прогноз по акциям

Палата представителей США подготовила законопроект American Innovation and Choice Online Act, направленный на ужесточение регулирования деятельности крупнейших ИТ-компаний страны.

Под действие данного акта подпадают корпорации, отвечающие таким критериям, как наличие ежемесячной аудитории в 50 млн активных пользователей в США и рыночной капитализации более $600 млрд; кроме того, компания должна выступать в качестве ключевого торгового партнера при продаже продуктов/сервисов через онлайн-платформу.

Amazon полностью отвечает вышеуказанным критериям, поэтому может столкнуться с запретом на продажу товаров под собственной торговой маркой (СТМ). Напомним, что ранее регулятор США предъявлял претензии к этой корпорации, связанные с продвижением продуктов под СТМ, поскольку они имели преимущество при поиске товаров пользователями. Согласно данным The Wall Street Journal, в случае принятия законопроекта Amazon может быть вынуждена отказаться от продаж СТМ-товаров или выделить направление в отдельный сегмент. В целом ретейлеры используют такую продукцию для повышения маржинальности продаж: согласно открытым данным, операционная маржа СТМ-товаров может быть на 20–50% выше по сравнению с прочей продукцией. По информации из открытых источников и заявлениям менеджмента, доля СТМ-товаров в общей структуре выручки Amazon составляет 1–1,5%, или около 1,6% от объема онлайн-продаж. Таким образом, в случае принятия данного законопроекта Amazon может потерять около $0,5 млрд операционной прибыли (1,8% от LTM-величины операционной прибыли).

Законодатели ряда стран в последнее время весьма обеспокоены повышенным влиянием ИТ-компаний на рынок, поэтому вполне вероятно, что данный законопроект будет не последним. Ранее в специальном обзоре, посвященном вступлению Джо Байдена в должность, мы рассказывали о возможных мерах, которые могут быть приняты в отношении ИТ-гигантов США.

В целом мы считаем, что требование об отказе от СТМ-товаров или выделения такой продукции в отдельный сегмент окажет минимальное негативное влияние на компанию, потому мы сохраняем целевую цену неизменной на уровне $3659, рекомендация — «покупать».

Степанян Михаил
ИК «Фридом Финанс»
           

Восстановление цен на коксующийся уголь еще не полностью учтено в оценке «Евраза». Также, на наш взгляд, участие в реорганизации угольного дивизиона лучше принимать через акции «Евраза», а не через бумаги «Распадской».

Самый высокий в секторе уровень дивидендной доходности в 21% (на спот-ценах) и консервативные консенсус-прогнозы  по прибыли определяют наш взгляд на бумагу как фаворита в секторе в условиях стабильных или стагнирующих цен на сталь.

Мы повышаем рейтинг «Евраза» до ВЫШЕ РЫНКА с целевой ценой 850 пенсов за акцию, что предполагает потенциал роста на 40%.

Цены на коксующийся уголь из Австралии подскочили до более чем $170/т. Цены на твердый коксующийся уголь из Австралии подскочили до максимума с середины 2019, при этом дисконт к котировкам на рынке КНР сократился примерно до $100/т с $150/т. Это стало следствием затяжного арбитражного разбирательства между Китаем и Австралией, побудившего американских экспортеров переориентировать потоки поставок угля с Европы и Бразилии на Китай. Атмосферу напряженности на спотовом рынке поддерживают опасения дефицита предложения вследствие сокращения поставок из Австралии. В плане спроса по-прежнему высоким остается прогноз по Индии (одному из крупнейших импортеров коксующегося угля), несмотря на начало сезона муссонных дождей. Запасы в Индии остаются на невысоком уровне.


( Читать дальше )

Мы делаем ставку на то, что реализация потенциальной прибыли после завершения многолетней череды списаний по активам позволит капитализации «РусГидро» подняться до четырехлетних максимумов. Кроме того, доминирование экологической повестки выгодно позиционирует гидрогиганта и дает сильное преимущество перед остальными генерирующими компаниями как в реальном секторе, так и на рынке капитала.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям «РусГидро» с целевой ценой на 12 мес. 1,10 руб.

Главный фактор роста — это перспективы рекордной прибыли в 2021 году порядка 60 млрд руб. благодаря уменьшению списаний, что позволит увеличить объем дивидендных выплат на 30%, до 30 млрд руб., и улучшить дивидендную доходность до 8,1%. Эффект роста проявится уже в годовой отчетности, поскольку списания обычно отражаются в 4-м квартале.

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

«РУСАЛ» примет участие в байбэке «Норникеля» всем пакетом, который эквивалентен 44 млн акций, или 27,8% в уставном капитале «Норникеля». Мы считаем, что продажа части доли в «Норникеле» позволит «РУСАЛу» значительно снизить долговую нагрузку и будет способствовать раскрытию стоимости пакета, который на данный момент не до конца учитывается рынком в капитализации компании.

Целевая цена для акций «РУСАЛа»  установлена на уровне 72,3 руб. с рекомендацией «Покупать».

