Число акций ао | 104 400 млн |
Номинал ао | 2.809767 руб |
Тикер ао |
|
Капит-я | 384,9 млрд |
Выручка | 1 359,8 млрд |
EBITDA | 182,4 млрд |
Прибыль | 135,9 млрд |
Дивиденд ао | 0,326 |
P/E | 2,8 |
P/S | 0,3 |
P/BV | 0,5 |
EV/EBITDA | -0,8 |
Див.доход ао | 8,8% |
ИнтерРАО Календарь Акционеров | |
03/06 IRAO: закрытие реестра по дивидендам 0,325999263608 руб | |
Прошедшие события Добавить событие |
15.03.2018 Заседание совета директоров «Интер РАО»
Совет директоров рассмотрит рекомендации годовому общему собранию акционеров общества по вопросу о выплате дивидендов по результатам 2017 года.
Начнем разбор с Интер Рао. Сегодня я хочу поговорить о нескольких компаниях, поэтому, возможно, где-то пройду более бегло.
Бумага на некоторое время исчезла с радаров инвесторов, о ней мало говорят. После взлета последовавшего за продажей Иркутскэнерго, а также историей с Банком Пересвет, которая в целом нормально разрешилась, Интер Рао затухла в медленно сползающем вниз боковике, где мы собственно ее и обнаруживаем по сей день.
Денежные средства, полученные от Иркутскэнерго по-прежнему тухнут на балансе, более того, мы обнаруживаем следующий сущфакт от 21 февраля: компания расширяет лимит депозита в Сбербанке.
Клиент размещает денежные средства в Банке во вклад (депозит)/на свой банковский счёт (неснижаемый остаток), а Банк возвращает Клиенту денежные средства в обусловленные Соглашением сроки и уплачивает проценты в соответствии с Соглашением. Соглашение в редакции дополнительного соглашения № 1 является неотъемлемой частью договора банковского счета от 14.05.2001 № 40702840900020106051, от 14.05.2001 № 40702810600020106051, от 18.12.2001 № 40702978500020106051, заключенного между Банком и Клиентом, в части порядка и условий привлечения денежных средств в виде неснижаемого остатка на банковском счете. Сумма сделки должна составлять не менее 10 000 000 (десяти миллионов) рублей, 200 000 (двухсот тысяч) долларов США, 200 000 (двухсот тысяч) Евро, при этом сумма сделки не должна превышать 182 000 000 000 (сто восемьдесят два) миллиардов рублей или их эквивалента в долларах США или ЕВРО с учетом процентов по всем сделкам, заключенным в рамках Соглашения.
По состоянию на конец года Интер Рао имеет 142 млрд. наличности, которая не просто приводит к отрицательному чистому долгу, но и практически перекрывает совокупные обязательства компании. Как мы видим по расширению депозитного лимита, компания не торопится тратить эту сумму, долг не давит, дивиденды не повышаются, вложения… к слову о вложениях. Еще с прошлого года поднимается вопрос о калининградских сетях (именно на первом упоминании об этом деле я помнится вышел из ИнтерРао, зафиксировав все результаты), сейчас этот вопрос по-прежнему всплывает на заседаниях совета директоров (о чем мы опять же можем проследить по сущфактам). Вложения — наиболее реалистичный объект направления этих денежных средств, однако как мы знаем есть ряд примеров, где деньги просто висят на счетах, принося депозитную копеечку.
Подснежники с шипами
У меня нет Интер Рао сейчас, но есть ФСК и Русгидро, поэтому опять же я не мог пропустить этот отчет. Исходя из структуры Интер Рао лишь де-факто госкомпания. Аналогично Роснефти государство владеет компанией через Роснефтегаз, что делает необязательным распределение 50% МСФО, поэтому к сожалению или счастью, но Интер Рао в сериал «Дивиденды» не попадает. Текущая доходность составляет порядка 3,5%, уровень выплат «спасибо и на этом» к дивидендной истории относить не будем.
Подснежники с шипами
Заголовки заторопились сообщить нам о падении чистой прибыли, но в отчете о прибылях и убытках мы обращаем внимание на «Прочие операционные доходы», ссылающиеся на Примечание 24, там находим подтверждение, что это Иркутскэнерго и не обращаем внимание на изменение чистой прибыли. Этот показатель нам будет интересен только если когда-нибудь компания все же решится платить 50% ЧП МСФО.
Традиционно я рассматриваю CFO до изменений в оборотном капитале, здесь, как мы видим, сумма продажи была скорректирована и общий поток не изменился. Можно считать, что в целом результат на уровне предыдущего года.
На стр. 25 презентации компании крупными буквами зафиксирована следующая информация:
РЕАЛИЗАЦИЯ МАСШТАБНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ ГРУППЫ ПО СТРОИТЕЛЬСТВУ 26 ГЕНЕРИРУЮЩИХ ДПМ ОБЪЕКТОВ ЗАВЕРШЕНА НА 93 % И СОСТАВЛЯЕТ 5.7 ГВТ. ЗАВЕРШЕНИЕ СТРОИТЕЛЬСТВА ПОСЛЕДНЕГО ДПМ ОБЪЕКТА ОЖИДАЕТСЯ В НАЧАЛЕ 2018 ГОДА
Подснежники с шипами
Сейчас в целом интересный момент для Интер Рао, основные вложения закончатся, долга нет, в течение года скорее всего решится вопрос с калининградскими сетями. Даже если денежные средства перекочуют в основные средства, а чистый долг при этом повысится, он все равно попросту выйдет из глубокой отрицательной зоны в разумную, не более того.
Таким образом, единственный интересный сценарий в Интер Рао это раскрытие стоимостной идеи. Показатели стоимости у Интер Рао неприлично низкие
— P/E 7,29
— P/B 0,85, ROE 12,39%
— ND/CFO -1,6 EV/CFO 2,64
Несмотря на подобные оценки, я пока не тороплюсь возвращаться в Интер Рао, но начну присматриваться к ней в случае ухода ниже 3,5 руб., ближе к 3.00. Компания обладает отличной жизнеспособностью, но и тухнуть подобные денежные мешки могут подолгу.
Пока нет окончательной ясности по вопросу о дивидендах, однако менеджмент рассчитывает, что среди акционеров будет распределено 25% чистой прибыли, в соответствии с нынешней дивидендной политикой. Такой сценарий предполагает, что дивиденды составят 0,13 рубля на акцию, обеспечив дивидендную доходность на уровне 3,4%. В целом представленная компанией отчетность сюрпризов не преподнесла и, по нашему мнению, не должна повлиять на котировки акций.Sberbank CIB
Рост выручки компании был обеспечен ввод в эксплуатацию около 1,5 ГВт новой и модернизированной мощности в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ), рост тарифов на тепловую энергию для конечных потребителей по российским активам. В тоже время издержки Интер РАО росли опережающими темпами, что оказало негативное влияние на EBITDA и маржу по этому показателю.Промсвязьбанк
Мы считаем телеконференцию умеренно НЕГАТИВНОЙ для акций компании — хотя объявленный прогноз по EBITDA 2018 предполагает существенный потенциал роста (+11-16% к текущему консенсус-прогнозу Bloomberg), прогноз компании по дивидендам за 2017 стал большим разочарованием. Менеджмент прогнозирует выплату 25% от чистой прибыли по МСФО (доходность 3.4%), в то время как во 2П17 Интер РАО заявляла, что может потенциально увеличить коэффициент выплат до 35%, что предполагало бы 0.18 руб. на акцию и более солидную доходность 4.8%. Рекомендация по дивидендам ожидается в апреле 2018. Использование денежных средств компании, которые продолжают увеличиваться от квартала к кварталу на фоне растущего FCF — основная проблемы для акций — инвесторы задаются вопросом, почему компания не повышает дивиденды, предпочитая накапливать денежные средства. И мы считаем это главным препятствием для компании, лишающим ее такого важного катализатора как рост дивидендов, хотя стоит отметить, что акции компании выглядят сильно недооцененными при доходности FCF 18% (и EV/EBITDA 2018П 2.5x, по нашим оценкам). Хотя компания заявляет, что большая часть этих средств предназначена для проектов модернизации, о которых мы упоминали выше, она все еще не представила достаточно информации об этих проектах, их стоимости, сроках и т.д. Учитывая все вышесказанное, мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ для компании в отсутствие катализаторов.АТОН
Хотя показатели чуть превысили консенсус-прогноз, мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании, однако мы бы хотели отметить солидный FCF наряду с ростом денежных средств на балансе компании. Компания также провела вчера телеконференцию, которую мы подробно комментируем ниже.АТОН
Вероятнее всего, текущая наличность на балансе – 164,3 млрд.руб. при долге 16,4 млрд.руб., предназначена для программы модернизации, а инвесторы могут получить меньше дивидендов в этом году. Менеджмент планирует рекомендовать выплату дивидендов за 2017 год по норме, прописанной в дивидендной политике — 25%, как и прошлом году, и DPS 2017E, по нашим оценкам, может составить 12,9 коп., что на 12% ниже DPS 2016. Отсутствие прогресса в норме распределения прибыли мы видим основным негативным моментом результатов FY 2017 и звонка, учитывая, что у «Интер РАО» есть крупные ресурсы для повышения выплат, а дивидендная доходность акций Интер РАО сейчас самая низкая среди российских дивидендных генерирующих компаний — 3,4% при средней доходности по аналогам 5,8%. Мы считаем, что невысокая дивидендная доходность ограничивает спрос на акции.Малых Наталия
Интер РАО Инвестиционный кейс по акциям «Интер РАО» мало изменился с момента последнего апйдета. По нашим оценкам, бумага в целом справедливо оценена рынком.
Думаю, что реакция инвесторов на отчетность будет слабопозитивной. Компания торгуется $240/кВт установленной мощности, что можно считать низким показателем, однако без повышения цен на рынке электроэнергии и тарифов на тепло и мощность инвесторы, на мой взгляд, не будут оценивать компанию с низкой рентабельностью дороже.Ващенко Георгий
С точки зрения дивидендов акции могут быть интересны. Учитывая, что у «Интер РАО» есть деньги, можно рассчитывать на выплату 50% прибыли инвесторам. В этом случае доходность от дивидендов составит около 7%. Ожидаю, что акции «Интер РАО» в ближайшие три месяца будут торговаться в диапазоне 3,8–4,10.
«Пару активов рассматриваем, даже три актива. Это не крупные приобретения»
«У нас подводит итоги и, соответственно, предлагает акционерам совет директоров. Мы ориентируемся на нашу дивидендную политику утвержденную, то есть 25%»
Чистая прибыль «Интер РАО» по МСФО по итогам 2017 года составила 54,448 млрд рублей, сократившись на 11% по сравнению с результатом за 2016 год.
Выручка компании за отчетный период выросла на 6% — до 917,049 млрд рублей. По итогам 2016 года выручка компании составляла 868,1825 млрд рублей. Доналоговая прибыль сократилась на 10% — до 54,448 млрд рублей. Операционная прибыль компании составила 56,12 млрд рублей, что стало на 27% меньше аналогичного показателя 2016 года (77,26 млрд рублей).
На динамику финансовых результатов группы существенно повлияли следующие ключевые факторы и события:
ВТБ капитал на снижении прибыли (в 6 раз насколько помню...) зазывает народ покупать, обещая премию в 100%.
А в чем драйвер роста столь бурного? На инвестициях в будущее? Как-то странно- обычно после «масштабных инвестиций» котировки в пол...
Ну не знаю, не знаю. В месячном (даже) тайме свечки на рост как-то не кажут. На недельном- тоже боковик с непонятным финалом, да еще и дожи длинноногий.
Как-бы опять не свозили вниз.
Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA за 2018 год на уровне 1,3x. И, хотя рынок не придает практически никакой ценности наличным денежным средствам на балансе компании, мы считаем этот фактор полномасштабным конкурентным преимуществом. На наш взгляд, задействование этих финансовых ресурсов приведет к существенному изменению стоимости акций компании.История роста компании, ее консолидирующая позиция на рынке, а также разнообразие неявных источников повышения ее оценки и принятие правильных управленческих решений говорят о том, что 1,3x по EV/EBITDA – слишком низкий для «Интер РАО» показатель.
В последнее время акции «Интер РАО» находились на «пересмотре». Мы присваиваем им рекомендацию «покупать». Прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 7,60 рубля, ожидаемая полная доходность – 108%.«Интер РАО» предлагает рост при низких мультипликаторах.
Согласно нашим прогнозам, в следующие пять лет EBITDA компании вырастет примерно на 40%, что является самым высоким показателем в секторе. Такие темпы роста обеспечиваются текущим тарифным режимом и не требуют никаких дополнительных инвестиций или усилий руководства. Только за счет одного этого фактора коэффициент P/E, как мы полагаем, снизится с 5,8x (по итогам 2018 г.) до 4,0x (2021 г.), что на 64% ниже среднего значения у российских генерирующих компаний.К 2021 году коэффициент EV/EBITDA достигнет нуля, поскольку денежные средства на балансе и рост прибыли полностью компенсируют текущую невысокую рыночную капитализацию.
В сочетании с конкурентным преимуществом в виде доступа к самому дешевому топливу и значительным объемом денежных средств на балансе, мы считаем потенциальные сделки M&A одним из важнейших факторов повышения инвестиционной привлекательности компании. Руководство «Интер РАО» ведет активный поиск интересных проектов: в последние два года. В российских СМИ сообщалось об интересе к «Энел Россия», Quadra, доли в «РусГидро» и о Калининградских ТЭЦ. Мы полагаем, что в следующие 12–18 месяцев это приведет к масштабным инвестициям, что, в свою очередь, окажет влияние на котировки акций компании.Потенциал роста оценки компании не ограничивается генерирующим бизнесом.
«Интер РАО» – третья по установленной мощности генерирующая компания в России, что, по нашим расчетам, не в полной мере оценено инвесторами. «Интер РАО» также управляет множеством бизнесов в электроэнергетической отрасли; мы насчитали, как минимум, три направления (энергосбыт, международный энерготрейдинг и инжиниринг/экспорт оборудования), которые могли бы быть выделены в отдельные бизнесы с высокой оценкой. Участники рынка в настоящий момент придают этому нулевую ценность, однако мы полагаем, что влияние этого фактора на оценку компании в следующие пять лет будет сложно игнорировать.ВТБ Капитал
Среди рисков мы отмечаем задержки в высвобождении денежных средств, находящихся на балансе компании, диверсификацию «Интер РАО» за пределы электроэнергетического сектора, заграничную экспансию и слабый контроль над расходами.
Выручка ПАО «Интер РАО» за 2017 год составила 41,0 млрд рублей, что на 2,2 млрд рублей (5,1%) ниже, чем за 2016 год.
Объём выручки от экспорта электроэнергии составил 27,3 млрд рублей, что на 3,4 млрд рублей (10,9%) ниже аналогичного показателя за 2016 год. Изменение экспортной выручки в основном связано со снижением объёмов поставок в натуральных показателях в Белоруссию (на 14,1%), Финляндию (на 4,6%), а также с уменьшением рублёвого эквивалента цены реализации в связи со снижением курсов валют за 2017 год по отношению к 2016 году. Выручка от реализации электроэнергии и мощности на ОРЭМ увеличилась на 3,5 млрд рублей (36,5%) и по итогам 2017 года составила 13,2 млрд рублей. Увеличение выручки на ОРЭМ обусловлено увеличением объёмов импорта электроэнергии. Выручка от прочей реализации за 2017 год составила 0,4 млрд рублей, снижение на 2,4 млрд рублей (84,8%) обусловлено изменениями графика поставок энергетического оборудования на экспорт.
Себестоимость за 2017 год составила 32,9 млрд рублей, что на 1,2 млрд рублей (3,8%) выше, чем за прошлый год. Основными факторами изменения себестоимости явилось влияние следующих показателей: увеличения стоимости импорта электроэнергии на 2,8 млрд рублей (86,1%) в основном за счёт роста объёма импорта электроэнергии из Казахстана (110,4%), снижения себестоимости прочей реализации на 2,0 млрд рублей (88,2%) в рамках реализации проектов по поставкам энергетического оборудования на экспорт.
