Weekly

• Ралли начала года продолжается, несмотря на принимаемые по всему миру ограничительные меры, так как число выявленных случаев заболеваемости коронавирусом в мире превысило 95 млн, а число смертей – 2 млн. Пандемия наиболее заметно проявляет себя в США, где число выявленных случаев превысило 24 млн, Индии (10 млн), Бразилии (9 млн), а также в России и Великобритании – по 3,5 млн.
• Инвесторы продолжают игнорировать чудовищную статистику, хотя многие страны, в том числе Великобритания, сообщают о рекордном числе смертей в сутки с начала пандемии. Австралия занимает третье место по числу смертей, а школы в США и Европе (особенно в Германии, где темпы роста смертности одни из самых высоких в мире) могут снова закрыть, новые ограничения накладывают даже на деятельность на открытом воздухе. Усугубление ситуации в Японии ставит под сомнение перспективы уже отложенной Олимпиады в Токио, которая теперь запланирована на июль-август.
• Оптимизм инвесторов и ключевой драйвер ротации обусловлены тремя факторами: во-первых, ожиданием нового пакета стимулирующих мер новой администрации США и позицией ФРС, которая выступает за упреждающее сокращение денежных вливаний в экономику. Джо Байден в прошлый четверг объявил о дополнительном пакете мер бюджетно-налогового стимулирования в размере $1,9 трлн, при этом половина средств планируется направить в частный сектор. Следующий крупный пакет мер поддержки будет принят в феврале для покрытия расходов на инфраструктуру. Из-за новой программы помощи экономике суммарный госдолг США может увеличиться до 140% ВВП в ближайшее пару лет со 105% до начала пандемии, однако, учитывая возможное повышение налогов, мы ожидаем, что дефицит сократится. Из-за обусловленной коронавирусом рецессии госдолги развитых стран увеличились до 70-летнего максимума, со 110% на начало пандемии до 130%. Средства привлекаются за счет продажи активов центральных банков.
• Второй фактор – демократическая «голубая волна» и победа демократов в Джорджии. «Голубая волна» способствует реализации лучшего сценария на рынках, учитывая формальные изменения расклада сил в сенате, так как для обеспечения абсолютного большинства демократам понадобится еще по крайней мере 10-15 мест. Третий фактор – вакцинация. На прошлой неделе Джо Байден объявил об активизации работы на этом направлении, в рамках которой будут открыты дополнительные прививочные пункты, развернуты мобильные пункты и созданы пункты вакцинации в аптеках. Так избранный президент рассчитывает выполнить свое обещание, согласно которому 100 млн доз вакцин будут распределены в США в течение первых 100 дней его работы в новой должности.

Биткоин, каннабис и нефть – лидеры роста с начала года

• С начала года наблюдалось весьма впечатляющее ралли не самых очевидных активов (биткоин, акции производителей марихуаны и нефть). Биткоин подскочил на 25%, акции производителей марихуаны – на 15%, так как демократы получили формальное большинство в сенате благодаря победе во втором туре выборов в сенат в Джорджии.
• Цена на нефть за это время подскочила на 8,3% благодаря двум факторам: во-первых, Саудовская Аравия обязалась сократить добычу нефти в феврале и марте на 1 млн б/с, при этом Россия согласилась увеличить добычу не на запланированные 500 тыс. б/с, а лишь на 75 тыс. б/с за этот же период; а во-вторых, растет спрос со стороны стран Юго-Восточной Азии, в результате чего глобальные запасы нефти упали на 35 млн барр., из них в США они сократились более чем на 8 млн барр.
• В этих условиях акции американских нефтесервисных компаний с начала года подорожали на 14%, горячекатаный рулон и никель – более чем на 6%, сталелитейные компании вышли на второе место по динамике после акций нефтегазовых компаний благодаря скачку индекса деловой активности в США в декабре до уровня августа 2018 г., который превысил 60 п., в то время как индекс деловой активности в секторе услуг в США превысил 57 п.; занятость в производственном секторе продолжает повышаться благодаря дальнейшему восстановлению экономической активности, причем не только в США, но и в Европе и других ключевых экономиках. ВВП США в 2021 г. вырастет на 6,4%, прогнозируют экономисты Goldman Sachs.
• Показатель увеличится как минимум на 3,5%, по оценке Всемирного банка, которая ближе к консенсусу Уолл-стрит. Из-за оптимизма по поводу вакцин от коронавируса и стимулирующих мер бум на фондовом рынке продолжился и в наступившем году. Хотя доводы в пользу восстановления экономики представляются обоснованными, и многие руководители фондов ожидают продолжения роста рынка, скептики утверждают, что акции остаются уязвимыми перед последствиями пандемии.
• S&P вырос на 1,8%, а Dow Jones Industrial Average — на 1,6% за первую неделю 2021 г., что стало четвертым по счету недельным приростом, несмотря на штурм Капитолия в среду и снижение числа работников вне сельскохозяйственного сектора на 140 тыс. человек из-за спада в сфере развлечений, который был компенсирован ростом занятости в обрабатывающей промышленности. Драйверами роста стали циклические акции, а также банки и энергетические компании. Goldman Sachs и Exxonmobil остаются в числе лидеров роста в этом году. Доходность КО США 10 лет повысилась на 20 б.п., до 1,105%, максимума с марта.
• Скачок стоимости нефти повысил спрос на акции и облигации развивающихся стран, особенно России и стран Юго-Восточной Азии. Южная Корея за этот период выросла на 7,6%, Россия – на 7%. Великобритания вышла в лидеры среди развитых рынков, прибавив 7%. В целом рынок развивающихся стран вырос на 4% по сравнению со скромными 2% развитых стран.
• Фавориты инвесторов в условиях стимулирующих мер также растут, в некоторых случаях такими темпами, из-за которых у трейдеров возобновляются прошлые мании. Акции Tesla, возможного бенефициара стимулирующих мер, связанных с внедрением «зеленой» энергетики, подскочили на 25% в этом году, после того как демократы, продвигающие эту повестку, взяли под контроль конгресс. Состояние генерального директора Tesla Илона Маска превзошло капитализацию Exxon благодаря ралли.
• В число аутсайдеров вошло серебро (-4,4%), какао (-3,3%), золото (-2,2%), а также КО США, которые подешевели на 1,2%.

