Купоны приходят каждый месяц, а деньги почти не работают: проблема маленьких выплат

Когда я начал присматриваться к облигациям с ежемесячными купонами, идея казалась очень удобной. Деньги регулярно поступают на счёт, их можно снова вкладывать и постепенно увеличивать капитал.

Но у небольшого портфеля обнаружилась проблема, которую легко не заметить. Выплаты приходят, а купить на них что-то подходящее получается далеко не всегда.

Особенно если облигаций немного и каждая приносит по несколько десятков рублей за купонный период.

Решил посчитать, насколько такие остатки вообще влияют на доходность.

Небольшие купоны постепенно превращаются в свободный остаток

Возьмём условный портфель облигаций стоимостью 120 тысяч рублей. Предположим, что средняя купонная ставка составляет 15% годовых от вложенной суммы, а выплаты распределены равномерно по месяцам.

Это упрощённый пример: в реальности купон рассчитывается от номинала облигации, а не от её текущей рыночной стоимости.

При таких допущениях получается 18 тысяч рублей купонов за год, или в среднем 1 500 рублей ежемесячно до налогов.

После удержания НДФЛ по ставке 13% останется примерно 1 305 рублей в месяц, если ко всему купонному доходу применяется именно эта ставка.

Вроде бы достаточно, чтобы регулярно докупать облигации.

Но представим, что интересующая бумага стоит 1 080 рублей без учёта накопленного купонного дохода. С НКД и комиссией сумма покупки может оказаться выше. А если хочется приобрести две облигации одного выпуска, денег уже не хватает.

В результате часть купона остаётся свободной.

Сам по себе остаток в 200–300 рублей не выглядит проблемой. Но если такая ситуация повторяется, постепенно набирается сумма, которая не участвует в выбранной стратегии.

Посчитал, сколько можно потерять на ожидании

Допустим, каждый месяц после покупок остаётся по 300 рублей, которые никак не используются.

За год накопится 3 600 рублей.

Если бы эти суммы можно было сразу размещать под условные 12% годовых с ежемесячным начислением процентов, результат был бы немного другим.

Для простоты примем, что деньги поступают в конце каждого месяца, ставка остаётся постоянной, налогов и комиссий нет.

Тогда через 12 месяцев получилось бы примерно 3 804 рубля.

Разница — около 204 рублей.

На первый взгляд сумма небольшая. И именно это мне кажется важным: в маленьком портфеле погоня за каждой свободной сотней рублей далеко не всегда имеет смысл.

Можно потратить вечер на выбор инструмента ради дополнительных 15–20 рублей дохода, а потом потерять больше на неудачной сделке или комиссии.

Значит, проблема не только в размере свободного остатка, но и в том, сколько усилий требуется для его размещения.

Почему частые купоны не всегда удобнее редких

При выборе облигаций частота выплат иногда кажется отдельным преимуществом.

Но два выпуска с одинаковой ценой покупки, сопоставимыми рисками и близкой эффективной доходностью могут отличаться по графику купонов.

Один платит каждый месяц, другой — раз в квартал.

В первом случае инвестор быстрее получает часть денег обратно и потенциально может раньше начать их реинвестировать. Но небольшие суммы бывает неудобно размещать.

Во втором случае выплата приходит реже, зато её размера может хватить на более существенную покупку.

Допустим, после налога один выпуск приносит 400 рублей ежемесячно, а другой — 1 200 рублей раз в три месяца.

Если минимальная подходящая покупка обходится в 1 100 рублей, при ежемесячных выплатах придётся накопить три купона. При квартальной выплате нужная сумма появится сразу.

В обоих случаях деньги для новой покупки будут доступны примерно раз в три месяца.

Разумеется, это не делает квартальные купоны выгоднее автоматически. Нужно учитывать цену облигации, НКД, даты выплат, кредитный риск, срок погашения и доходность к погашению.

Но частота выплат сама по себе ещё не гарантирует более эффективного реинвестирования.

Что я бы проверял перед покупкой

Для небольшого портфеля мне кажется полезным смотреть не только на процент купона, но и на то, что реально получится делать с выплатами.

В первую очередь важны три вещи:

• Размер купона после налога. Именно эти деньги можно будет направить на следующую покупку.

• Стоимость минимальной покупки. Цена облигации, размер лота, НКД и комиссия определяют, сколько средств потребуется.

• Наличие альтернативы для свободных денег. Иногда остаток можно временно разместить в ликвидном инструменте, но его доходность и расходы тоже нужно учитывать.

При этом я бы не стал покупать неподходящую облигацию исключительно ради того, чтобы быстрее вложить очередные 700 рублей.

Кредитное качество эмитента и условия выпуска намного важнее желания полностью обнулить денежный остаток.

Когда проблема становится заметнее

Чем больше портфель, тем проще объединять поступления от разных облигаций.

Если выплаты после налога составляют 15–20 тысяч рублей ежемесячно, инвестор получает значительно больше возможностей для реинвестирования.

А вот при купонах в несколько сотен рублей отдельная покупка иногда становится просто нерациональной.

Есть и другой момент. Выплаты могут поступать неравномерно.

В одном месяце инвестор получает 500 рублей, в следующем — 3 тысячи, потом вообще ничего.

Поэтому для себя я бы считал не только общую купонную доходность, но и календарь денежных поступлений хотя бы на ближайшие полгода.

Он помогает заранее понимать, когда появятся деньги для следующей покупки и какая сумма останется без размещения.

К какому выводу пришёл

Ежемесячные купоны выглядят привлекательнее, чем редкие выплаты, особенно когда хочется видеть постоянное поступление денег на брокерский счёт.

Но для небольшого портфеля важнее не сама регулярность, а возможность использовать полученные средства.

Разница в доходности из-за маленьких неработающих остатков может оказаться незначительной. Поэтому я бы не выбирал облигации только по частоте купонов и не пытался любой ценой реинвестировать каждую выплату.

Гораздо полезнее оценивать эффективную доходность к погашению, надёжность эмитента, ликвидность и график денежных потоков.

А свободные остатки иногда проще спокойно накопить до следующей плановой покупки.

А вы реинвестируете каждый полученный купон сразу или ждёте, пока на брокерском счёте накопится определённая сумма?