Ямбургское

Газпром создает СП с Shell для освоения Ямала 

СП Меретояханефтегаз (50:50) будет сосредоточено на разработке Меретояхинского месторождения, а также Тазовского, Северо-Самбургского и двух Западно-Юбилейных лицензионных блоков — на них не распространяются ограничения, налагаемые санкциями США в отношении арктических нефтяных проектов. По данным Газпром нефти, общие геологические запасы составляют 1 100 млн т нефти, а Коммерсант предполагает, что извлекаемые запасы составляют около 250 млн т нефти и 200 млрд куб м газа, что отражает сложную геологическую структуру месторождений. Параметры сделки пока не разглашаются, но она должна быть закрыта к концу 2019- началу 2020.

Эта сделка является еще одним шагом в партнерстве Газпром нефти и Shell и важным шагом в развитии ресурсной базы компании после объявления о разработке Ямбургского месторождения (запасы углеводородов 1 300-3 500 млн т) в апреле 2019. Мы рассматриваем ее как ПОЗИТИВНУЮ в долгосрочной перспективе, учитывая, что на месторождения Меретояханефтегаза могут быть распространены налоговые льготы, а международный опыт Shell поможет освоению трудноизвлекаемых запасов.

Атон

Газпром нефть: финансовые результаты за 1К19 в рамках прогнозов, сильная генерация FCF  

Финансовые результаты Газпром нефти оказались ожидаемо сильными, совпав с консенсус-прогнозами и нашими оценками по линии выручки (586.4 млрд руб., -11% кв/кв) и EBITDA (156.4 млрд руб., +8% кв/кв) и несколько обогнав прогнозы по чистой прибыли (107.9 млрд руб., +38% кв/кв). Мы отмечаем позитивный эффект на EBITDA от снижения акцизов (в т.ч. позитивное влияние отрицательного акциза), снижения НДПИ (за счет частичного перехода на НДД) и сезонного сокращения SG &A-расходов — все это усилило OCF и поспособствовало сильной генерации FCF в 1К до 86.7 млрд руб. (рост более чем в три раза кв/кв и x7.5 г/г).

Мы полагаем, чторезультаты должны поддержать акции и отмечаем позитивные комментарии менеджмента на телеконференции о возможности существенно нарастить добычу при условии снятия ограничений ОПЕК+ с июня, а также восстановлении конъюнктуры в сегменте переработки на внутреннем рынке. Газпром нефть подтвердила, что планирует представить новую стратегию в этом году, что, вероятно, станет следующим сильным катализатором для акций, т.к. рынок ожидает подробностей о планах добычи (например, о развитии Ямбургского месторождения) и перспективах увеличения дивидендов. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпром нефти, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.8x (против среднего значения 3.5x у российских нефтяных компаний).

АТОН

Газпром нефть начнет разработку Ямбургского месторождения, потенциал роста добычи до 25% к уровням 2018  

Газпром нефть начнет разработку ачимовских залежей Ямбургского месторождения (запуск ожидается в 2024, добыча — 5-6 млн т год на первом этапе, до 20 млн т в год на втором этапе) и нефтяных оторочек Ен-Яхинского и Песцового месторождений (коммерческая разработка с 2021, добыча 2 млн т н.э. в год). Несмотря на то, что лицензии на добычу на месторождениях принадлежат Газпрому, Газпром нефть будет выполнять функцию оператора месторождений, а также возьмет на себя операционные расходы и капзатраты на разработку и получит право консолидировать результаты в своей финансовой отчетности. Газпром нефть рассматривает возможность привлечения иностранных партнеров для разработки Ямбургского месторождения.

Разработка Ямбургского месторождения, которое считается одним из крупнейших месторождений в России (запасы углеводородов 1.3-3.5 млрд т в ачимовских залежах), станет важной вехой для Газпром нефти. Вместе с Ен-Яхинским и Песцовым месторождениями она может добавить 8-25% к добыче углеводородов Газпром нефти на горизонте 2025+ (относительно уровня 2018 — 93 млн т н.э.). Увеличение добычи из трудноизвлекаемых запасов вписывается в рамки стратегии компании, особенно с учетом ее солидного опыта разработки нефтяных оторочек (20% в общем объеме добычи нефти в 2018). Разработка ачимовских залежей — непростой процесс, учитывая сложное геологическое строение, низкую проницаемость породы и глубину залегания 3-4 км, и скорее всего означает высокие капзатраты (оценка общих капзатрат пока не была представлена). Тем не менее Газпром нефть может получить значительные налоговые льготы (например, снижение ставки по НДПИ), или перейти на НДД (налог на добавочный доход), как в случае с Приразломным с 2019. Мы считаем это долгосрочным ПОЗИТИВНЫМ катализатором для Газпром нефти, отмечая значительный потенциал роста добычи нефти, не типичный для российских нефтяных компаний, и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

АТОН