количественное смягчение

Главной экономической темой осени станет будущее программы денежного стимулирования в США. Мы рассмотрим основные механизмы её влияния на реальный сектор экономики и финансовые рынки, попытаемся оценить эффект возможного сокращения объёмов уже в сентябре. Особый интерес представляет собой то, кто же на самом деле получает деньги от ФРС, почему они не вызывают инфляцию и какая отрасль экономики большего всего выигрывает от монетарной поддержки. 
 
Объёмы и сроки программы
 
Объявление о третьем раунде количественного смягчения в США (Quantitative easing, QE3) было сделано 12 сентября 2012 года. Первая часть его заключилась в продлении операции «Twist» до конца года и денежного стимулирования  не предполагала. ФРС продавала краткосрочные облигации банковским институтам из своих активов на сумму 45 млрд. долларов в месяц, одновременно покупая долгосрочные в том же объёме. Таким образом, в ходе этой стадии баланс регулятора увеличиваться не мог. С начала 2013 года краткосрочные облигации перестают продаваться, а уровень выкупа долгосрочных обязательств остается прежним. За счет чего, активы ФРС ежемесячно пополняются на 45 млрд. в месяц.


( Читать дальше )

Европейский центральный банк (ЕЦБ) предпринимает меры на случай обострения долгового кризиса. Глава ЕЦБ Марио Драги поручил своей команде разработать всесторонний план на случай, если доходность гособлигаций Испании и Италии вновь резко увеличится, пишет германская газета Sueddeutsche Zeitung.

В связи с этим ЕЦБ обсуждает возможность запуска программы количественного смягчения (QE), аналогичной той, которую реализует в настоящее время Федеральная резервная система.

 http://finance.rambler.ru/news/economics/130845762.html

Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке заявил, что центральный банк может начать свертывание программы покупки облигаций в конце этого года и полностью закончить ее уже в середине 2014 года.
Финансовые рынки, которые были поддержаны топливом легких денег, не восприняли новость с радостью. Dow Jones Industrial Average завершил день снижением на 206,04, или на 1,35%, до уровня 15112,19. Доходность 10-летних казначейских облигаций подскочила на 0,126 процентного пункта до 2,308% — самого высокого уровня с марта 2012 года. Доллар укрепился, а азиатские рынки снижаются.
В поддержку стратегии ФРС по сокращению программы покупки облигаций выступают новые оптимистичные экономические прогнозы на следующий год, в том числе прогнозы, что уровень безработицы, который составил 7,6% в мае, будет снижаться до уровня 6,5% — 6,8% к концу 2014 года .
ФРС пока не приняла официального решения по окончанию программы покупки облигаций, и г-н Бернанке на пресс-конференции, по итогам двухдневной встречи руководителей ФРС, подчеркнул, что центральный банк будет гибким в своей оценке здоровья экономики. Программа покупки облигаций ФРС применяется для снижения стоимости заимствований, прироста цен на активы и поощрения инвестиции, расходов и найма в целом по экономике .
Подробности по ссылке

Президент Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер, фото с сайта Блумберг
Президент Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер, один из самых ярых критиков количественного смягчения со стороны центрального банка, призвал  к сокращению  ежемесячных покупок активов, которые в настоящее время составляют 85 миллиардов долларов, говоря, что он видит конец тридцатилетнего бычьего рынка облигаций.
«Это конец 30-летнего ралли» облигаций, Фишер заявил вчера журналистам после выступления в Торонто.
Материал полностью
Наш комментарий: Недавно был подобный материал про Японию, был и про США,где констатируется то, что начали расти доходности облигаций (под облигациями в основном понимаются – казначейские облигации США), на практике это означает, что падают цены этих самых облигаций. Это также значит, что больше людей (организаций, фондов) продают облигации чем покупают. При этом ФРС продолжает покупки на 85 миллиардов в месяц. Так же поступает и банк Японии. Так есть ли спрос на облигации не со стороны центральных банков?


( Читать дальше )

Падение курса единой европейской валюты, продолжавшееся с конца января, в апреле наконец-то прервалось, и по итогам месяца пара EUR/USD выросла более чем на 350 пунктов, полностью отыграв потери марта и частично февраля. Рост евро к доллару США был неоднородным – устойчивый подъем пары, наблюдавшийся в первой половине месяца, затем, при резком увеличении волатильности, сменился боковиком. При этом евро в апреле росло не только к доллару США, так пара EUR/ GBP поднялась на 30 пунктов, EUR/NZD – на 50, EUR/CAD – на 230, EUR/AUD – на 400, и EUR/JPY – более чем на 750. За это же время американский доллар подешевел ко всему, кроме иены.
 
Укреплению единой европейской валюты в начале месяца способствовал ряд факторов. Большую поддержку ее курсу оказал тот факт, что наконец-то стала проясняться ситуация с Кипром. Разногласия с европейскими кредиторами были урегулированы, условия помощи согласованы, и банки острова после долгого перерыва, хотя и с некоторыми ограничениями, заработали. При этом большим позитивом стало стремление европейских чиновников заверить рынки в том, что ситуация на Кипре была «уникальной», и методы, которыми решалась кипрская проблема, не будут использованы в других регионах Еврозоны.


( Читать дальше )

Только-только стало казаться, что обстановка в мировой экономике стала постепенно стабилизироваться, и игроки, переведя дух, начали проявлять интерес к более рискованным (но и более доходным) инструментам, как вновь тревожные новости начали преобладать. 
 
Сначала становится известно, что в Банке Англии смотрят на жизнь с нескрываемым пессимизмом, затем целая лавина негативных статданных по Еврозоне рисует плачевную картину, а теперь вот еще и в ФРС говорят о прекращении накачки экономики долларами. 
 
Опасения, что в руководстве Федеральной резервной системы США всерьез рассматривают возможность сворачивания, или, по крайней мере, уменьшения объемов количественного смягчения, за последние дни повысили неопределенность на рынках и заставили многих игроков начать перекладываться из рисковых валют в доллар США.
 
«На Уолл-Стрит все хотят видеть однозначные сигналы того, что Федрезерв будет продолжать покупку активов в течение неопределенно-долгого времени», – говорит Тодд Шоенбергер (Todd Schoenberger) из фирмы Landcolt Capital в Нью-Йорке. «Ключевое слово для участников рынка – это «уверенность». И как только появляются хотя бы намеки на прекращения QE, уровень неопределенности подпрыгивает, а рынки это ненавидят».


( Читать дальше )

Золото будет расти в этом году и поднимется дальше в 2014 году, так как американская Федеральная резервная система, вероятно продолжит покупки активов еще в течении двух лет, чтобы поддержать восстановление экономики, пишут аналитики Morgan Stanley.   Золото, которое в 2012 году росло 12-й год подряд, может достичь среднего уровня в размере $ 1830 за унцию в последнем квартале этого года, $ 1,715 в первом, $1,745 во втором и $ 1,800 в третьем, аналитики Питер Ричардсон и Джоэль Кран пишут в опубликованном сегодня докладе. Цены будут поддержаны частными инвестициями и покупками центральных банков.
http://www.ftinvest.ru/news/2013/1/24/id=772

Deutsche Bank — «Каждую неделю, начиная с объявления в эту пятницу, банки зоны евро будут иметь возможность оплатить часть из 1 трлн. выделенных банкам 3-летних займов на улучшение ликвидности, сделанных год назад Европейским центральным банком. Многие считают, что это незначительная новость для рынка. Напротив, мы думаем, что это важнейшая веха.
Во-первых, ЕЦБ теперь будет известен как первый центральный банк в мире, который начал выход из нетрадиционной политики.При всей важности сроков окончания количественных смягчений ФРС,  баланс ЕЦБ начинает сокращаться, примерно так, как если бы ФРС начал продажи казначейских ценных бумаг на рынке. Избыточная ликвидность евросистемы снизилась уже почти на 200 млрд. евро на фоне снижения операций по рефинансированию со стороны ЕЦБ.  Но открытие возможности для оплаты предоставленной ранее помощи может ускорить этот процесс. Действительно, даже если предположить, что оплата составит 5 млрд. еженедельно — эквивалент половины помощи в рамках LTRO (долгосрочное рефинансирование банков со стороны ЕЦБ), это приведет к тому, что к концу 2014 баланс ЕЦБ станет близким по размеру к докризисному уровню 2008 года.
Вполне возможен сценарий, когда ставки в зоне Евро опередят американские, где ФРС обещала низкие ставки до 2015, а баланс ЕЦБ вернется к уровню 2008 года

*Термин “QEternity” – производное от англ. “QE” (quantitative  easing) и англ. “eternity” (бесконечность).


Вместо предисловия
 
Последние события поставили большинство крупнейших мировых центральных банков в ситуацию, которая пару десятилетий назад рассматривалась исключительного с точки зрения теоретического любопытства. Ситуацию, в которой регуляторы, опустив ставки овернайт к минимально возможной планке нижней границы, так и не смогли решить проблемы нежелательно низких уровней загрузки производственных мощностей, подавленной инфляции и нависшей угрозы сползания экономики в дефляцию.

С теоретической возможностью попадания в подобную ситуацию, превратившейся далее в безрадостную реальность, впервые столкнулся Банк Японии в конце 1990-х, когда снижение ключевой процентной ставки (overnight call rate, уровень которой до запуска “quantitative easing” таргетировался монетарным регулятором) до нулевых значений оказалось бесполезным в вопросе предотвращения дефляции в Японии. Далее, в условиях глобального финансового кризиса, и другие центробанки, в особенности ФРС, столкнулись с тем, что только лишь приведение процентных ставок к минимально возможным уровням не является достаточным условием для обеспечения уверенного экономического восстановления.
 


( Читать дальше )

Последнее смягчение со стороны ФРС преподнесло позитивную нотку на рынок, но не как новое (дополнительное) смягчение, а как альтернатива окончившейся операции Twist.
 
Стоит напомнить, что Twist подразумевал обмен долгосрочных долговых обязательств краткосрочными (после объявления окончания программы, она была заменена описанным выше прямым выкупом ценных бумаг Минфина со стороны ФРС).
 
Новое стимулирование, также как и QE3, не имеет временных или объёмовых ограничений, но была поставлена цель-достижение 6.5%-го уровня безработицы, при условии, что инфляция останется в пределах 2.5% в ближайшие 1-2 года (вероятное достижение ожидаемого уровня безработицы прогнозируется лишь в 2015 году).
 
В то же время Бернанке заявил о невозможности помочь в решении налогово-бюджетной проблемы, при отсутствии соглашения между Конгрессом и Белым домом (пока нет намеков на скорое нахождение решения по вопросу «фискального обрыва»).
 
В статье ранее писалось о влиянии fiscal cliff на нефть, хочется отметить именно движение на графике черного золота, которое, сперва, совершило резкий скачок вверх, но после негативных заявлений о «фискальном обрыве» начало заметно терять в цене.
 
От решения фискальной проблемы зависят, без преувеличения, экономики всех стран, и нахождение решения является важнейшим приоритетом для США на данный момент.