дивдоходность

В четверг были опубликованы показатели НЛМК за четвертый квартал 2020 года по МСФО.

EBITDA без однократных начислений составила $793 млн, что соответствует консенсус-прогнозу и нашим ожиданиям.

Нескорректированный показатель достиг $890 млн, включая $97 млн, которые причитаются компании по итогам урегулирования с властями США вопроса о возмещении расходов на оплату пошлин на сталь, введенных в соответствии c параграфом 232 «Акта о расширении торговли». Эти средства должны быть перечислены в первом квартале 2021 года (как мы и ожидали), поэтому они не повлияли на свободные денежные потоки за 4К20. Консолидированная денежная себестоимость слябов в дивизионе «НЛМК Россия Плоский прокат» снизилась по сравнению с предыдущим кварталом на 2,4% — до $205 на тонну; это обусловлено ослаблением рубля и ростом добычи собственной железной руды.

Свободные денежные потоки в четвертом квартале снизились по сравнению с 3К20 на 4% — до $229 млн (их доходность составила 1,4%). Это чуть ниже ожидавшегося нами уровня, поскольку нескорректированная EBITDA также не вполне оправдала ожидания.

( Читать дальше )

Черкизово в 2020 г. увеличила чистую прибыль более чем в 2 раза, до 15,2 млрд рублей

Группа Черкизово по итогам 2020 года увеличила чистую прибыль по МСФО более чем вдвое, до 15,2 млрд рублей с 6,8 млрд рублей в 2019 году. Выручка группы выросла на 7,2%, до 128,8 млрд рублей. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 28,8%, до 26,6 млрд рублей. Рентабельность увеличилась на 350 базисных пунктов, до 20,6%.

Мы положительно оцениваем результаты компании. Рост показателей связан с наращиванием производства по всем сегментам бизнеса и изменением структуры реализации в пользу брендированной продукции и экспортных каналов. Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 2020 года в размере 134 рубля на акцию (6,3% доходность), что более чем в два раза выше прошлогодних. На этом фоне акции выросли более чем на 4%.

Промсвязьбанк

Расчетная прибыль «Интер РАО» от продаж по РСБУ в 4К20 г по различным сегментам деятельности «Интер РАО» показала разнонаправленную динамику с ростом в сегменте электрогенерации и снижением в других ключевых сегментах (теплогенерация, сбыт, головная компания). В целом мы полагаем, что результаты по РСБУ указывают на вероятность того, что консолидированные показатели прибыльности «Интер РАО» по МСФО могут также показать умеренное снижение в 4К20.

В то же время мы продолжаем рассматривать «Интер РАО» как фундаментально привлекательную историю на горизонте 12 месяцев. Мы считаем, что способность компании генерировать сильный свободный денежный поток в совокупности с накопленными денежными средствами (объем которых приближается к 50% от рыночной капитализации компании) должна транслироваться в привлекательную дивидендную доходность в среднесрочной перспективе.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»
              

НЛМК представил финансовые результаты за 4К20  

Выручка компании увеличилась до $2.4 млрд (+7% кв/кв) на фоне восстановления цен на металлопрокат. Показатель EBITDA достиг $890 млн (+54% кв/кв) за счет расширения спредов между ценами на сырье и слябы, а также восстановления объемов производства на Стойленском ГОКе. Рентабельность EBITDA составила 37% (+11 пп кв/кв; +16 пп г/г). Свободный денежный поток снизился на 4% кв/кв до $229 млн из-за оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец 4К20 составило 0.94x, и компания рекомендовала выплатить дивиденды за 4К20 в размере $570 млн. НЛМК сообщила, что спрос на сталь сейчас приближается к равновесному уровню, и в 1К21 ожидается стабилизация цен. В ходе телеконференции компания отметила, что прогнозирует капзатраты на уровне $1.1-1.2 млрд в 2021 и около $1.0 млрд в 2022, в то время как в 2023 ожидается их снижение до $0.7-0.8 млрд.

Результат НЛМК по EBITDA превзошел консенсус-прогноз (+16%) и оценку АТОНа (+18%). Компания также выплатит очень щедрые окончательные дивиденды — 7.25 руб. на акцию, что в 2.5 раза превышает величину свободного денежного потока за период и подразумевает доходность 3.5%. Суммарно компания выплатила дивиденды за 2020 в размере 21.64 руб. на акцию (доходность 10.5%). Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК; компания торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA на уровне 5.6x против среднего уровня 4.9x по российским стальным компаниям.

Атон

«АЛРОСА» представила вчера ожидаемо сильные результаты продаж за январь. Продажи необработанных алмазов составили $421 млн, что на 11% ниже, чем в предыдущем месяце, но на 8% выше показателя за январь 2020 года и на 19% выше среднего январского значения за пять лет. Продажи бриллиантов тоже были неплохими ($9 млн), а совокупные продажи достигли $430 млн, превысив показатель января 2020 года на 6%.

Евгений Агуреев, курирующий сбытовой блок в «АЛРОСА», отметил улучшение спроса на ювелирные изделия в Китае и США. Спрос на необработанные алмазы также был высоким, т. к., по данным «АЛРОСА», у огранщиков не было избыточных запасов.

По нашим расчетам, в январе «АЛРОСА», возможно, продала около 2,5-3,0 млн карат из товарных запасов (если исходить из средней цены реализации $80-90 за карат), в результате чего ее товарные запасы на конец января, вероятно, составили примерно 18 млн карат. Таким образом, у компании все еще остается 3-4 млн карат избыточных товарных запасов, которые могут быть реализованы в 1К21. Поскольку продажи ювелирных изделий в Китае в декабре почти вышли на уровни, предшествовавшие пандемии, а в США они были существенно выше исторических значений, огранщики, возможно, продолжат пополнять запасы в ближайшие месяцы, а значит, «АЛРОСА» может показать высокие продажи необработанных алмазов за февраль, более $300-350 млн.

( Читать дальше )

НЛМК завтра опубликует результаты за 4К20 и 2020 г. по МСФО. Мы ожидаем роста выручки на 9% кв/кв, а EBITDA должна увеличиться на 37% кв/кв до 793 млн долл., отражая повышение рентабельности по EBITDA (почти на 7 п.п. кв/кв до 33%). Свободный денежный поток (СДП) должен остаться довольно стабильным благодаря увеличению оборотного капитала в 4К20. Дивидендная доходность за 4К20 ожидается в диапазоне 2,1-2,5%.

Выручка вырастет на 9% кв/кв на фоне повышения цен и улучшения линейки продукции. Несмотря на снижение продаж стали в 4К20 на 5% кв/кв, мы ожидаем, что выручка вырастет на 9% кв/кв до 2 423 млн долл. благодаря повышению средних цен реализации стали и улучшения линейки продукции в структуре продаж.

EBITDA увеличится на 37% кв/кв до 793 млн долл., а рентабельность по EBITDA достигнет 33%. За счет поддержки со стороны растущей выручки и незначительного ослабления рубля EBITDA должна повыситься на 37% кв/кв до 793 млн долл. Согласно нашим ожиданиям, рентабельность по EBITDA достигнет 33% (+7 п.п. кв/кв). Скорректированная чистая прибыль должна составить 485 млн долл.

( Читать дальше )

«М.Видео» представила сильные результаты за 4К20 и одновременно сообщила, что намерена выплачивать в виде дивидендов как минимум 100% чистой прибыли. В целом вчерашний «день стратегии» компании оставил благоприятное впечатление. Компания планирует вдвое увеличить оборот за пять лет, что будет втрое больше, чем средние темпы роста по рынку. Кроме того, она представила обоснованную стратегию обеспечения этого роста. Планы компании предполагают более значительный рост, чем наша модель, и мы планируем обновить ее после публикации финансовых результатов. Дивидендная доходность по акциям М.Видео составляет 10%.