Акции нефтегазовых компаний по-прежнему отстают от ралли нефти

• Прошлая неделя выдалась менее волатильной, чем обычно, наибольшим спросом пользовались IT-акции и акций роста. Несмотря на то, что к концу прошлой недели нефть Brent пробила $52/барр., мировой нефтегазовый сектор по-прежнему отстает от рынка, потеряв более 4%. Нефть Brent замыкает тройку лидеров роста, уступив серебру (+7,7%) — сырье подорожало на 4,5% с 11 по 18 декабря. Железная руда стала лидером роста, подорожав на 10% в условиях ограниченного предложения и высокого спроса на цветные металлы, что обусловлено ростом китайского и мирового промышленного производства в ноябре.
• Китай сообщил о повышении показателя на 7% в ноябре, в США и Европе индекс деловой активности в производственном секторе, рассчитываемый Markit, вырос на 55 п. В ноябре Китай увеличил разрыв с другими крупными экономиками, ввиду увеличения промышленного производства и розничных продаж, что укрепило ожидания активного роста в 2021 г.
• Рост макроэкономических индикаторов в последние несколько месяцев замедлился из-за увеличения заболеваемости COVID-19. Худшая динамика у потребительских данных, на прошлой неделе объем розничных продаж в США сократился на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем, после падения на 0,1% в октябре, когда он впервые снизился с марта и апреля, по данным Министерства торговли. При этом Мичиганский университет сообщил об улучшении потребительских настроений в декабре.

US VIX достиг минимума с февраля, вернувшись к уровням, предшествующим началу пандемии. К инвесторам возвращается оптимизм из-за хороших данных по производству и международной торговле, а также прогресса в разработке вакцины.

Падение волатильности указывает на продолжающуюся ротацию на рынке акций, которая началась месяц назад. Инвесторы переходят в недооцененные акции и в меньшей степени — в IT-бумаги, спрос на которые обусловлен более высокой волатильностью. Индекс VIX опустился ниже 20 п., тогда как во время высокого спроса на IT-акции в третьем квартале показатель в среднем составлял 30 п. и выше. В этих условиях инвесторы выходят из защитных активов – серебро подешевело на 5,6%, золото – на 3,3%. Однако казначейские облигации США выросли всего лишь на 0,4%, что указывает на отстающую динамику. Доллар США обновил двухлетние минимумы, ослабев за неделю на 0,7%.

