аллокация капитала

Добрый вечер, форумчане!)

При разработке краткосрочной ТС подошел к этапу, когда надо решить задачу аллокации депо по инструментам, на которых применяется ТС. И решая эту задачу, при анализе найденных методик, пришел к тому, что сначала надо оценить, а какова емкость разработанной ТС.
И вот тут началась засада. Собственно, поэтому и обращаюсь к вам за помощью.
Вопрос, на который я ищу ответ, сформулирован достаточно конкретно, каким образом можно оценить емкость разработанной ТС, не прибегая к эмпирическому исследованию?
Или другими словами, какие есть способы/методы определения хотя бы приблизительной границы емкости ТС?

Самый простой способ, который приходит на ум — это подгружать в ТС состояние стакана и динамически проводить подсчет числа лотов в границах допустимого для ТС проскальзывания.
К сожалению, с точки зрения технического, программного обеспечения и трудозатрат — для меня подгрузка стакана реально дорогое удовольствие. От подгрузки стакана у меня сильно просядет в скорости алгоритм (платформенное ограничение), а значит точка входа будет безвозвратно потеряна.

«Онлайн сканирование» стакана не так сильно необходимо еще и по причине того, что мне не требуется точное значение емкости. Мне достаточен ориентировочный диапазон.

Тут важно уточнить, что ТС может работать одновременно на нескольких инструментах, поэтому хотелось бы понять, как определять приблизительную емкость для одного инструмента?

Почему этот длинный пост про норвежский пенсионный фонд, а не про пенсионный фонд России? Ответ будет в самом конце.

Недавно (в сентябре) норвежский фонд выпустил интересный доклад на 106 страниц, где рассказал об истории фонда и о том, как они распоряжаются сверхдоходами от нефти — деньгами норвежских пенсионеров. И очень интересным лично для меня разделом является раздел, где они рассказали, как они к этому пришли: как они от скупки валюты в свои резервы (то, чем занимается сейчас их российский прототип — ФНБ) пришли к решению инвестировать по всему миру, причём 70% — в акции. Это абсолютно непохоже на «классический» подход (или то, что нам пытаются преподнести как «классический» подход), при котором пенсионные деньги должны быть инвестированы консервативно, желательно в облигации понадёжнее.

Норвежский пенсионный фонд — это один из крупнейших институционалов с активами под управлением, равными 10,6 трлн крон (более 1,1 трлн долларов США). Это фонд, который пополняется со сверхдоходов от нефти (Норвегия — крупный нефтедобытчик), а средства инвестируются по всему миру. Аллокация активов на данный момент: 70% в акциях (около $790 млрд), 27% в облигациях (около $300 млрд), 3% в недвижимости (около $34 млрд). Фонд инвестирует по всему миру, и даже в российские компании и ОФЗ (около $4 млрд в акциях российских компаний и около $2,5 млрд в ОФЗ). Вы можете заметить его среди крупнейших акционеров практически любой известной компании: они владеют долей 1.02% Apple, 0.99% Microsoft, 2.53% Nestle и еще в более чем 9000 компаний. Вы можете и сами посмотреть все позиции фонда и даже скачать детальные Excel-таблицы с подробными цифрами по каждой компании, госдуарству и по каждому объекту недвижимости — здесь.

• Тема неравенства волнует многих политиков и экономистов во всем мире. Оно сильно увеличивается. Если мы посмотрим, как растет капитал самых состоятельных людей на земле, то увидим, что их пропорция в общем благосостоянии населения увеличивается. Это объяснимо следующим: чем более высокими становятся технологии, чем более автоматизированным становится производство, тем более ценится талант и навыки. На этом богатые богатеют. Скорость роста капитала самых состоятельных увеличивается с каждым годом.

Рынки растут до тех пор, пока есть те, кто готов покупать по более высоким ценам. И если прогноз конкретных цен это пальцем в небо, то оценить наличие желающих покупать, мы все-таки можем.


На этом графике мы видим % капитала, которые инвесторы аллоцируют в фондовые рынки, и сейчас этот уровень находится ниже исторической средней. А где находится остальной капитал? В гособлигациях с 0 или отрицательным доходом и высококачественных бондах, которые так же дают очень скудную доходность.

На днях Amazon разместились на три года под 0.4%, что даже ниже доходности гособлигаций США. Доходность в качественных инструментах около нулевая, и у инвесторов просто нет альтернативы, кроме как идти на дополнительный риск в поисках доходности.

Кроме того, мы видим большой размер открытых коротких позиций:

• Финансовая стоимость золота косвенно учитывается в индексах рынка акций через акции золотодобывающих компаний. Иными словами, покупка бумажного золота по сути имеет тот же смысл, что и overweight в акциях золотодобытчиков — например, через покупку ETF GDX или, скажем, Полюса/Полиметалла против индекса. Возможно, покупку GDX правильнее сравнить с покупкой металла с плечом, так как золотодобывающие компании инвестируют привлеченный капитал в разработку месторождений. Однако смысл тот же: exposure на актив, который воспринимается большим количеством инвесторов как «защитный». Эта коллективная иллюзия, собственно, и наделяет золото «защитными свойствами» с момента начала свободной торговли золотом за фиатные валюты в августе 1971 года.

• Факт существования и огромной популярности ETF на физическое золото (как GLD или IAU) с многомиллиардными AUM — ответ индустрии управления активами на суеверия частных инвесторов, которым психологически важно обладать и иметь возможность передать по наследству право собственности на слиток в лондонском или цюрихском хранилище, а не просто права требования по биржевому контракту. Вероятно, это напоминает людям хранение слитков в бункере, и от этой мысли они лучше спят.

• По этой же причине драгметаллы — единственный товарный актив, который инвесторы предпочитают иметь в «физической» форме, даже если речь идёт о трастовых расписках на золото в хранилищах банка HSBC в Лондоне (сам механизм массового обмена акций фонда на физический металл не протестирован); ETF на остальные commodities успешно создаются в синтетической форме, т.е. через фьючерсы или свопы (как, впрочем, и FXGD).

Узнайте, как аллоцировать активы так, чтобы избежать сильных просадок в моменты волатильности на рынках, на онлайн-дискуссии с партнером, руководителем трейдинга «АТОН» Ярославом Подсеваткиным.

Какой подход к инвестированию используют миллионеры? Как грамотно сформировать и диверсифицировать портфель? Как аллоцировать активы так, чтобы избежать сильных просадок в моменты волатильности на рынках? Эти и другие вопросы мы обсудим на нашей следующей онлайн-дискуссии с партнером, руководителем трейдинга «АТОН» Ярославом Подсеваткиным.

Чтобы принять участие или получить видеозапись онлайн-дискуссии, необходимо зарегистрироваться.

• Баффет: не сделал ни одной крупной сделки
• Дракенмиллер: на рынке акций самые худшие риск премии, которые я когда-либо видел

И все потому, что рынок акций очень дорогой по историческим меркам:


Значит ли это, что рынок акций должен падать или сейчас все по-другому? Один из моих любимых авторов Говард Маркс(Howard Marks) в своей книге Mastering the market cycles очень точно подметил, что когда появляются заголовки о том, что сейчас другое время и новая реальность, это верный признак перегретости рынка.

Но что сейчас точно по-другому, так это то, что у вас нет альтернативы фондовому рынку. Если 20 лет назад вы могли сказать ОК, с меня довольно, и уйти в облигации, то сейчас такой возможности нет.

Точнее она есть, но на долговом рынке крайне низкие доходности, а по качественным долгам реальная доходность около нуля.