Сильные операционные результаты за 4К20. Консолидированная выручка увеличилась на 19% по сравнению с 4К19 до 136 млрд руб. (исключая НДС, рассчитано путем деления показателя в отчетности на 1,2). Совокупные онлайн-продажи выросли на 101% относительно 4К19 до 88,0 млрд, и их доля достигла 64% от всего показателя продаж. Выручка от онлайн-продаж по итогам 2020 года составила 250 млрд руб. (при обороте 300 млрд руб.). За вычетом продаж через консультантов в магазинах онлайн-выручка повысилась до 43 млрд руб. в 4К20 и 139 млрд руб. в 2020 (при обороте 167 млрд руб.). Вместе с тем торговые площади в 2020 году увеличились лишь на 1,4%.

( Читать дальше )

НЛМК должен представить финансовые результаты 11 февраля.

По нашему прогнозу, выручка компании составит $2 430 млн (+9% кв/кв), EBITDA — $753 млн (+30% кв/кв), чистая прибыль — $511 млн (+64% кв/кв). Как и в других компаниях сектора, мы ожидаем увеличения оборотного капитала НЛМК (в отличие от высвобождения больших его объемов в 3К20), из-за чего свободный денежный поток будет снижен и составит всего $161 млн. Однако с учетом корректировок, связанных с капзатратами, мы ожидаем, что дивидендная база будет выше — около $500 млн, обеспечивая выплату промежуточных дивидендов в размере 6.3 руб. на акцию с доходностью 3%. НЛМК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 5.5x против 4.9x у Северстали.

Атон

Simon Property Group – крупнейший в мире фонд, который управляет торговыми центрами, ресторанами, центрами досуга и пр. Объекты фонда расположены в Северной Америке, Европе и Азии. Под управлением компании находится более 200 торговых центров (аутлеты и шоппинг-центры закрытого типа).

Simon Property представил финансовые результаты за IV кв. 2020 г. и весь 2020 г. Показатель FFO за 2020 г. составил $3,2 млрд или $9,1 на акцию. Чистая операционная прибыль (NOI) снизилась до 17% из-за COVID-19. Видны сильные улучшения квартал к кварталу, в частности вырос сбор аренды до 90%.

В декабре компания провела допэмиссию акций в размере 22 млн штук на $1,56 млрд. Тем самым выправила ситуацию по капиталу (вырос до $3,5 млрд) уведя его в безлопастную зону с точки зрения различных ковенант. Это позволит обратно поднять рейтинг Simon Property до А+ в ближайшее время.

Компания провела несколько крупных сделок, купив 80% конкурента Taubman Centers, открыла два новых международных торговых центра и завершила несколько реконструкций внутри США.

( Читать дальше )

В преддверии публикации финансовой отчетности за 2П20 (16 февраля) мы пересмотрели прогноз цен на цветные металлы и МПГ в ответ на сильные фундаментальные показатели рынка. Предложение в добывающем сегменте начало отставать от спроса из Китая из-за отсутствия необходимых инвестиций в сектор в последнем десятилетии. Мы повысили прогнозы цен на 12 месяцев на медь и никель с $6 640/т до $7 450/т и с $15 200/т до $16 250/т соответственно. Прогноз цен на палладий на 2021 повышен с $2 200/унцию до $2 288/унцию. РЦ по акциям Норникеля (MNOD.LI) повышена с $36,3/ГДР до $39,6/ГДР. Рекомендация «выше рынка» осталась без изменений, что предполагает потенциал роста 15% к текущим уровням котировок.

Мы ожидаем, что в 2П20 EBITDA компании вырастет на 37% г/г до $5,7 млрд, что может означать дивидендную доходность финальных дивидендов на привлекательном уровне в 6%. Мы прогнозируем дивидендную доходность по итогам 2021 и 2022 на уровне соответственно 12% и 11%. Независимо от исхода тяжб с Росприроднадзором, мы предполагаем выплату штрафа в объявленном судом размере ($1,9 млрд). Финансовое положение компании остается сильным, на наш взгляд.

( Читать дальше )