Индикатор волатильности США

• Прошедшая неделя на фондовых рынках оказалась одной из лучших по динамике с апреля, оптимизм из-за прогресса с разработкой вакцины от COVID-19, несмотря на рекордный рост числа выявляемых случаев заражения, способствовал ралли по итогам выборов в США. Инвесторы ждут итогов третьей фазы исследований. Число выявляемых в сутки случаев заражения в США в пятницу составило 177 224, превзойдя предыдущие максимумы весны и лета. Число госпитализаций в США бьет рекорды, а число случаев заражений в мире превзошло 55 млн.
• Несмотря на парадоксальную ситуацию, на фондовом рынке продолжается ротация, с 9 по 16 ноября акции американских нефтесервисных компаний подорожали более чем на 17%. Прошедшая неделя для нефтегазового сектора S&P 500 была одной из лучших с конца марта, несмотря на рост числа буровых установок в США. Общее количество действующих нефтегазовых буровых установок за неделю выросло на 12, нефтяных — на 10, газовых — на две.

Что покупают инвесторы?

• В числе оказавшихся в плюсе циклических секторов – финансы (+9%), сектор здравоохранения прибавлял после выхода новостей о разработке вакцин. Турецкая фондовая биржа оказалась в лидерах роста, так как лира укрепилась на 11% к доллару ввиду ожиданий дальнейшего повышения ставки. По мнению нашего главного макроэкономиста Сергея Волобоева, рост турецкого рынка обусловлен прежде всего ожиданиями резкого разворота монетарной политики и отчасти улучшением настроений на развивающихся рынках после выборов в США. Многое зависит от того, оправдаются ли ожидания (весьма) значительного повышения ставки 19 ноября (в настоящее время участники рынка ждут повышения ставки на 475 б.п.). Однако с учетом роста инфляции в Турции, которая приближается к 12%, местному ЦБ следует действовать еще более решительно, и учитывая упорное (и открытое) сопротивление президента Эрдогана, выступающего против повышения процентных ставок, достаточно большое повышение ставки не будет воспринято как само собой разумеющийся шаг. Поэтому, безусловно, преждевременно делать вывод о том, что лира будет только расти.
• Рынок Европы вырос более чем на 7% из-за удорожания циклических и недооцененных акций в противовес американскому и китайскому рынкам акций. На европейском рынке преимущественно росли банки, в частности Credit Agricole, BNP Paribas и британские финансовые организации. На сырьевом рынке подорожала железная руда, сталь и алюминий (более чем на 5%) после выхода хороших макроэкономических данных – общее количество получающих пособие по безработице в США впервые с 23 марта опустилось ниже 7 млн. Глобальный индекс PMI продолжает расти, но мировая потребительская и деловая уверенность падает, так как уровень заболеваемости ежедневно бьет рекорды, поэтому актуальные темпы роста нельзя назвать устойчивыми без прорыва в разработке вакцины.
• Европа, особенно Германия, является одним из самых привлекательных рынков с точки зрения прогнозируемого роста прибыли на акцию, и такие компании как SAP, Allianze, E.ON Energy, Lufthansa выглядят очень привлекательно при текущих оценках коэффициента цена-прибыль.
• S&P 500 повысился на 2%, российский рынок акций — на 1,5%. В числе аутсайдеров оказались рынки Китая и США, которые потеряли более 4% в рамках большой ротации, которая продолжается уже третью неделю.

Сохранится ли эйфория среди инвесторов?

• В течение недели инвесторы пребывали в эйфории, ралли на рынках стало самым масштабным с апреля, мировые акции в среднем выросли на 6,54% со 2 по 9 ноября, участники торгов закладывают в цены политическую стабильность ввиду победы Джо Байдена и демократов в США в условиях повышения уровня заболеваемости коронавирусом, которое инвесторы игнорируют. Ралли преимущественно было обусловлено спросом на переоцененные IT-акции и переходом в некоторые циклические бумаги. Вряд ли это можно назвать органическим ростом рынка, динамика отражает опасения по поводу пандемии на фоне повышения политической стабильности, поэтому вопросом заключается в том, увидим ли мы органический рост, вызванный переходом в циклические акции и, следовательно, спросом на недооцененные секторы, в частности нефтегазовый, транспортный, финансовый, сферу досуга и развлечений. Это приведет к огромному переходу на мировом рынке акций, что и наблюдается сейчас.
• На прошлой неделе российский и бразильский фондовые рынки вышли в лидеры роста, повышение индексов стало двузначным. Бразильская фондовая биржа прибавила 13%, РТС – 12% благодаря ралли нефти (+4%) и эйфории на мировом рынке, в результате чего глобальные акции подорожали на 6,4% со 2 по 9 ноября. Рост в основном был обусловлен американским фондовым рынком, который толкали вверх акции медицинских компаний (+11%) и IT-фирм (+10%). Китайский IT-сектор прибавил 9,5% ввиду мирового спроса на переоцененные IT-акции.
• Япония заняла второе место по росту фондового рынка среди развитых стран (+8,2%), в плюсе также оказались DAX (+7,8%) и Eurostoxx 50 (+7,7%). Турецкий рынок акций за неделю вырос на 6%, несмотря на увольнение главы ЦБ спустя 16 месяцев после назначения на эту должность; правительство страны пытается стабилизировать курс лиры к доллару.
• Развивающиеся рынки выросли на 5,5%, так как избрание Джо Байдена может способствовать улучшению торговых отношений США с Китаем и Латинской Америкой.

