Impala Platinum Holdings Ltd.

• В этом тематическом отчете мы рассматриваем природу платины, рынок и драйверы цен, потенциал для замещения палладия, а также публичных производителей и доступные инструменты для инвестирования.

• Мы придерживаемся нейтрального взгляда на платину, т.к. сокращения производства в ЮАР недостаточно, чтобы компенсировать спад на рынках автомобилей и ювелирных изделий (ожидается профицит 0.5 млн унций в 2020).

• Позитивные риски связаны с замещением палладия в автокатализаторах (возможно, но в отдаленной перспективе), а также с более высоким инвестиционным спросом (золото менее циклично и предпочтительнее).

Pt против других драгметаллов: циклична и концентрирована. Из-за спроса со стороны ETF в размере 1 млн унций в 2019 году 15% потребления платины было обусловлено инвестициями, что намного выше, чем в 2018 (всего 3%), но все же намного ниже по сравнению с золотом (50%) и даже серебром (20%). Это означает, что цена на платину очень чувствительна к макроэкономической конъюнктуре в мире. Кроме того, спрос сильно сконцентрирован в ювелирном (25%) и автомобильном (35%) сегментах, в то время как предложение сосредоточено в Южной Африке, на которую приходится более 70% добываемых объемов. Низкая диверсификация предполагает потенциальную серьезную дестабилизацию баланса спроса и предложения.

( Читать дальше )