Усиленные инвестиции


Русал: потенциал роста на фоне рекордно низких цен на электроэнергию

Русал: представляется привлекательным на фоне очень низких цен на электроэнергию, ожидается сильная финансовая отчетность

  • цены на электроэнергию во 2П 2019 очень низкие: текущие цены на 68% ниже, чем в LTM 2п19−1п18, затраты на электроэнергию — основная статья затрат компании, составляют 21% от выручки
  • компания торгуется по привлекательному прогнозному мультипликатору EV/EBITDA 3.9х при мультипликаторе EV/EBITDA LTM 4.8х*
  • прогнозная доходность денежного потока компании составляет 23%
  • ожидается постепенное восстановление продаж и повышение доли продукции с высокой добавленной стоимостью по мере заключения новых контрактов после провала, вызванного санкциями
  • компания может возобновить выплату дивидендов, хотя крупнейший акционер материнской компании Русала En+ Олег Дерипаска остается под санкциями, продолжая работу над их снятием


( Читать дальше )

X5 - негативные финансовые результаты

X5 опубликовали негативные финансовые результаты:

1. Валовая рентабельность (в отличии от 1−2 кв., в которых показала рост год к году на 1% — снизилась на 0.2% год к году)

2. Доля управленческих расходов в выручке выросла на 0.4%

3. В итоге EBITDA увеличилась всего на 3.5% год к году, EBITDA рентабельность снизилась с 7.4% в 3 кв. 2018 г. до 6.8%

4. Чистый долг тоже существенно вырос в связи с увеличением запасов (со слов компании, на фоне низкой базы в 3 кв. 2018 г.)

5. Также негативным фактором являются активные продажи акций компании на прошлой неделе перед выходом негативной финансовой отчетности на фоне выхода нормальной отчетности по операционным результатам (могут говорить о продажах со стороны инсайдеров)

( Читать дальше )

Мы актуализировали модель ММК и проанализировали историческое поведение внутренних и экспортных цен на плоский прокат

Проведенный анализ дал позитивные результаты, что укрепило нашу уверенность в высоком потенциале роста. Мы оцениваем потенциал роста цены акции до персонального исторического мультипликатора в 20%.

Компания имеет низкий EV / LTM Ebitda мультипликатор 3.0x. Несмотря на падение цен на внешнем рынке, цены на внутреннем рынке остаются на высоких уровнях.

Причина анализа поведения цен: за период с конца 2018 года по настоящее время на рынке плоского проката сложилась ситуация, при которой экспортные цены на прокат заметно снизились в цене. Текущие цены на 19% и 15% ниже уровня 4к18 для горячекатаного (ГКП) и холоднокатаного (ХКП) проката соответственно, в то время как внутренние цены от 4к18 выросли на 8% и 6% соответственно:



( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • ММК

Регулярный update американской стратегии (12 октября 2019 г.)

Уважаемые коллеги, публикуем регулярный update американской стратегии за неделю: На прошлой неделе компании выборки в среднем немного прибавили в стоимости (в первую очередь за счет Oracle) на фоне роста индекса:

  • Alphabet (Google): -0.5%
  • Visa: +0.6%
  • Cisco Systems: -2.0%
  • Merck & Co: -0.8%
  • Oracle: +3.2%

В связи со снижением стоимости в выборку вошла Coca-Cola.
Справочно – ближайшие недели ожидается выход отчетностей большого числа компаний за 3й квартал, возможны существенные изменения в целевой выборке



( Читать дальше )

Обновлена модель Лукойла

Мы обновили модель Лукойла на основе МСФО за 2к19, уточнив связанную с налоговым маневром часть, и находим компанию привлекательной  

Ключевые факторы привлекательности:
  • Потенциал изменения цены акции существенно повысился до 46%
  • Низкий прогнозный мультипликатор EV/Ebitda 3.2x при мультипликаторе LTM 3.1x
  • Большой денежный поток, LTM FCF Yield = 16% (4% див. доходность, 7% снижение долга, 5% buybacks)
  • Долг компании уменьшился на 82 млрд. руб. (2.1% от капитализации) за 1П19
  • Компания постоянно демонстрирует улучшение операционных показателей (доля высокомаржинальных баррелей 31% в 1П19 против 26% в 1П18), объем переработки на собственных НПЗ +2% в 1П19 относительно 1П18


( Читать дальше )

Регулярный update американской стратегии (6 октября 2019 г.)

Уважаемые коллеги, публикуем регулярный update американской стратегии за неделю:


На прошлой неделе компании выборки в среднем немного выросли, несмотря на небольшое снижение индекса:

  • Alphabet (Google): -1.3%
  • Visa +1.1%
  • Cisco Systems: -2.7%
  • Merck & Co: +2.5%
  • Oracle: +1.9%

В среднем выборка подросла на 0.3%

Индекс S&P 500 припал на 0.3%

Текущая таблица компаний(зеленым слева выделены потенциально привлекательные к покупке по системе):

Регулярный update американской стратегии (6 октября 2019 г.)

