факторов. 1) Mail.ru получила доступ к быстрорастущему и крупному рынку доставки еды, который находится на ранней стадии своего развития. 2) Имеет место синергия между Mail.ru и DC, поскольку последняя получит доступ к миллионам онлайн-пользователей сети Mail.ru. В результате DC станет более привлекательным партнером для ресторанов и сможет увеличить комиссию для ресторанов, что, в свою очередь, приведет к стремительному росту ее прибыли, и компания может начать генерировать позитивный ДП по сравнению с нулевой EBITDA в настоящий момент.

В целом, существенный позитивный эффект от сделки может быть заметен через 2-3 года, на наш взгляд, и до тех пор инвесторы будут считать сделку рискованными и дорогими инвестициями.

Рост выручки от рекламы в третьем квартале оставался стабильным: по сравнению с аналогичным периодом прошлого года она увеличилась на 21,3%, составив 4 408 млн руб., а за девять месяцев она выросла на 25,9% (до 12 506 млн руб.). Тренды, наблюдавшиеся в первом полугодии 2016 года, в целом остаются неизменными. Как мы уже упоминали ранее, рост мобильной аудитории и инвентаря, а также внедрение рекламных технологий, стимулируют перераспределение рекламных бюджетов в мобильный сегмент, где нам принадлежит значительная доля рынка. 

Компания связывает более низкий, чем ожидалось, рост выручки с сохранением сложных экономических условий в России, из-за которых пользователи тратят меньше на социальные сети и игры. 

Объявленные результаты намного ниже консенсус-прогноза Interfax (-6,5% по EBITDA). По данным консенсуса, ни один аналитик на рынке не ожидал увидеть таких низких показателей. Компания связывает более низкий, чем ожидалось, рост выручки с сохранением сложных экономических условий в России, из-за которых пользователи тратят меньше на социальные сети и игры. На результаты также оказали негативное влияние растущие маркетинговые расходы на MMO-игры, а также ускоренный рост расходов на персонал. Телеконференция не добавила существенной информации к пресс-релизу компании. У нас нет официальной рекомендации по компании, но мы не думаем, что акции быстро восстановятся после вчерашнего падения на 10%.

Пресс релиз

corp.mail.ru/ru/press/releases/9706/

OK, дочерняя социальная сеть Mail.ru (ПО РЫНКУ; РЦ 1 306 руб.) запустила «OK Сообщения», мобильное приложение для обмена сообщениями. Через мессенджер можно будет общаться не только с контактами из телефонной книги и друзьями из «Одноклассников», но и со всеми 250 млн зарегистрированными в социальной сети пользователями. Mail.ru ожидает, что приложение будет бесплатным и не будет содержать рекламы. Мы полагаем, что новость НЕЙТРАЛЬНА для рынка, так как запуск приложения является всего лишь попыткой удержать пользователей OK и увеличить их время пользования и не имеет никакого потенциала монетизации сервиса.

Mail.Ru Group («по рынку»; РЦ 1306 руб./GDR; потенциал роста 5%) – может разочаровать в части рентабельности и темпов роста. Мы считаем, что консенсус-прогноз слишком оптимистичен в отношении возможностей Mail.Ru Group продолжать демонстрировать рост выручки на 30% и выше. Мы также скептически смотрим на результаты деятельности сегмента игр – особенно в глобальном контексте. Мы по-прежнему считаем, что рентабельность в долгосрочной перспективе будет находиться под давлением дополнительных инвестиций в контент и новые технологии