Параметры. Максимальный объем выкупа составляет 5,4 млн акций, и в случае превышения объема предъявленных бумаг байбэк будет осуществлен на пропорциональной основе. Если предположить, что Русал станет единственным участником выкупа, то компании удастся выручить 2,1 млрд долл. Однако такой сценарий маловероятен, поэтому мы исходим из предпосылки о том, что Crispian Романа Абрамовича и Александра Абрамова также предъявит к выкупу весь свой пакет (около 6,6 млн акций, или 4,2% УК), а миноритарные акционеры принесут треть акций, находящихся в свободном обращении. В таком случае Русал реализует 3,5 млн акций Норникеля на 1,3 млрд долл. Вероятнее всего, средства поступят на счета Русала во 2-м полугодии 2021 г. Итоги выкупа будут подведены после 18 июня.

Влияние. Участие Русала в байбэке окажет значительное позитивное влияние на котировки по двум направлениям. Во-первых, приток средств снизит долговую нагрузку, так как 1,3 млрд долл. эквивалентны примерно 15% общего долга компании. Падение значения чистый долг/EBITDA, подкрепленное увеличением EBITDA благодаря резкому росту цен на алюминий, открывает дорогу для выплаты дивидендов по итогам 2021 г. Во-вторых, участие в выкупе раскроет стоимость пакета Норникеля и покажет, что дивиденды не являются единственным способом монетизации. Текущая стоимость одной бумаги Русала колеблется на уровне 55 руб., в то время как рыночная оценка доли в Норникеле в расчете на одну акцию Русала превышает 70 руб. Продажа части пакета должно хотя бы частично устранить данную диспропорцию.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Совкомфлот выплатит дивиденды за 2020 год

Акционеры Совкомфлот одобрили дивиденды за 2020 год в размере 6,67 руб. за акцию (див. доходность — 7%). Последний день торгов для получения дивидендов — 1 июля.

Учитывая сильный профиль компании и восстановление танкерных перевозок, бумага выглядит привлекательно как с точки зрения потенциала роста, так и дивидендов. Рекомендуем «покупать», целевой уровень — 127 руб. за акцию

Промсвязбанк

СД Акрона проведет обратный выкуп акций

СД Акрона одобрил buyback на 10% акций (4 млн шт.) по цене 6050 руб. за акцию. и объемом 24,5 млрд руб. Заявки принимаются с 8 июля по 6 августа включительно. Отметим, что уставный капитал компании поделен на 40,5 млн акций.

Компания планирует погасить казначейские акции, тем самым упростив структуру владения. Снижение количества акций в обращении станет катализатором роста их стоимости. Мы пересматриваем прогноз по бумаге в сторону повышения. Рекомендуем «покупать», целевой уровень — 7169 руб. на акцию.

Промсвязьбанк

Газпром улучшил прогноз по «чистый долг/EBITDA» за 2021 г. до 1,6-1,8х

Газпром улучшил прогноз по «чистый долг/EBITDA» по итогам 2021 года до 1,6-1,8х, заявил заместитель председателя правления Газпрома Фамил Садыгов на брифинге в среду. На конец 2020 года этот показатель составлял 2,6х, по итогам первого квартала он сократился до 2,1х. Садыгов сообщил, что первоначально в бюджет компании на текущий год заложено соотношение 2х. Однако сильные результаты первого квартала и оперативные данные за пять месяцев позволяют ожидать «существенного улучшения показателей к концу года». Зампред Газпрома отметил, что концерн ожидает в 2021 года роста EBITDA на 50% — до $30 млрд.

Мы позитивно смотрим на перспективы Газпрома в этом году и полагаем, что результаты могут быть даже сильнее прогнозных, учитывая позитивную ценовую конъюнктуру на рынке газа и рост поставок. Мы повысили целевой ориентир по акциям Газпрома до 325 руб., рекомендуем «покупать».

Промсвязьбанк

Инвестиционная идея

Freeport-McMoRan — ведущая международная горнодобывающая компания, один из крупнейших мировых производителей меди, с долей рынка около 5%.

Мы снижаем рекомендацию по акциям FCX до «Держать» в связи с достижением предыдущей цели и ограниченным потенциалом для продолжения роста. Новая целевая цена на июнь 2022 г. — $ 46,0, апсайд к текущей цене — 12,6%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

— Рост цен на медь до новых исторических рекордов в совокупности с восстановлением объемов добычи после технологического спада позволили FCX показать значительный рост финансовых результатов в 4-м кв. 2020 г. и 1-м кв. 2021 г.

— FCX снижает долговую нагрузку и с 2021 г. вернулась к выплате дивидендов по акциям. С 2022 г. компания планирует возвращать акционерам 50% свободного денежного потока.

— Акции FCX с марта 2020 г. выросли в цене в 8 раз. Такая динамика уже учитывает текущие и будущие результаты компании и делает продолжение роста проблематичным без заметной коррекции.

— Поводом для коррекции могут стать действия регуляторов по сдерживанию роста цен на сырьевые товары.
           

Инвестиционная идея

Medtronic — один из мировых лидеров по производству медицинского оборудования.

Мы рекомендуем «Держать» акции Medtronic с целевой ценой $ 133,06. Потенциал роста составляет 6,33% в перспективе 12 мес.

Компания вкладывает существенный процент выручки в НИОКР и инновационное развитие. Это, вкупе с агрессивной политикой поглощений, будет долгосрочным драйвером выручки.

Medtronic — бенефициар тренда старения населения и малоподвижного образа жизни.

Medtronic — дивидендный аристократ.

Учитывая высокие метрики ликвидности, нет оснований полагать, что повышение дивидендов прекратится.

Шамшуков Артемий
ГК «Финам»

Среди основных рисков: высокая стоимость составляющих частей оборудования и государственный контроль цен на услуги здравоохранения в США.
           

Segezha Group — российский частный вертикально интегрированный производитель изделий из древесины. Компания работает в растущих сегментах рынка, где занимает лидирующие позиции благодаря низким издержкам и обширной ресурсной базе. За счет реализации инвестиционных проектов Segezha Group обеспечивает себе опережающие темпы роста по сравнению с аналогичными компаниями: по прогнозам, ее OIBDA в 2025 г. почти удвоится по сравнению с уровнем 2020 г. Мы начинаем аналитическое покрытие компании с рейтинга «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Segezha работает на растущем рынке. По прогнозам, мировой рынок изделий из древесины будет расширяться. Естественный рост спроса дополнился в последнее время повышенным спросом на упаковку на фоне развития электронной торговли и замещения упаковки из полимеров упаковкой из дерева и бумаги. В среднесрочной перспективе различные сегменты рынка, как ожидается, будут расти как минимум на ~2% в год. Цены на продукцию компании традиционно демонстрируют низкую волатильность и, как ожидается, покажут умеренный рост в среднесрочной перспективе.

Обширная ресурсная база, хорошо подходящая для производства упаковочных материалов. Segezha является одним из лидеров по объему лесных ресурсов как в России, так в сравнении с зарубежными аналогами. Доступ к этим ресурсам формализован посредством договоров аренды с государством. Большинство этих договоров долгосрочные с возможностью продления. Основная часть лесной базы Segezha представлена хвойными породами, что позволяет компании удерживать прочные позиции в мировом производстве многослойной мешочной бумаги и упаковки.

Низкая себестоимость производства в частности благодаря высокой обеспеченности сырьем. Segezha — одна из наиболее обеспеченных сырьем компаний в мировой деревообрабатывающей отрасли (~80%), что подкрепляет ее вертикально интегрированную бизнес-модель. Вкупе с конкурентоспособными затратами на рабочую силу в России такая бизнес-модель позволяет Segezha быть одним из лидеров по издержкам в ключевых для компании сегментах рынка, включая заготовку древесины, производство мешочной бумаги, пиломатериалов и березовой фанеры.

Один из лидеров в своих сегментах рынка. Segezha занимает прочные позиции в ключевых для себя сегментах рынка, включая сегменты многослойной мешочной бумаги (№ 2 в мире, № 1 в России), промышленных бумажных мешков (№ 2, № 1) и березовой фанеры (№ 5, № 3).

Хорошая динамика роста подкреплена новыми инвестиционными проектами. Инвестиционные проекты, реализуемые Segezha, должны обеспечить ей дальнейшее расширение основных производственных мощностей в среднесрочной перспективе, в том числе мощностей по производству бумаги более чем на 20%, упаковки более чем на 40% и фанеры более чем на 60%.

Привлекательные перспективы с финансовой точки зрения. Segezha демонстрирует рентабельность выше рынка. Ее рентабельность по OIBDA за 2020 г. составила ~25% против 15-20% у основных конкурентов. Ожидаемое расширение производства должно вылиться в улучшение финансовых показателей. Мы прогнозируем, что OIBDA компании почти удвоится к 2025 г. (по сравнению с уровнем 2020 г.) при среднегодовом росте выручки на 11% и повышении рентабельности по OBIDA до уровня свыше 30%

Рост СДП должен привести к повышению дивидендов. Дивидендная политика Segezha предусматривает выплату акционерам ~3,0- 5,5 млрд руб. в 2021-2023 гг. (платеж в 2021 г. еще впереди) и 75-100% скорректированного с учетом лизинга СДП в 2024-2025 гг. Мы ожидаем, что рост СДП повлечет повышение суммы дивидендов более чем до 7 млрд руб. в 2024 г. и свыше 10 млрд руб. в 2025 г.

Начинаем покрытие с рейтинга ЛУЧШЕ РЫНКА. Мы начинаем покрытие Segezha Group с рекомендации «ЛУЧШЕ РЫНКА» при рассчитанной методом ДДП целевой цене в 11,5 руб./акц. Наша оценка методом ДДП охватывает период с 2021 г. по 2025 г., в течение которого мы ожидаем реализации большинства текущих инвестиционных проектов компании. По коэффициентам EV/OIBDA 2021 и P/E 2021 Segezha в настоящее время оценивается соответственно на ~20% и более чем на 30% дешевле своих европейских аналогов (за исключением компаний из Швеции), которые мы считаем наиболее подходящими для сравнительного анализа.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»