олимпиада

Завтра (29 августа) Полюс планирует опубликовать отчетность за 1П23 по МСФО, а также производственные результаты. Показатели ожидаются сильные: благодаря росту производства и продаж золота выручка и прибыль превысят, по нашей оценке, показатели годичной давности на 25–30%. Кроме того, прогнозируем восстановление рентабельности по EBITDA до 65% (против 57% в 2П22) ввиду ослабления рубля и нормализации денежных затрат на «Олимпиаде».

Мы полагаем, компания подтвердит свой годовой прогноз добычи золота на уровне 2,8–2,9 млн унций (+15% г/г), что станет для нее рекордным объемом. Насколько мы понимаем, Полюс не объявит промежуточные дивиденды вместе с результатами, так как совет директоров рассмотрит, скорее всего, этот вопрос в сентябре или октябре. Мы по-прежнему считаем акции Полюса привлекательными и подтверждаем по ним целевую цену в 13 500 руб. за штуку.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»
       

Акции Полюса удвоились с минимумов осени 2022 г. Этому поспособствовал рост цены золота более чем на 20%, а также информация об успешном налаживании прямого экспорта золота в неподсанкционные страны. В результате санкций потребовалось находить новых поставщиков оборудования и менять логистические цепочки, что привело к росту как операционных, так и капитальных издержек. В свою очередь, рост издержек оказал давление на рентабельность, которая снизилась с 70% до 60%, однако мы прогнозируем восстановление рентабельности EBITDA до 65% в 2023 г. и до 68% в 2024 г.

По итогам года компания незначительно нарастила долг, но долговая нагрузка сохраняется на умеренном уровне c соотношением чистый долг/EBITDA 0,9X. Высокая доходность ОФЗ в 10,5% и требуемая рыночная премия привели к росту WACC до 15,3%, поэтому, несмотря на стабильные текущие результаты и оптимистичный прогноз производства и продаж, справедливая оценка компании значительно ниже докризисных значений. На данный момент мы считаем цену акций Полюса близкой к справедливой и даем рекомендацию «Держать» с целевой ценой на уровне 9 814 руб.

( Читать дальше )

Сегмент российских облигаций, номинированных в китайской валюте, постепенно развивается: появляются новые эмитенты, растет количество выпусков. Однако сравнительно длинные бумаги остаются в дефиците. Так, выпусков с погашением/офертой через 3 года и более на текущий момент насчитывается всего три: Быстроденьги 002P-01 (погашение 03.06.2026), Полюс ПБО-02 (24.08.2027) и Металлоинвест 001P-02 (10.09.2027).
     
Внимание к этим бумагам обусловлено не только тем, что они позволяют зафиксировать доходность на длительный срок. Дело в том, что «дружественный» характер юаня как валюты отнюдь не снимает с повестки необходимость учета вопросов налогообложения. Отечественному инвестору стоит учитывать, что ослабление рубля создает дополнительную налогооблагаемую базу и оказывает негативное влияние на уровень ожидаемой отдачи от инвестирования в инвалютные инструменты. И как раз сравнительно длинные облигации позволяют застраховаться от этого риска. Речь идет о том, что такие облигации позволяют претендовать на налоговую льготу: при удержании ценной бумаги в портфеле более трех лет инвестор имеет право подать на налоговый вычет в размере до 3 млн руб. в год за каждый полный год по истечении трех лет. Отметим, что данная льгота распространяется и на доход, полученный от валютной переоценки бумаги.

( Читать дальше )

Полюс опубликовал операционные результаты за 2П22

Во 2П22 общее производство золота составило 1 474 тыс. унц. (+1% г/г и +38% п/п в основном за счет сезонных факторов) из-за роста производства на всех действующих активах. Объемы добытой руды увеличились на 2% г/г и 21% п/п до 34 184 тыс. т за счет роста объемов на Олимпиаде и Благодатном. Объемы переработанной руды остались неизменными г/г и увеличились на 3% п/п до 24 542 тыс. т преимущественно за счет сезонного роста объемов кучного выщелачивания на Куранахе, тогда как коэффициент извлечения остался неизменным относительно 1П22 на уровне 81.8%.

Производство золота Полюса в 2022 году упало на 6% г/г до 2.5 млн унц. (с 2.7 млн унц. в 2021). Компания прогнозирует, что в 2023 году производство золота составит 2.8-2.9 млн унц. (+10-14% г/г) преимущественно за счет повышения содержаний в переработке на Олимпиаде. Финансовые результаты за 2022 год ожидаются в марте 2023. У нас нет официального рейтинга по Полюсу, но мы ожидаем восстановления цен на золото во 2П23, что, наряду с ослаблением рубля, должно оказать положительное влияние на акции компании.

Атон

«Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний. Доказанные и вероятные запасы по международной классификации являются крупнейшими в мире, составляют 104 миллиона унций.

