дивдоходность

Компании ГЭХ представили финансовые отчеты за 9 месяцев 2020 года по МСФО, которые оказались на уровне ожиданий рынка. Компании продемонстрировали снижение основных финансовых показателей на фоне сокращения выработки электроэнергии и слабой ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ).

Выручка «Мосэнерго» за отчетный период составила 122,1 млрд руб. (-8,4% г/г), EBITDA – 21,1 млрд руб. (-18,9% г/г), чистая прибыль – 5,3 млрд руб. (-57,7% г/г).

Выручка ТГК-1 за отчетный период составила 61,7 млрд руб. (-11,7% г/г), EBITDA – 16,5 млрд руб. (-25,4% г/г), чистая прибыль – 6,4 млрд руб. (-41,5% г/г).

Выручка ОГК-2 за отчетный период составила 88,8 млрд руб. (-11,1% г/г), EBITDA – 26,2 млрд руб. (-5,3% г/г), чистая прибыль – 12,1 млрд руб. (-1,5% г/г).

Снижение выручки компаний ГЭХ обусловлено сокращением выработки и падением цен на электроэнергию на оптовом рынке на фоне теплой погоды в начале 2020 года, пандемии коронавируса, усиления со стороны гидрогенерации из-за высокого притока воды в водохранилища. Снижение EBITDA обеспечено как сокращением выработки электроэнергии, так и ростом постоянных затрат у Мосэнерго (+4,9% г/г – до 18,7 млрд руб.) и ТГК-1 (+8,0% г/г – 15,2 млрд руб.).

( Читать дальше )

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО за 9 мес. составила 12,1 млрд руб., EBITDA снизилась до 26,2 млрд руб.

Чистая прибыль ОГК-2 в январе-сентябре 2020 г. незначительно снизилась — на 1,5%, до 12,058 млрд руб. с 12,242 млрд руб. за аналогичный период прошлого года, следует из отчета компании. EBITDA сократилась на 5,3%, до 26,2 млрд руб. Выручка за отчетный период составила 88,7 млрд руб. (-11,1%). Операционные расходы компании удалось сократить на 12,1%, до 72,1 млрд руб.

Снижение финансовых показателей произошло на фоне сокращения потребления электроэнергии на фоне аномально теплой погоды в начале 2020 года, а также пандемии коронавируса. Компания в качестве дивидендов платит 50% от чистой прибыли от МСФО, по итогам 2020 года выплаты могут составить 0,0619 руб./акция, что предполагает дивидендную доходность 8,4% от закрытия котировок в пятницу. Снижение финансовых результатов компании ожидаемы и уже заложены в котировки.

Промсвязьбанк

В 2018 г. мировая сталелитейная промышленность столкнулась с затяжным спадом цен, который продлился до марта 2020 г. С апреля 2020 г. сталь подорожала на 25%, что может означать начало восходящего цикла. При этом котировки большинства металлургов до сих пор не достигли докризисных уровней. Снижение цен на сталь, дополненное ростом цен на железную руду, оказало давление на рентабельность «Евраза».

Мы считаем, что компания способна обеспечить достойную дивидендную доходность в ближайшие годы, однако большое долговое бремя ограничивает потенциальную отдачу на акционерный капитал. По мультипликаторам «Евраз» оценен дороже российских аналогов при более высокой долговой нагрузке. В то же время в случае разворота цен на сталь компания имеет возможность для существенного делевериджа, что позитивно скажется на котировках.  Для оценки справедливой стоимости акций «Евраза» была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 6,1%. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 372 пенса, что соответствует рекомендации «Держать».

( Читать дальше )

Энел Россия не рассматривает изменения в подходе к дивидендам даже в текущей ситуации

Энел Россия сейчас не планирует менять свой подход к дивидендам и сохраняет политику фиксированных выплат даже в текущих условиях, сообщила финансовый директор компании Юлия Матюшова на конференции ВТБ.

Компания подтвердила приверженность дивидендной политике и планирует направлять акционерам фиксированный платеж в 3 млрд руб. до 2022 г. или 0,085 руб./акцию, что обеспечивает ожидаемую дивидендную доходность 9,4% годовых. Мы рекомендуем покупать акции Энел Россия с целевой ценой 1,19 руб./акция.

Промсвязьбанк

Юнипро опубликовала результаты за 9M20 по МСФО     

Выручка компании за 9M20 упала на 7.4% г/г до 54.8 млрд руб. из-за снижения объемов выработки электростанциями Юнипро и падения цен РСВ в связи с теплой зимой в 1К20, а также влияния COVID-19 во 2К20. За 9M20 EBITDA упала на 10.8% до 19.2 млрд руб., а рентабельность EBITDA достигла 31.4% (против 28.2% за 9M19). Базовая чистая прибыль составила 10.8 млрд руб., снизившись на 22.7% г/г. Компания планирует запустить 3 энергоблок Березовской ГРЭС в 1К21. В результате прогноз по EBITDA на 2021 остается неизменным на уровне около 25-30 млрд руб. Прогноз по дивидендам сохранен на уровне около 20 млрд руб. и 20 млрд руб. за 2022.

Финансовые результаты компании улучшились в 3К20 по сравнению со слабым 1П20 и в целом сопоставимы с показателями за 3К19. Запуск 3 энергоблока Березовской ГРЭС неоднократно откладывался. Если в этот раз он будет осуществлен согласно плану, дивидендная доходность компании за 2021 составит 11.6%. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.

Атон

Результаты ВТБ по МСФО в 3К20 показали ожидаемое восстановление рентабельности. При этом сильная динамика дохода – как процентного, так и комиссионного, – была сбалансирована высокой стоимостью риска и новым циклом обесценения небанковских активов. Давление по этим линиям пока не позволяет ВТБ приблизить рентабельность к докризисным уровням, в отличие от конкурентов.

С учетом промежуточных результатов и актуальных трендов мы повышаем наши прогнозы по прибыли ВТБ на 21% до 75 млрд руб. в 2020 г. Оценка прибыли на 2021-2022 гг. улучшена на 8-14% в связи с более позитивным взглядом на процентный и комиссионный доходы группы, но незначительно понижена на более длинном горизонте из-за ожиданий сокращения процентной маржи. В итоге наша целевая цена по обыкновенным акциям ВТБ выросла на 4% до 0,048 руб.

Несмотря на низкую текущую оценку банка и значительный потенциал роста, мы сохраняем рекомендацию «ПО РЫНКУ». В условиях низкой ожидаемой дивидендной доходности за 2020 г., активного цикла резервирования и рисков, связанных со слабой капитальной позицией, мы пока не видим триггеров для опережающего рынок роста бумаги.

Клапко Андрей

( Читать дальше )

Металлургический сектор, как правило, быстрее прочих восстанавливается после кризисов. Акции НЛМК, опережая рынок, уже достигли новых исторических максимумов. При этом ПАО «НЛМК» остается одной из самых эффективных компаний отрасли с перспективой дальнейшего роста акционерной стоимости.

ПАО «НЛМК» входит в топ-5 по капитализации крупнейших публичных сталелитейных компаний. На компанию приходится около 1/5 в мировом производстве стальных слябов (заготовки для проката) и около 1/5 в российском производстве стали.

* Группа НЛМК в высокой степени обеспечена собственным сырьем и энергоресурсами. Активы компании удачно структурированы в географическом плане. Продукция широко диверсифицирована по номенклатуре и рынкам сбыта.

* Компании в 2020 году удалось сохранить объемы производства и продаж на уровне прошлого года за счет корректировки географии продаж и продукции в пользу чугуна и слябов.

* Снижение финансовых результатов в 2020 году обусловлено провалом рынков в первой половине года. В III квартале НЛМК показывает признаки улучшения динамики.

( Читать дальше )

В 3 кв. 2020 г. EBITDA увеличилась на 27% г/г и составила 27 млрд руб. ($368 млн), а EBITDA margin увеличилась на 5 п. г/г, до 38%. Рост рентабельности EBITDA обусловлен преимущественно ростом продаж удобрений.

