Тинькофф Банк | ТКС Холдинг акции

• Общее число клиентов увеличилось до 16,7 млн во II квартале 2021 г. (во II квартале 2020 г. — 11,2 млн)
• Общая выручка во II квартале 2021 г. выросла на 37% и достигла 65,0 млрд руб. (во II квартале 2020 г. — 47,4 млрд руб.)
• Доля направлений деятельности, не связанных с кредитованием, составила 44% от выручки Группы
• Чистая прибыль во II квартале 2021 г. увеличилась на 57% и составила 16,1 млрд руб. (во II квартале 2020 г. — 10,2 млрд руб.)
• Рентабельность капитала достигла 46,1% (во II квартале 2020 г. — 40,0%)

ПОВЫШЕННЫЙ ПРОГНОЗ НА 2021 Г.

Несмотря на сохранение некоторой неопределенности, мы располагаем достаточными данными для публикации повышенного прогноза на 2021 год на основании допущений о постепенном восстановлении экономической активности:

• чистый прирост кредитного портфеля — более 50% (предыдущий прогноз — более 30%);
• стоимость риска — приблизительно 5% (ранее — 7–8%);
• стоимость фондирования — 3–4% (без изменений);
• выручка, не связанная с кредитованием, — более 40% от общей выручки Группы (без изменений);
• чистая прибыль — не менее 60 млрд руб. (ранее — 55 млрд руб.).

Перед отчетом держат хуже рынка… почему..

Мы ожидаем, что банк продолжит демонстрировать отличную динамику финансовых показателей в 2К при росте прибыли на 44% г/г и ROAE на уровне 42%. На наш взгляд, поддержку этому окажет продолжающийся рост кредитования и транзакционной активности, а также очень сильный рост брокерского бизнеса, тогда как сильное качество кредитов нейтрализует инвестиции в привлечение новых клиентов. Тем не менее мы не ожидаем, что цифры станут большим сюрпризом для рынка, опередив консенсус-прогноз аналитиков, собранный TCS, всего на 1%.

Почему Тинькофф переоценен?

Цена акций Тинькофф достигла 7000 руб. за акцию с локальным максимумом в 7499 руб., и мы считаем, что эти акции перегреты. 
 
Тинькофф является крупным онлайн-банком, не имея офисов для обслуживания клиентов оффлайн. Такая модель выделяет его среди конкурентов и позволяет сократить часть офисных издержек. Бизнес банка Тинькофф нацелен на ритейл-сегмент кредитного рынка и прочно занимает 2-е место на рынке кредитных карт с долей в 14,3%. 
 
Чистая прибыль банка в среднем росла на 50% в год (2016-2019 гг.) и в ковидный год добавила 22% к 2019 г. Эти факторы в совокупности с сильными прогнозами дают высокую оценку бизнесу, но мы считаем текущие цены акций переоцененными.

Цена Тинькофф как банковского бизнеса

В момент выхода банка на биржу инвесторы оценивали его как быстрорастущую компанию, и, учитывая высокую рентабельность, банк оценивался выше своей балансовой стоимости в несколько раз. Другие банки в России, торгующиеся на бирже, оценивались не выше 2x P/BV. На 2020 г. и LTM период мультипликатор P/BV для Тинькофф взлетели до 11x и 10,6x соответственно. 

Основная доля прибыли Тинькофф приходится на стандартную банковскую бизнес-модель — заём средств за счет депозитов и выдача кредитов под ставку выше займа. Доля такой выручки до вычета операционных расходов составляет 61% LTM. 

Поэтому первый метод, который мы используем для оценки, является методом дисконтированных дивидендов (DDM) с использованием мультипликатора терминальной стоимости P/E в 9,2x. 
 
Ссылаясь на смелые предпосылки:

• среднегодовой темп роста чистых комиссионных доходов (2021-2024E) 44%;
• среднегодовой темп роста чистых процентных доходов после резервов (2021-2024E) 27%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Цена акций Тинькофф достигла 7000 руб. за акцию с локальным максимумом в 7499 руб., и мы считаем, что эти акции перегреты. 
 
Тинькофф является крупным онлайн-банком, не имея офисов для обслуживания клиентов оффлайн. Такая модель выделяет его среди конкурентов и позволяет сократить часть офисных издержек. Бизнес банка Тинькофф нацелен на ритейл-сегмент кредитного рынка и прочно занимает 2-е место на рынке кредитных карт с долей в 14,3%. 
 
Чистая прибыль банка в среднем росла на 50% в год (2016-2019 гг.) и в ковидный год добавила 22% к 2019 г. Эти факторы в совокупности с сильными прогнозами дают высокую оценку бизнесу, но мы считаем текущие цены акций переоцененными.

Цена Тинькофф как банковского бизнеса

В момент выхода банка на биржу инвесторы оценивали его как быстрорастущую компанию, и, учитывая высокую рентабельность, банк оценивался выше своей балансовой стоимости в несколько раз. Другие банки в России, торгующиеся на бирже, оценивались не выше 2x P/BV. На 2020 г. и LTM период мультипликатор P/BV для Тинькофф взлетели до 11x и 10,6x соответственно. 

Основная доля прибыли Тинькофф приходится на стандартную банковскую бизнес-модель — заём средств за счет депозитов и выдача кредитов под ставку выше займа. Доля такой выручки до вычета операционных расходов составляет 61% LTM. 

Поэтому первый метод, который мы используем для оценки, является методом дисконтированных дивидендов (DDM) с использованием мультипликатора терминальной стоимости P/E в 9,2x. 
 
Ссылаясь на смелые предпосылки:

• среднегодовой темп роста чистых комиссионных доходов (2021-2024E) 44%;
• среднегодовой темп роста чистых процентных доходов после резервов (2021-2024E) 27%.

Исходя из доли TCS на уровне примерно 0,8% в совокупных банковских активах России, по нашей оценке, в долгосрочной перспективе Филиппинский рынок может привнести примерно 25-30% к текущей базе активов TCS, тогда как ROE будет зависеть от продуктового микса, который пока не объявлен. Отметим, что расширение за пределы России не включено в Стратегию TCS на 2021-23П (предполагающей чистую прибыль на уровне как минимум 75 млрд руб. по итогам 2023П). В то же время мы считаем, что при текущих уровнях оценок стоимости (8-6,7x P/TBV и 25-19x Р/Е 2021-22П) рынок уже позитивно смотрит на долгосрочные перспективы роста бизнеса.

Руководство банка ранее в этом году обозначило планы международной экспансии, причем скорее в странах Азии, чем в Европе и США; подробности предполагается раскрыть в 4К21. Новость позитивна для динамики стоимости бумаги. Филиппины, с их быстрорастущей экономикой и относительно большой численностью населения, предлагают интересные возможности для запуска банковского бизнеса. Страна занимает 27-е место в мире по объему ВВП ($362 млрд в 2020); ее населяют 109 млн человек, а ВВП на душу населения составляет $3.3 тыс. Ожидается, что в 2021 ВВП вырастет на 11.2% г/г и составит $402.6 млрд.

Шикарно — теперь филиппинские няни будут приезжать сразу с карточками Тинькова )

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.

7200 уже запечатали, сейчас тоже самое и с 7000 делают. вернитесь потом к ожиданиям через месяц и удивитесь что все- таки уже 6000.

BergHaus, до отчета 3 дня.
Если отчет будет паршивый, то может и будет 6000 через месяц.

Но с чего ему быть паршивым я не очень представляю.

Ну и вангуют «обвал» абсолютно всегда. Но случается он редко)

не обвал, а адекватное и соответствующее реалиям движение.
отчет — это всегда фикс движения. а крупняк это делает до… смотрите график.
три дня уже: 18, 19, 20.

BergHaus, во-первых, крупняк консервативен.
Я купил в пятницу вечером т.к. мне было очевидно, что плохих новостей не будет.

На прошлой неделе нефть падало все ожидали жопы коррекции и потому все фиксили.

Сегодня голдманы вангуют уже что дельта не так страшна, а нефть 80 в среднем будет.

Пока так, будут покупать обратно.

Про справедливую цену — можно и 10 тыс обосновать, тут что сказать?)

И, да, крупняк уже так не двигает.

Банда Анонимов, тут Олег себя еще чуть и в тупик загнал, запретив брокерам давать бумагу в шорт, когда пойдет выход миллениалов из нее отпрыгнуть обратно будет трудно :((. такие историю двигаются вниз без отскоков

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.

7200 уже запечатали, сейчас тоже самое и с 7000 делают. вернитесь потом к ожиданиям через месяц и удивитесь что все- таки уже 6000.

BergHaus, до отчета 3 дня.
Если отчет будет паршивый, то может и будет 6000 через месяц.

Но с чего ему быть паршивым я не очень представляю.

Ну и вангуют «обвал» абсолютно всегда. Но случается он редко)

не обвал, а адекватное и соответствующее реалиям движение.
отчет — это всегда фикс движения. а крупняк это делает до… смотрите график.
три дня уже: 18, 19, 20.

BergHaus, во-первых, крупняк консервативен.
Я купил в пятницу вечером т.к. мне было очевидно, что плохих новостей не будет.

На прошлой неделе нефть падало все ожидали жопы коррекции и потому все фиксили.

Сегодня голдманы вангуют уже что дельта не так страшна, а нефть 80 в среднем будет.

Пока так, будут покупать обратно.

Про справедливую цену — можно и 10 тыс обосновать, тут что сказать?)

И, да, крупняк уже так не двигает.

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.

7200 уже запечатали, сейчас тоже самое и с 7000 делают. вернитесь потом к ожиданиям через месяц и удивитесь что все- таки уже 6000.

BergHaus, до отчета 3 дня.
Если отчет будет паршивый, то может и будет 6000 через месяц.

Но с чего ему быть паршивым я не очень представляю.

Ну и вангуют «обвал» абсолютно всегда. Но случается он редко)

не обвал, а адекватное и соответствующее реалиям движение.
отчет — это всегда фикс движения. а крупняк это делает до… смотрите график.
три дня уже: 18, 19, 20.

BergHaus, во-первых, крупняк консервативен.
Я купил в пятницу вечером т.к. мне было очевидно, что плохих новостей не будет.

На прошлой неделе нефть падало все ожидали жопы коррекции и потому все фиксили.

Сегодня голдманы вангуют уже что дельта не так страшна, а нефть 80 в среднем будет.

Пока так, будут покупать обратно.

Про справедливую цену — можно и 10 тыс обосновать, тут что сказать?)

И, да, крупняк уже так не двигает.

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.

7200 уже запечатали, сейчас тоже самое и с 7000 делают. вернитесь потом к ожиданиям через месяц и удивитесь что все- таки уже 6000.

BergHaus, до отчета 3 дня.
Если отчет будет паршивый, то может и будет 6000 через месяц.

Но с чего ему быть паршивым я не очень представляю.

Ну и вангуют «обвал» абсолютно всегда. Но случается он редко)

не обвал, а адекватное и соответствующее реалиям движение.
отчет — это всегда фикс движения. а крупняк это делает до… смотрите график.
три дня уже: 18, 19, 20.

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.

7200 уже запечатали, сейчас тоже самое и с 7000 делают. вернитесь потом к ожиданиям через месяц и удивитесь что все- таки уже 6000.

BergHaus, до отчета 3 дня.
Если отчет будет паршивый, то может и будет 6000 через месяц.

Но с чего ему быть паршивым я не очень представляю.

Ну и вангуют «обвал» абсолютно всегда. Но случается он редко)

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.

7200 уже запечатали, сейчас тоже самое и с 7000 делают. вернитесь потом к ожиданиям через месяц и удивитесь что все- таки уже 6000.

Я думаю, что в ближайшее время, учитывая настроения на рынках, сходим на 7200 — 7300, а там уже дальше по ситуации.

Падение до 6000 анриал как по мне.