Татнефть акции

Результаты Татнефти по прибыли и EBITDA оказались лучше ожиданий рынка. Рост финансовых показателей компании связан с увеличением продажи нефти, особенно на экспортном направлении, а также более высокой ценой реализации в рублевом эквиваленте. В целом, мы позитивно оцениваем результаты Татнефти, они позволяют надеяться на увеличение дивидендных выплат по итогам 2017 года.

За 2017-2019 гг. по-прежнему возможны высокие дивиденды. Благодаря росту операционного денежного потока на 26% до 38,3 млрд руб. и снижению капвложений на 12% до 19,4 млрд руб. СДП в отчетном периоде увеличился на 128% год к году до 18,9 млрд руб. Мы рассматриваем Татнефть как дивидендную историю, поскольку коэффициент выплат для дивидендов за 2016 г. был увеличен с 30% по РСБУ до 50% по МСФО и, вероятно, будет сохранен на 2017-2019 гг. Мы оцениваем потенциальную дивидендную доходность по итогам 2017 г. на уровне 6% для обыкновенных и 11% для привилегированных акций. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ обыкновенные акции Татнефти и ПОКУПАТЬ привилегированные.

Для участия в телефонной конференции, необходимо позвонить по одному из нижеперечисленных телефонных номеров*:

в Великобритании: 0808 162 4061;
в США и Канаде: +1 855 481 5362;
в России: +7 499 299 1360 (*0 для связи с оператором);
Международный звонок: +44 203 478 59+27 11 535 360021

Пароль для доступа к телефонной конференции – «Tatneft 1Q17 IFRS Results call».

Телефонная конференция будет доступна для прослушивания в течение 14 дней по телефонам*: +27 11 305 2030 (международный звонок), +1 844 2308 058 (США и Канада) или 0808 234 6771 (Великобритания) используя код 14309.

Поскольку результаты оказались лучше нашего и консенсус-прогноза по части EBITDA и чистой прибыли, мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании. Компания проведет телеконференцию сегодня в 16:00 мск. Мы ожидаем услышать обновленную информацию по планам добычи в контексте продления соглашения о сокращении добычи нефти, детали дальнейшей модернизации НПЗ ТАНЕКО и прогноз по капзатратам на 2017. Также скорее всего прозвучит информация по планам Татнефти относительно доли в Банке АК БАРС после покупки его новых акций, а также комментарии относительно увеличения участия Татнефти в банковском секторе. Информация для набора: Россия: +7 499 299 1360; Великобритания: 0808 162 4061; США и Канада: +1 855 481 5362; стандартный международный доступ: +27 11 535 3600, ID конференции: Tatneft 1Q17 IFRS results call.

Татнефть за 2016 г. выплатит дивиденд из расчета 22,8 руб. на все типы акций. По префам это соответствует текущей дивидендной доходности свыше 8%. Дивиденд за прошлый год — это пока первый случай в истории Татнефти, когда на дивиденды акционерам распределяется 50% чистой прибыли. Дата закрытия реестра для получения дивиденда назначена на 08.07.2017 г., собрание акционеров пройдет 23.06.2017 г.

Опубликованные финансовые результаты за январь-март 2017 г. выглядят очень оптимистично. Мы пока не знаем, какой будет дивидендная политика в следующем году и будет ли сохранена 50%-ная норма дивидендных выплат это основная неопределенность в акциях компании. Но рост прибыльности (а по итогам года мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 18%) это очень хороший знак.

Таким образом, сильный отчет и высокая дивидендная доходность два фактора, которые могут позволить привилегированным акциям вернуться к уровню 300 руб. за акцию к дате закрытия реестра. Подстегнуть спрос способно утверждение рекомендации совета директоров на ГОСА.

В связи с падением котировок на протяжении последних дней, возобновляем рекомендацию ПОКУПАТЬ привилегированные акции Татнефти с целью 300 руб.

Чистая прибыль Татнефть по МСФО за 1 квартал 2017 года выросла в 2 раза г/г и составила 35,59 млрд рублей ($605 млн) по сравнению с 17,62 млрд рублей ($236 млн) годом ранее.
Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от небанковской деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за 1 квартал 2017 года составили 166,445 млрд рублей ($2,829 млрд) по сравнению с 120,98 млрд рублей ($1,62 млрд) за 1 квартал 2016 года.



отчет

пресс-релиз

Татнефть, последняя из российских компаний, публикующих квартальную отчетность, завтра раскроет финансовые показатели по МСФО за 1К17. Несмотря на сложную макроэкономическую и налоговую конъюнктуру для российских нефтепроизводителей в 1К17, о которой мы ранее много говорили, мы ожидаем, что прекращение производства мазута на ТАНЕКО в 1К17, наряду с продолжающимся ростом добычи примерно на 5% г/г приведет к росту чистой выручки Татнефти до 166 193 млн руб. (-2% кв/кв, +34% г/г). Мы прогнозируем, что EBITDA составит 48 154 млн руб. (-3%, +57% г/г), отражая незначительное снижение выручки кв/кв. Чистая прибыль приблизится к отметке 34 205 млн руб. (+3% кв/кв, +94% г/г). Наши прогнозные показатели не учитывают банковские операции, которые повлияли на финансовые результаты Татнефти после консолидации Банка Зенит в 4К16. Компания проведет свою квартальную телеконференцию в пятницу 9 июня, информация для набора будет представлена позже. На телеконференции мы ожидаем услышать обновленную информацию по планам добычи компании в контексте продления соглашения о сокращении добычи странами ОПЕК/странами, не входящих в ОПЕК, планам дальнейшей модернизации НПЗ ТАНЕКО и прогноз по капзатратам на 2017. Кроме того, компания скорее всего расскажет о планах в отношении 17,2% в банке АК БАРС после покупки его новых акций, а также прокомментирует усиление участия Татнефти в банковском секторе.

Если GDR «Магнита» получат место в четверке «тяжеловесов» индекса MSCI Russia 10/40, их вес будет повышен на 4,4 процентного пункта — до 9,1%, а вес GDR «НОВАТЭКа» — понижен на 4,7 процентного пункта — до 4,6%

Тестовые протоформы и расчёты Эксперта ТА в отработке:

Я не за­нима­юсь пред­ска­зани­ем по­веде­ния фон­до­вого рын­ка или ко­леба­ний конъ­юн­кту­ры. Ес­ли вы счи­та­ете, что я мо­гу де­лать это, или по­лага­ете, что это прин­ци­пи­аль­но важ­но для ин­вести­ци­он­ной прог­раммы, то вам луч­ше не всту­пать в то­вари­щес­тво.

Ко­неч­но, это пра­вило мож­но рас­кри­тико­вать, как не­чет­кое, слож­ное, не­од­нознач­ное, ту­ман­ное и т. п. Так или ина­че, я счи­таю, что боль­шинс­тво пар­тне­ров хо­рошо по­нима­ют, о чем идет речь. Мы не по­купа­ем и не про­да­ем ак­ции на ос­но­вании то­го, что дру­гие лю­ди ду­ма­ют о пред­сто­ящем дви­жении фон­до­вого рын­ка (у ме­ня нет ни­каких пред­по­ложе­ний от­но­ситель­но это­го), мы ис­хо­дим из то­го, как, на наш взгляд, бу­дет вес­ти се­бя ком­па­ния. От нап­равле­ния дви­жения фон­до­вого рын­ка за­висит, в зна­читель­ной сте­пени, ког­да мы бу­дем пра­вы, а от точ­ности на­шего ана­лиза ком­па­нии – бу­дем ли мы пра­вы во­об­ще. Ины­ми сло­вами, нам нуж­но кон­цен­три­ровать­ся на том, что дол­жно про­изой­ти, а не ког­да это дол­жно про­изой­ти.

В от­но­шении на­шей ком­па­нии, уп­равля­ющей уни­вер­саль­ны­ми ма­гази­нами, я мо­гу со зна­читель­ной уве­рен­ностью ут­вер­ждать, что де­кабрь бу­дет луч­ше и­юля. (Об­ра­тите вни­мание на то, ка­ким опыт­ным я стал в сфе­ре роз­ничной тор­говли.) Что дей­стви­тель­но име­ет зна­чение, так это, бу­дет ли ны­неш­ний де­кабрь луч­ше прош­ло­год­не­го боль­ше, чем у на­ших кон­ку­рен­тов, и ка­кой мы зак­ла­дыва­ем фун­да­мент для де­кабрь­ских ре­зуль­та­тов в пос­ле­ду­ющие го­ды. Вмес­те с тем в от­но­шении на­шего то­вари­щес­тва я не мо­гу не толь­ко ска­зать, бу­дет ли де­кабрь луч­ше и­юля, но и обе­щать, что де­кабрь не при­несет нам очень круп­но­го убыт­ка. Та­кое иног­да слу­ча­ет­ся. На­ши ин­вести­ции прос­то не зна­ют, что Зем­ле для со­вер­ше­ния пол­но­го обо­рота вок­руг Сол­нца тре­бу­ет­ся 365 дней. Ху­же то­го, им ни­чего не из­вес­тно о том, что в за­виси­мос­ти от ва­шего ас­тро­номи­чес­ко­го по­ложе­ния (и от по­ложе­ния Служ­бы внут­ренних до­ходов) я должен от­чи­тывать­ся пе­ред ва­ми пос­ле за­вер­ше­ния каж­до­го обо­рота (Зем­ли, а не нас). Как ре­зуль­тат, для из­ме­рения прог­ресса нам ну­жен ка­кой-то дру­гой ори­ен­тир вмес­то ка­лен­дарно­го го­да. Та­ким оче­вид­ным ори­ен­ти­ром яв­ля­ет­ся об­щее дви­жение ак­ций, из­ме­рен­ное ин­дексом Dow. Все ви­дят, что этот кон­ку­рент де­монс­три­ру­ет при­лич­ные ре­зуль­та­ты уже мно­го лет (Рож­дес­тво нас­ту­пит, да­же ес­ли оно бу­дет в и­юле), и, ес­ли мы хо­тим пе­ре­иг­рать это­го кон­ку­рен­та, нам нуж­но до­бить­ся че­го-то луч­ше­го, чем «прос­то при­лич­ное». Это по­хоже на роз­нично­го про­дав­ца, ко­торый оце­нива­ет мар­жу сво­их при­былей от­но­ситель­но по­каза­телей роз­ничной се­ти Sears, пре­вос­хо­дит их каж­дый год, а вы по­нима­ете, как он это де­ла­ет.

Я вклю­чаю сю­да нас­то­ящий раз­дел об «уга­дыва­нии нап­равле­ния дви­жения рын­ка» толь­ко по­тому, что пос­ле па­дения Dow с фев­раль­ско­го пи­ка на уров­не 995 до 865 в мае мне ста­ли зво­нить не­кото­рые пар­тне­ры и выс­ка­зывать пред­по­ложе­ния о еще бо­лее силь­ном па­дении ак­ций. По­доб­ные выс­ка­зыва­ния всег­да вы­зыва­ют у ме­ня два воп­ро­са: (1) ес­ли они зна­ли в фев­ра­ле о том, что Dow сни­зит­ся до 865 в мае, то по­чему ни­чего не ска­зали мне об этом тог­да; и (2) ес­ли они не зна­ли в фев­ра­ле, что про­изой­дет в сле­ду­ющие три ме­сяца, то от­ку­да им из­вес­тно это в мае? Кро­ме то­го, пос­ле каж­до­го па­дения ин­декса на сот­ню пун­ктов обя­затель­но на­ходит­ся па­ра со­вет­чи­ков, пред­ла­га­ющих нам все про­дать и по­дож­дать, по­ка бу­дущее не про­яс­нится. Поз­воль­те мне опять под­чер­кнуть два мо­мен­та: (1) для ме­ня бу­дущее всег­да не­из­вес­тно (обя­затель­но поз­во­ните, ког­да вы бу­дет знать, что про­изой­дет в сле­ду­ющие нес­коль­ко ме­сяцев или хо­тя бы в сле­ду­ющие нес­коль­ко ча­сов); и (2) по­чему-то ник­то не зво­нит, ког­да ры­нок под­ни­ма­ет­ся на сот­ню пун­ктов, и не жа­лу­ет­ся на не­яс­ность си­ту­ации, хо­тя да­же прош­лый фев­раль не ка­жет­ся яс­ным в рет­роспек­ти­ве.

Ес­ли мы нач­нем при­нимать на ос­но­ве до­гадок или эмо­ций ре­шения о том, по­купать или не по­купать ак­ции ком­па­нии, в ко­торой хо­тим иметь дол­госроч­ный ин­те­рес, то ни к че­му хо­роше­му это не при­ведет. Мы не про­да­ем свои до­ли в ком­па­ни­ях (ак­ции), ког­да це­на ста­новит­ся прив­ле­катель­ной, прос­то по­тому, что, по мне­нию не­ко­его ас­тро­лога, они мо­гут упасть, да­же ес­ли та­кие прог­но­зы и ока­зыва­ют­ся пра­виль­ны­ми на ка­ких-то от­резках вре­мени. Ана­логич­ным об­ра­зом мы не по­купа­ем пра­виль­но оце­нен­ные цен­ные бу­маги толь­ко из-за то­го, что «эк­спер­ты» пред­ска­зыва­ют их рост. Раз­ве кто-ни­будь по­купа­ет или про­да­ет час­тную ком­па­нию на ос­но­ве чь­их-то до­гадок от­но­ситель­но фон­до­вого рын­ка? На­личие бир­же­вой це­ны ва­шей до­ли в ком­па­нии (ак­ций) всег­да сле­ду­ет рас­смат­ри­вать как цен­ную ин­форма­цию и ис­поль­зо­вать в под­хо­дящие мо­мен­ты. Ког­да она от­кло­ня­ет­ся в лю­бом нап­равле­нии дос­та­точ­но силь­но, из­вле­кай­те из это­го вы­году. Бир­же­вые це­ны ни­ког­да не дол­жны прев­ра­щать­ся в неч­то обя­зыва­ющее, зас­тавля­ющее фор­ми­ровать на­ши суж­де­ния на ос­но­ве их пе­ри­оди­чес­ких ко­леба­ний. Луч­ше все­го эта идея сфор­му­лиро­вана в гла­ве 2 («Ин­вестор и ко­леба­ния фон­до­вого рын­ка») кни­ги Бен­джа­мина Грэ­ма «Ра­зум­ный инвестор». На мой взгляд, эта гла­ва име­ет боль­шее зна­чение для ин­вести­рова­ния, чем все ос­таль­ное, ког­да-ли­бо на­писан­ное.

Ну и в конце о портфеле:


Лукойл 46 акций
Татнефть ап 730 акций
ОФЗ 26206 690 штук
Деньги 2496,02 руб.

Итого стоимость портфеля: 1049380,42 руб. (+4,94%). Для сравнения — индекс за этот же период упал на 10,42%

Группа Татнефть в апреле 2017 года добыла 2,362 млн тонн нефти, за четыре месяца — 9,578 млн тонн, (+4% г/г).
В том числе ПАО Татнефть в апреле добыло 2,333 млн тонн нефти, за четыре месяца — 9,458 млн тонн (+3,9% г/г).
За четыре месяца 2017 г. построена и сдана 241 скважина, +28% г/г.
В апреле 2017 года комплекс нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов «Танеко» переработал 389,4 тыс. тонн сырья, с начала года — 2,48 млн тонн.

пресс-релиз