Самое масштабное недельное падение с марта

• Падение мировых акций по итогам прошлой недели стало крупнейшим с марта, согласно бенчмарку MSCI World глобальные акции подешевели на 4,5% на фоне нового карантина в Европе и неспособности американских политиков договориться об очередном пакете стимулирующих мер до выборов 3 ноября. Американский индикатор волатильности акций США VIX повысился на 39 п. Заболеваемость коронавирусом на Среднем Западе США достигла рекордного уровня из-за повышения числа выявляемых случаев в Канзасе, Айове и Южной Дакоте по мере распространения COVID-19 на оба побережья. Главный инфекционист США Энтони Фаучи заявил, что первая вакцина против коронавируса станет доступна в конце декабря или начале января.
• Распродажи наблюдаются на рынках сырьевых стран, в частности в Бразилии и России, где акции подешевели на 9,2% из-за снижения стоимости нефти Brent на 10% за неделю с 26 октября по 2 ноября. Распродажи акций нефтегазовых компаний носили спекулятивный характер из-за возвращения карантина в Европе после объявления комендантского часа во Франции, Италии, Испании, Греции и некоторых других районах Европы. Заболеваемость во Франции превысила средний уровень за семь дней, в стране выявлено наибольшее число заболевших. Коэффициент положительных тестов на COVID -19 увеличился до 20,4% по состоянию на воскресенье с 20,2% днем ранее, по данным медицинских служб Европы. В США в субботу выявили 78 157 случаев заболевания, после того как в течение двух дней подряд показатель находился вблизи 100 тыс.
• DAX упал на 9%, а Eurostoxx 50 — на 7,5%. Карантин в Европе вызывает опасения по поводу экономики, так как уровень заболеваемости COVID-19 продолжает расти. Срок действия карантина в Англии, который ввел премьер-министр Борис Джонсон, могут продлить, если ограничительные меры не смогут сдержать распространение вируса, заявил один из министров королевства.
• Акции медицинских компаний за неделю упали на 8,5%, промышленных предприятий S&P 500 – на 6,5%, Dow Jones – на 6,5% вместе с IT-сектором S&P 500. Распродажи наблюдаются во всех секторах, IT-сектор оказался под давлением из-за антимонопольного расследования деятельности крупных хай-тек компаний, бумаги американских нефтесервисных компаний подешевели на 6% из-за снижения цен на нефть и другие сырьевые товары. S&P 500 упал на 5,6% вместе с Nasdaq.

IT-сектор под давлением

• Глобальные рынки остаются под давлением из-за задержки с принятием пакета стимулирующих мер в США и скачка уровня заболеваемости коронавирусом. Шансов на то, что американские законодатели согласуют соответствующий законопроект до 3 ноября, все меньше. Инвесторы беспокоятся о том, что рост заболеваемости коронавирусом приведет к остановке работы компаний. Последние президентские дебаты мало изменили предвыборный расклад – в президентской гонке по-прежнему лидирует демократ Джо Байден, согласно опросам. В воскресенье сенат США назначил на понедельник голосование по кандидатуре Эмми Кони Баррет, ставленницы президента Трампа, на должность судьи Верховного суда страны.
• Технологические акции оказались в числе аутсайдеров после того, как бумаги Intel упали более чем на 10%, из-за чего подешевели акции производителей микропроцессоров. Котировки American Express снизились после выхода финансового отчета. Акции Gilead Sciences подорожали после того, как компания получила разрешение на использование своего препарата против коронавируса. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 0,83%.
• В числе аутсайдеров по итогам недели оказались компании финансового сектора Турции, входящие в MSCI (-5,6%), Brent (-4,2%), производители товаров массового потребления из числа компаний MSCI Russia (-2,9%) и S&P 500 IT (-2%). Немецкий индекс DAX упал на 2%, а китайский рынок — на 1,5%. S&P 500 потерял 0,5% благодаря росту американских нефтесервисных компаний, которые прибавили 5%, финансового сектора США (+1%) и других промышленных компаний. Котировки бразильских нефтегазовых компаний поднялись на 3,8%, сталелитейных компаний США – на 3,2%. Отскок нефтегазовых акций обусловлен техническими факторами, в частности распродажей на прошлой неделе; бумаги большинства международных нефтегазовых компаний торгуются у исторических минимумов. Российский фондовый рынок оказался в лидерах роста, прибавив 2,2%.