Чистая прибыль в 3 кв. 2020 г., скорректированная на эффект от курсовых разниц, составила 18 млрд руб., что больше на 53% г/г. Свободный денежный поток в 3 кв. 2020 г. составил 19,3 млрд руб. по сравнению с 3,6 млрд руб. в 3 кв. 2019 года, увеличившись в 4 раза. За 9 месяцев чистая прибыль и свободный денежный поток составили 39,3 и 39,7 млрд долл. США соответственно. В соответствии с дивидендной политикой компания направляет на дивиденды не менее 50% FCF и не менее 50% от скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли.

На фоне хороших результатов по отчетности Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 123 руб. на акцию из нераспределенной прибыли за 3 кв. Общий объем дивидендов за 3 кв. составит около 16 млрд руб. Таким образом, дивидендная доходность составит 4,2%.

Чистый долг по состоянию на 30 июня 2020 г. составил 149,9 млрд руб. ($1,9 млрд). Соотношение чистого долга к показателю LTM EBITDA на 30 сентября 2020 г. составило 1,95х, не изменившись к предыдущему кварталу. Умеренная долговая нагрузка позволит продолжить инвестиционную программу развития.

( Читать дальше )

ВТБ вчера представил финансовые результаты за 3К20 по МСФО. Чистая прибыль за 3К20 снизилась на 66% г/г (при ROAE на уровне 4%), однако восстановилась почти с нулевого уровня 2К20, что соответствует медианному показателю диапазона консенсус-прогноза. Тогда как ЧПМ оставалась сильной в течение 3К20, неожиданные убытки по неосновным активам были уравновешены более низкими в сравнении с ожиданиями отчисления в резервы.

Акции торгуются по коэффициенту 0,43x P/TBV (с дисконтом 37% к среднему показателю за последние два года). Наши прогнозы на 2020-22 могут быть повышены (банк прогнозирует чистую прибыль на уровне 70-75 млрд руб. в 2020П, 250 млрд руб. – в 2021П и 300 млрд руб. – в 2022П, что на 46-91% выше нашей текущей оценки).

Тем не менее, из-за рисков реализации акции, вероятно, сохранятся под давлением в краткосрочной перспективе, тогда как дивидендная доходность за 2020П в размере примерно 4% (учитывая коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли) не является привлекательной в сравнении с 6% и 7,3% у SBER и BSPB соответственно. Сокращение доли привилегированных акций (принадлежащих Минфину и АСВ) – потенциально большой катализатор акций банка, однако это может растянуться на много лет (так как возможности банка по капиталу ограничены).

( Читать дальше )

«Сбербанк» вчера представил финансовые результаты по РСБУ за октябрь 2020. Чистая прибыль выросла на 10% г/г в октябре, тогда как ROAE составил 20,1% что соответствует уровням, ожидаемым при нормальной ситуации в экономике.

Небольшое увеличение стоимости риска на помесячной основе было вполне ожидаемо и находилось под контролем, в то время как рост кредитов, все еще сильная ЧПМ и контроль над расходами поддержали оказали поддержку прибыли банка. В то же время ЧПМ в дальнейшем может снизиться (до 4,5% на горизонте 2-3 лет, по нашим прогнозам), что ограничивает потенциал восстановления ROE (мы не ожидаем, что этот показатель будет выше 15-16% в ближайшие 2-3 года).

Неопределенность в связи с геополитикой и пандемией является ключевым фактором, определяющим краткосрочную динамику акций. Тем не менее, мы считаем, что большинство рисков уже отражено в котировках при 0,94x P/TBV и 3,5x P/PPOP 2020П (дисконты 18-9% к средним показателям за последние два года), тогда как наш консервативный прогноз предусматривает дивидендную доходность на уровне минимум 6%/6,4% по итогам 2020 по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. Презентация Стратегии 2023 (в период с 3 ноября по 1 декабря 2020) – главный краткосрочный катализатор акций.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )