нефтедобывающие компании

Самая нежно любимая российскими инвесторами дочка «Газпрома» выкатила результаты по МСФО (что это такое?) за 2023 год вместе с соответствующими цифрами 2022 года — так сказать, чтобы два раза не вставать.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Новабев, Тинькофф, М.Видео, Лукойла, Позитива, РусГидро, МТС, Полюса, FixPrice, Сбера, Ростелекома, Мечела, ВТБ, Роснефти и других.

💼Я, как и многие, держу в своем портфеле акции Газпромнефти. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам основную выжимку — коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛽ПАО «Газпромнефть» — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Основные виды деятельности — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

Вычет, планировавшийся на 2024 г., должен был составить 186 млрд руб., согласно пояснительной записке к закону о федеральном бюджете на 2023 г. и плановый период 2024—2025 гг., что соответствует 3% совокупного показателя EBITDA шести ведущих нефтедобывающих компаний России. Таким образом, мы рассматриваем потенциальные поправки в налоговом законодательстве как умеренно негативные для сектора. Для Татнефти и Башнефти, у которых нет добывающих месторождений в указанных регионах, предложенное изменение нейтрально.

Начнём сначала и постепенно выясним, к чему это она устойчива

«Газпром нефть» — вертикально-интегрированная нефтяная компания, основные виды деятельности которой — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и сбыт нефтепродуктов.

Крупнейший акционер «Газпром нефти» — ПАО «Газпром» (95,68% акций). Остальные акции находятся во free float(свободном обращении). Не смотря на то, что количество акций в свободном обращении кажется слишком малым, акции являются высоколиквидными.

💡Если у основного акционера компании более 95% акций, то он может принудительно выкупить оставшиеся акции и провести делистинг. Однако! Газпром неоднократно заявлял о планах провести SPO Газпромнефти (публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам). Это бы решило сразу две проблемы: успокоило бы инвесторов касательно риска делистинга и позволило бы Газпромнефти войти в Индекс Мосбиржи (

🛢Татнефть – вертикально-интегрированный нефтяной холдинг. Основные активы расположены в Татарстане, штаб-квартира – в Альметьевске. Татнефть считается одной из наиболее эффективных нефтяных компаний РФ, но у неё есть и неявные минусы. Давайте разбираться.

*объединение в единый технологический процесс всех или основных звеньев производства

История Татнефти начинается в 1950 году, когда на базе ряда производственных предприятий было создано производственное объединение «Татнефть». В 1994 году компания стала публичной.

На сегодняшний день капитал Татнефти разделён на обыкновенные и привилегированные акции.

100% префов обращаются на Мосбирже. Они не дают права голоса, но по ним гарантированы минимальные дивиденды.

Около 34% обыкновенных акций принадлежит АО Связьинвестнефтехим – компании, которая напрямую принадлежит Татарстану. У Республики ещё есть так называемая «золотая акция» – она даёт право назначать по 1 своему человеку в совет директоров и ревизионную палату, а также накладывать право вето на решения.

Сургутнефтегаз – одна из самых закрытых и загадочных компаний российского фондового рынка. Более того, её и нефтяной-то не назовёшь – скорее, нефтяно-финансовой. Но давайте разбираться.

Сургутнефтегаз появился в 1993 году, когда на базе ряда нефтепромысловых компаний в Западной Сибири с присоединением к ним НПЗ была образована новая компания. Изначально 45% акций остались в госсобственности, 8% были проданы частным инвесторам на закрытом аукционе, ещё 7% выкуплены компанией за ваучеры. 40% акций на залоговом аукционе купил пенсионный фонд Сургутнефтегаза.

В 90-х и 2000-х годах менеджмент, стремясь максимально обезопасить компанию от иностранных компаний и недружественных поглощений, начал выкупать собственные акции, в т.ч. у государства, и оформлять их на свои дочерние и «внучатые» компании.

🧐В результате сейчас около 70% акционерного капитала находятся… неизвестно у кого. Схема владения Сургутом сложна и запутана, компания максимально непрозрачна и является настоящей «тёмной лошадкой» российского нефтяного бизнеса. Бессменный гендиректор Сургутнефтегаза — Владимир Богданов. Сургут не публикует пресс-релизов, не делится операционные результатами, а в отчётности указывает только необходимый минимум, не раскрывая подробностей. И это касается не только 2022 – но и всех предыдущих лет. Мы даже не знаем, в каких банках и под какой процент размещена валютная кубышка Сургута. Но об этом поговорим позднее.

🏆На сегодняшний день Сургут находится на 3-м месте в России по объёму нефтедобычи (около 11%) после Роснефти (35%) и Лукойла (15%), на 5-м – по переработке. Ключевые месторождения компании находятся в Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком округах, в Тюменской и Новосибирской областях. Нефтеперерабатывающие мощности расположены в Ленинградской области. На НПЗ производится дизель, керосин, мазут и прочий бензин.

Основной доход Сургут получает от следующих направлений:

Мы считаем данное решение позитивным для мировых цен на нефть и акций российских нефтяных компаний, поскольку оно 1) подтверждает полное соответствие скоординированной политике ОПЕК+ в сфере управления добычей нефти странами ОПЕК+ и 2) увеличивает квоту всего на 100 тыс. барр. в сутки, что существенно ниже увеличения квоты в августе (648 тыс. барр. в сутки).

Договоренность членов ОПЕК+ соответствует планам по корректировке добычи на следующий месяц, по которым уровень добычи каждый раз должен изменяться не более чем на 0.5 барр./сут., а до конца 2021 на рынок должно вернуться примерно 2 млн барр./сут. из всего объема введенных год назад ограничений. При этом рост добычи, вероятно, будет ниже объявленного, учитывая, что странам, превысившим согласованные квоты добычи, придется компенсировать избыток — период компенсации продлен до сентября 2021. Хотя на рынок по-прежнему оказывают давление риски третьей волны эпидемии, нормализация запасов нефти, по словам зампредседателя правительства РФ Александра Новака, ожидается в течение ближайших 2-3 месяцев. Следующая министерская встреча ОПЕК+ запланирована на 28 апреля.

Africa Oil Corporation  — компания с малой капитализацией и множеством катализаторов роста на 2021 

Чтение докладов Всемирного Банка об обремененных последствиями ковида экономиках мне особенно запомнилось негативными прогнозами крупнейшей африканской экономике  — Нигерии. Нефтеностная страна, обремененная этим ресурсным проклятием, регулярно испытывала трудности, но проблемы развития региона так заинтересовали, что после пришлось шлифовать чтение аналитики даже чем-то художественным (кстати, очень неплохой роман “Рыбаки” Чигози Обиома с разворотом событий в Нигерии). Однако, самым важным вышел поиск привлекательных для инвестиций и долгосрочного роста компаний, работающих с нигерийской нефтью. Выборка получилась необычная, но вот начать стоит с небольшой канадской компании.  

Africa Oil Corporation — небольшая нефтяная компания с рыночной капитализацией чуть более 400$ млн. Несмотря на малый размер, компания действует как устоявшийся нефтяной холдинг с хорошо распределенным портфелем энергетических активов. За 2020 год фирма добилась значительного денежного потома благодаря диверсификации добычи по странам, и, как мне кажется, у нее есть значимый потенциал денежного потока в ближайшие годы.