Компания недооценена к иностранным аналогам с точки зрения соотношения капитализации к запасам. Учитывая роль золота в мировой экономике и финансах, это делает вложения в бумаги Полюса актуальным вариантом хеджирования средне- и долгосрочных инфляционных и кредитных рисков безотносительно кратко- и среднесрочных шоков. Мы полагаем, что глобальный спрос на драгоценные металлы и камни останется стабильно высоким. Консервативные прогнозы Союза золотопромышленников РФ отражают ожидания ситуации, когда производство золота будет отставать от прироста мирового ВВП.


( Читать дальше )

Снижение выручки произошло во многом из-за снижения производства золота на фоне падение содержания золота на Олимпиаде. Однако, представленная отчетность вновь продемонстрировала устойчивость бизнес-модели компании. Полюс смог выполнить ранее озвученный производственный план в 2,7 млн унций по итогам года. общие денежные затраты (TCC) оказались ниже прогноза в 425–450 долл./унц. Полюс подтвердил, как и обещал ранее, свою готовность к возвращению органического роста: компания планирует добыть 2,8 млн унций золота в 2022 году (+4% г/г). Менеджмент сообщил, что дивиденд за второе полугодие может составить 4,03 долл./акцию.

Принимая во внимание высокую степень экономической и рыночной неопределенности, наша целевая цена по акциям Полюса на этот год находится на пересмотре.

Промсвязьбанк

Полюс опубликовал операционные результаты за 4К21

Вчера Полюс опубликовал нейтральные операционные результаты за 4К21, которые продемонстрировали снижение производства золота по отношению к предыдущему кварталу в силу сезонных факторов. Производство золота в 4К21 сократилось на 11% к/к и 4% г/г до 684 тыс. унций. Вместе с тем общее производство золота в 2021 г. оказалось на практически неизменном уровне по отношению к прошлому году, составив 2,7 млн унций, а также на уровне предыдущего производственного прогноза. Восстановление содержания в 4К21 увеличилось до 83,4% (против 83% в 3К21) на фоне роста темпов восстановления на «Олимпиаде».

Компания подтвердила производственный прогноз на 2022 г. на уровне 2,8 млн унций золота — рост ожидается в первую очередь вследствие увеличения содержания исходного золота в переработанной руде на «Олимпиаде». Также в этом году Полюс должен опубликовать ключевые параметры банковского ТЭО «Сухого Лога» и финальное инвестрешение по проекту. Мы рассматриваем результаты как нейтральные для котировок компании и считаем более существенным драйвером текущее сокращение производства золота. При этом некоторую поддержку котировкам в ближайшей перспективе должна оказать программа выкупа акций на сумму $200 млн, о которой недавно сообщила компания.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Полюс представил операционные результаты за 4К21             

Общее производство золота за 4К21 составило 684 тыс. унций (-11% кв/кв) в связи с сезонным сокращением производства на Россыпях и Куранахе, а также плановыми ремонтами на Вернинском. Переработка руды снизилась на 7% кв/кв до 11 878 тыс. т вследствие сезонного сокращения производства на Куранахе и проведения плановых ремонтных работ на Олимпиаде и Вернинском, коэффициент извлечения увеличился до 83.4% с 83% в 3К21. Продажи золота за квартал составили $1 274 млн (-8% кв/кв), а чистый долг увеличился до $2 197 млн на конец 4К21 с $1 950 млн на конец 3К21. Полюс подтвердил прогноз по производству в 2022 на уровне 2.8 млн унций.

На наш взгляд, Полюс представил в целом НЕЙТРАЛЬНЫЕ операционные результаты. Компания подтвердила производственный прогноз на 2022, а фактическое производство за 2021 соответствовало годовому прогнозу компании (2.7 млн унций). Публикация финансовых результатов за 2021 планируется 17 февраля. Ближайшим позитивным фактором для динамики акций мы считаем принятие окончательного инвестиционного решения по Сухому Логу. Полюс торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 5.8x против 4.9x у Полиметалла и собственного среднего 5-летнего уровня 7.4x.

Атон

Олимпиада в Китае

«Полюс» представил сегодня финансовые результаты за 3 квартал 2021 г. За отчётный период выручка и EBITDA компании снизилась в сравнении с 3 кв. 2020 года, при этом в квартальном сравнении показатели выросли. Опубликованные результаты поддерживают наш позитивный взгляд на бизнес Полюса. До конца года ожидаем рост стоимости золота вплоть до 1 900 долл./унц., что благоприятно скажется на финансовых показателях компании за 4 квартал. Сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Полюса с целевой ценой 18 634 руб., что предполагает потенциал роста на 23% исходя из текущих котировок.

Выручка Полюса по итогам 3 квартала 2021 года составила 1,4 млрд долл., сократившись на 4% в годовом сопоставлении ввиду снижение средней цены реализации. Из-за снижения средней стоимости реализованного золота в отчётном периоде до 1 787 долл./унц. (-6% г/г), выручка компании в 3 квартале сократилась на 4%, до 1,4 млрд долл. В сравнении с предыдущим кварталом выручка Полюса увеличилась на 12% благодаря росту объёмов реализованной продукции. Так, за 3 квартал 2021 года Полюс реализовал 776 тыс./унц., это на 1% больше, чем в прошлом году и на 14% выше, чем во 2 кв.

( Читать дальше )