Валовая прибыль за 2017 год составила 8,1 млрд рублей против 11,5 млрд рублей за 2016 год.
В результате чистая прибыль по итогам 2017 года составила 15,7 млрд рублей против 97,5 млрд рублей за 2016 год.
пресс-релиз
Основные факторы, определившие динамику ключевых производственных показателей ИнтерРАО в сегменте «Генерация» за 2017 г по сравнению с данными за 2016 год:
Интер РАО ЕЭС – рсбу
104 400 000 000 акций http://moex.com/s909
Free-float 29%
Капитализация на 09.02.2018г: 306,280 млрд руб
Общий долг на 31.12.2016г: 7,941 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 26,32 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 37,763 млрд руб
Выручка 2015г: 45,991 млрд руб
Выручка 6 мес 2016г: 20,74 млрд руб
Выручка 9 мес 2016г: 33,11 млрд руб
Выручка 2016г: 43,180 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 18,81 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 31,51 млрд руб
Выручка 2017г: 40,975 млрд руб
Валовая прибыль 2015г: 12,615 млрд руб
Валовая прибыль 2016г: 11,511 млрд руб
Валовая прибыль 2017г: 8,091 млрд руб
Прибыль от продаж 2015г: 2,940 млрд руб
Прибыль от продаж 6 мес 2016г: 1,56 млрд руб
Прибыль от продаж 9 мес 2016г: 2,17 млрд руб
Прибыль от продаж 2016г: 2,628 млрд руб
Убыток от продаж 6 мес 2017г: 316,72 млн руб
Прибыль от продаж 9 мес 2017г: 99,17 млн руб
Убыток от продаж 2017г: 682,97 млн руб
Прибыль 2015г: 3,721 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 36,31 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 37,35 млрд руб
Прибыль 2016г: 97,475 млрд руб
Прибыль 6 мес 2017г: 4,10 млрд руб
Прибыль 9 мес 2017г: 5,44 млрд руб
Прибыль 2017г: 15,669 млрд руб — Р/Е 24,6
http://www.interrao.ru/investors/financial-information/financial-reporting/#274
«Компания уже вывела 2,3 ГВт мощности из эксплуатации. Происходит это не только по экономическим причинам, которые, безусловно, имеют место, но и по технологическим причинам, по экологическим причинам. Эксплуатировать это оборудование просто опасно. Кроме того, компания дополнительно планирует до 2020 года (включительно — ред.) вывести еще 1,6 ГВт — это блоки Каширской ГРЭС, за исключением блока, построенного в рамках ДПМ (договора предоставления мощности — ред.), блока номер три»
«Таким образом, суммарный объем выводов составит 3,9 ГВт»
ОАО «Интер РАО» (ОАО «Интер РАО ЕЭС», ИНН 2320109650) образовано в мае 1997 года на основании решения учредителя — ОАО РАО «ЕЭС России», является крупнейшим в России оператором экспорта-импорта электроэнергии, управляет многочисленными энергетическими активами в РФ и за рубежом. Установленная мощность электростанций, входящих в состав группы «Интер РАО» и находящихся под её управлением, составляет более 35 ГВт.
Уставный капитал Интер РАО составляет 293.34 млрд руб. и разделён на 10440000997683 обыкновенные акции номинальной стоимостью 0.02809767 руб. каждая. Основными акционерами компании являются: ЗАО «Интер РАО Капитал» (дочерняя структура Интер РАО) — 18.9958% акций, группа «ФСК ЕЭС» — 18.57%, ОАО ГМК «Норильский никель» — 10.97%, ОАО «Роснефтегаз» — 26.37%, Внешэкономбанк — 0.037%, группа «РусГидро» — 4.92%.
05.01.2016г Компания «Норильский никель» реализовала пакет в 9,68% акций «Интер РАО» компании United Capital Partners (UCP). Сумма сделки составила около 152,6 млн долларов США.
годовой отчет ИнтерРАО за 2015 год