• День сурка продолжается – принятие пакета помощи экономике откладывается, если его не одобрят на этой неделе, то, скорее всего, это случится уже после выборов.
• США, некоторые страны Европы и Великобританию накрывает новая волна пандемии, в результате чего власти вводят ненужные ограничения, а инвесторы отворачиваются от недооцененных циклических акций, переходя к акциям роста.
• Под максимальным давлением уже вторую неделю находятся международные нефтегазовые, а также нефтесервисные компании, особенно американские – инвесторов беспокоит недостаточный спрос и снижение перспектив восстановления из-за повышения уровня заболеваемости коронавирусом во всем мире. Мы считаем, что инвесторы переоценивают риски и игнорируют внутреннюю стоимость и фундаментальные факторы перепроданных компаний. Доля IT-сектора в S&P 500 обновила максимум и достигла в 40% по сравнению с рекордными 37% в 1999 г. На долю Apple в сентябре пришлись 8% S&P 500. Доля американских акций на мировом фондовом рынке обновила максимум в 60% против 40% в прошлом году.
• Бумаги нефтесервисных компаний США за неделю с 12 по 19 октября подешевели на 4,4% вместе с бразильскими нефтегазовыми компаниями, несмотря на то, что нефть Brent подорожала на 0,2% отыграв потери в конце прошлой недели после слабого открытия из-за опасений по поводу поставок из Ливии и ослабления мирового спроса на сырье.

Перспективы принятия пакета стимулирующих мер и хорошие данные по международной торговле способствуют спросу на циклические акции

• За неделю со 2 по 9 октября преимущественно росли ранее перепроданные акции, такие как циклические компании из индекса Russell 2000, который повысился на 6,4%, и американские нефтесервисные компании (5,7%). Восстановление циклических бумаг было обусловлено ожиданиями принятия стимулирующих мер и оптимистичными данными по международной торговле и обрабатывающей промышленности. На прошлой неделе США опубликовали данные о торговле за август и сообщили о крупнейшем за последнее десятилетие торговом дефиците. Директор-распорядитель Международного валютного фонда (МВФ) Кристалина Георгиева, выступая 6 октября в преддверии ежегодных встреч МВФ и Всемирного банка на этой неделе, заявила, что мировая экономика не будет сокращаться в этом году так значительно, как прогнозировал МВФ в июне. На прошлой неделе железная руда и другие сырьевые товары продолжили восстанавливаться, подорожав более чем на 5%, темпы роста производства ускоряются, как и международной торговли, благодаря постепенному ослаблению ограничений из-за коронавируса.
• Данные по производству и потребительской уверенности в США подтверждают восстановление экономики, хотя и более низкими темпами с июня. Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США, опубликованный 9 октября, не оправдал ожиданий, однако уровень безработицы снизился до 7,5%, а среднемесячная заработная плата растет со скоростью 4,5% г/г по сравнению с докризисными 3%.
• S&P 500 вырос на 3,8%, сырьевые товары, в частности медь и серебро, подорожали более чем на 3%. MSCI EM поднялся на 2,9%, в лидеры роста за неделю вышли Бразилия, поскольку уровень заболеваемости коронавирусом продолжает снижаться в ведущей экономике Латинской Америки, Китай в условиях устойчивого восстановления макроэкономических данных, Индия, а также нефть Brent (+2,7%).
• На прошлой неделе продолжались переговоры по пакету стимулирующих мер в США, но затем их снова отложили, поскольку республиканцы и демократами отвергли план Трампа на $1,9 трлн 20 октября. Весьма маловероятно, что республиканский сенат окончательно одобрит программу помощи экономике до президентских выборов 3 ноября.
• Рост циклических акций был преимущественно обусловлен восстановлением нефтегазового сектора благодаря урагану Дельта, который стал пятым по счету в этом сезоне. Пять ураганов обрушились на материковую часть США за один сезон впервые с 2005 г. Кроме того, сотрудники норвежских нефтяных компаний объявили забастовку. Однако все эти факторы, поддерживающие нефтяные котировки, сошли на нет; более того, Ливия объявила об увеличении добычи нефти с 12 октября до 335 тыс. б/с.