Вчера инвестиции в 10-летние ОФЗ России могли принести до 7,78% годовых, в то время как 2-летние 7,77%. Таким образом, доходность по более коротким бумагам, как и должна, опустилась ниже, чем по более длинным.
В последний раз доходность по 2-летним облигациям была ниже 10-летних 26 января текущего года. Однако это наблюдалось относительно недолго.
С января по сентябрь 2014 г. ставка по 2-летним ОФЗ в среднем превышала 10-летки на 80 базисных пунктов, после чего перешла в отрицательную зону. С тех пор как в отношении нашей страны были введены первые санкции и начался обвал на рынке нефти более длинные бумаги стабильно приносили инвесторам меньше, чем более короткие.
Резюме
Ситуация, когда краткосрочные бумаги дают большую отдачу, чем долгосрочные, обычно случается перед кризисами или в моменты кризисов. Так произошло и с нашей страной и вот уже почти три года она не может исправиться, несмотря на то что экономика России перешла в стадию роста.
Если разница доходностей продолжит увеличиваться в пользу долгосрочных облигаций, то это будет сигналом к тому, что нашим властям удалось вывести страну из кризиса. Если произойдет наоборот, то можно будет говорить, что текущее оживление экономики носит эфемерный характер.
Ссылка на статью
Завершившееся во вторник заседание Совета Банка Японии нельзя назвать эпохальным. Экономисты, опрошенные изданием Блумберг, практически единодушно предполагали, что никаких изменений в политике японского центробанка не будет, однако в последнее время выросло количество экспертов, прогнозирующих сокращение покупки активов центробанком и дальнейшее ужесточение политики процентных ставок.
Осенью прошлого года японский регулятор решил в очередной раз вмешаться в рынок государственных облигаций, поставив целью таргетирование кривой доходности казначейских бумаг, так как отрицательная доходность полностью разрушала понятие «рынок» в отношении этих активов. Была поставлена цель — повышение доходности выше нуля процентов. Были приняты меры — Банк Японии продолжил покупки государственных облигаций в прежнем объёме, но с большим вниманием отслеживая доходность бумаг с разными сроками погашения и переключая активность покупок с «длинных» бумаг на «короткие» и наоборот, тем самым выравнивая кривую доходности облигаций всех сроков погашения.
Облигации на сумму более $13 трлн торгуются с негативными доходностями. Доходности американских Treasuries находятся неподалеку от рекордных минимумов, а корпоративных бондов США – на уровнях, не наблюдавшихся со времен Мэрилин Монро.
График доходностей 10-летних Treasuries
Аналитики Goldman Sachs так охарактеризовали эту проблему – сегмент облигаций «перегрет». По мнению экспертов, налицо глобальные факторы. Достаточно устойчивая макроэкономика США противостоит сложным «внешним силам».
Речь идет о ЕЦБ, Банке Японии и еще нескольких регуляторах. Более того, тренд на увеличение ставок ФРС уже не выглядит столь однозначным. Риски глобальной финансовой системы делают перспективы монетарного ужесточения в США все более отдаленными.
Подобную ситуацию нельзя расценивать однозначно. Прежде всего, это признак слабости регуляторов, исчерпавших прочие возможности для стимулирования экономик. Более того, отрицательные ставки не выгодны для многих банков, ибо сказываются на их процентной марже. Еще более тяжелой является ситуация для сберегающих лиц.
В целом же смерхмягкая политика глобальных ЦБ скорее выгодна для фондовых активов, так как в отсутствие явных альтернатив инвесторы вынуждены направлять деньги на рынки акций. Более сложной является ситуация для инвесторов в облигации. Однако тут наблюдается парадоксальное явление – несмотря на сверхнизкие и даже отрицательные доходности, госбонды развитых стран продолжают пользоваться популярностью.