Таблица результатов:

За счет коррекции Google и Cisco после, результат стратегии по итогам отчетностей за 2й квартал* скорректировался до -0.4% против -0.8% от индекса S&P 500

Регулярный update американской стратегии (6 октября 2019 г.)



( Читать дальше )

Анализ X5 (потенциально привлекательна) и других продуктовых ритейлеров (скорее нет)

X5 выглядит привлекательно, одновременно генерируя показывая высокие темпы роста финансовых показателей, и генерируя cash для акционеров:

1. Компания демонстрирует хорошие темпы роста финансовых показателей, EBITDA растет год к году на ~25+%, выручка растет на ~15%

2. По мультипликаторам компания стоит EV/EBITDA LTM 6.6x при историческом мультипликаторе на уровне 75% перцентиля 9.1x. (справедливости ради, стоит сказать, что исторически компания и росла быстрее – средний между выручкой и EBITDA рост 28% против текущих 20%, тем не менее и текущий рост это очень круто, как будет видно ниже из сравнительной таблицы).

3. При выходе отчетности за 3й квартал (22 октября), мультипликатор EV/EBITDA LTM (при сохранении темпов роста EBITDA 25% и FCF Yield ~7%) будет уже 6.4x, что достаточно низко для X5

4. Одновременно с высоким ростом финансовых показателей компании удается платить дивиденды (4% от капитализации) и сокращать долг (3% от капитализации), общий FCF Yield LTM 7%. То есть компания даже без переоценки создает для акционеров ежегодно >30% стоимости за год за счет роста капитализации и генерации кеша

( Читать дальше )

Экспресс-анализ QIWI

Экспресс-анализ QIWI: потенциально привлекательная компания с активно растущими финансовыми показателями (несмотря на рост котировок в 2019 г.), при этом с низкой ликвидностью

 

Активный рост финансовых показателей:

  • Компания исторически и в текущем моменте показывает уверенный рост выручки и EBITDA; исторический средний рост за последние три года составлял 25% на уровне выручки, 9% на уровне EBITDA
  • В последнем квартале (2й квартал 2019) выручка выросла на 47%, EBITDA на 91%. Компания 7 кварталов подряд показывает рост выручки год к году > 30%
  • Рост в 2019 во многом связан с активным развитием в РФ беттинга, сегмент беттинга является одним из самых прибыльных для компании, аналитики прогнозируют дальнейший рост этого бизнеса в России

Экспресс-анализ QIWI

Недооцененность по мультипликаторам:

  • Индикативно по EV/EBITDA LTM компания стоит 10.8x* при историческом мультипликаторе 12.8x на уровне 75% перцентиля


( Читать дальше )

Регулярный update американской стратегии (21 сентября 2019 г.)


Уважаемые коллеги, направляем регулярный update американской стратегии за неделю:

На прошлой неделе снова компании выборки припали вместе с индексом, но по выборке падение в среднем было меньше / было во многом сглажено ростом Merck:

  • Alphabet (Google): -0.8%
  • Visa: -1.8%
  • Cisco Systems: -0.9%
  • Merck & Co: +3.1%
  • Oracle: -0.5%

Справочно – также на неделе неплохо отчиталась Adobe: квартальный рост выручки ускорился с 16% до 24%, EBITDA – с 20% до 25%; Adobe не входит в рекомендуемую выборку, но хорошие показатели в целом являются аргументом против распространенного мнения, что компании США замедляют темпы роста. 

В среднем выборка просела на 0.2%.

Индекс S&P 500 припал на 0.5%.

Текущая таблица компаний
(зеленым слева выделены компании, потенциально привлекательные к покупке по системе):

Регулярный update американской стратегии (21 сентября 2019 г.)



( Читать дальше )

Update американской стратегии от 15 сентября


На прошлой неделе снова компании выборки в среднем росли, несколько опередив рост индекса:

  • Alphabet (Google): +2.9%
  • Cisco Systems: +2.4% 
  • AT&T: +4.6%. В связи с ростом цены и ростом мультипликатора до уровня выше исторического AT&T покинула выборку рекомендуемых компаний
  • Merck & Co: -4.6%
  • Oracle: +1.1%. Oracle на неделе опубликовал неплохую квартальную отчетность: выручка не изменилась год к году, а EBITDA выросла на 4%. Таким образом, компания по-прежнему демонстрирует рост выше исторического (исторически – 1%) при мультипликаторе (11.8x) ниже исторического на уровне 75% перцентиля и остается в выборке

В связи со снижением цены акций (-4.6%) в выборку снова вошли акции компании Visa, которая снова стала стоить меньше исторического мультипликатора на уровне 75% перцентиля.

В среднем выборка выросла на 1.3%.

Индекс S&P 500 вырос на 1.0% достигнув практически исторических максимумов.

( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW