ТОФ-3

«Норильский никель» вчера представил финансовые результаты за 1П19 по МСФО. Цифры оказались сильными: чистая прибыль и EBITDA опередили как наш прогноз, так и консенсус-прогноз рынка. Рост выручки был вызван увеличением объемов реализации полупродуктов и реализации палладия, закупленного на рынке у сторонних производителей. Укрепление курса рубля к доллару в сравнении с 1П18 позитивно повлияло на расходы, рентабельность EBITDA повысилась на 5 п. п.

Совет директоров рекомендовал направить на промежуточные дивиденды $2,1 млрд, или 53% EBITDA, что предполагает высокую дивидендную доходность 6%. В то время как прогноз цен на никель и медь остается нейтральным, компания ожидает, что дефицит окажет поддержку ценам на палладий. Мы ожидаем, что компания продемонстрирует стабильную динамику в 2П19. Годовой показатель EBITDA по ожиданиям сможет превзойти $ 7,0 млрд. Мы считаем, что существует риск понижения СДП в связи с дальнейшим увеличением капиталовложений и традиционным для 2П года накоплением незавершенного производства.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

В четверг «Норильский Никель» объявил о начале реализации двух перспективных проектов: по реконструкции и наращиванию мощностей Талнахской обогатительной фабрики и освоению запасов Южного кластера (северной части месторождения «Норильск-1»).

Первый проект предусматривает 80%-е увеличение объемов переработки руды на Талнахской обогатительной фабрике — до 18 млн тонн в год, а также внедрение новой, более эффективной технологии обогащения сырья. Ввести фабрику в эксплуатацию после завершения реконструкции компания планирует в 2023 году. Предполагается, что реализация этого проекта поможет «Норильскому Никелю» довести производство никеля до 240 тыс тонн в год (это на 8-9% больше, чем прогнозируется компанией на 2019 год), а меди — до 460 тыс тонн в год (это на 10% выше нормализованных объемов, после завершения переработки концентрата Ростеха, без учета Быстринского ГОКа). Кроме того, компания сможет высвободить мощности Норильской обогатительной фабрики для переработки руды с Южного кластера. Совокупные капиталовложения в рамках данного проекта компания оценивает в 40 млрд руб. ($615 млн).

( Читать дальше )

Крупнейшие инвестпроекты «Норникеля» — расширение Талнахской обогатительной фабрики (ТОФ-3) и развитие добычи на месторождениях Южного норильского кластера — получили все необходимые корпоративные одобрения. Объем инвестиций в ТОФ-3 — около 40 млрд рублей (из них 1 млрд рублей уже направлен на закупку оборудования), в Южный кластер — около 78 млрд рублей, из которых 46 млрд рублей будет вложено до 2022 года, чтобы обеспечить ускоренный запуск проекта.

Исходя из текущего курса рубля, речь идет об инвестициях на уровне 1,8 млрд долл. Для сравнения в 2018 году CAPEX ГМК оценивался в 1,5 млрд долл. На перспективу 2019-2023 гг оно ожидается в интервале 1,12-2,5 млрд долл в год с пиком в 2020-2021 гг. Увеличение CAPEX может быть аргументом «Норникеля» в переговорах с «РУСАЛом» о пересмотре соглашения о дивидендах. Участники рынка рассматривают это как негативный фактор для акций ГМК, т.к. бумаги компании обеспечивают хорошую дивидендную доходность.

Промсвязьбанк

Норникель утвердил инвестиции в размере $1.3 млрд в проекты роста       

Норникель планирует инвестировать $0.6 млрд в расширение Талнахской обогатительной фабрики (ТОФ-3) с целью увеличить ее мощность до 18 млн т в год (с 10 млн т в год) и повысить эффективность. Проект планируется ввести в эксплуатацию в 2023, и он позволит Норникелю перерабатывать все талнахские руды на одной фабрике. Обогатительная фабрика Норникеля будет полностью обеспечиваться сырьем из Южного кластера. Южный кластер — добывающий проект, нацеленный на разработку северной части месторождения Норильск-1 с запасами вкрапленных руд 165 млн т. Суммарные добывающие мощности должны достигнуть 9 млн т в 2027. Капзатраты на Южный кластер оцениваются в $0.7 млрд.

Капзатраты в размере $1.3 млрд на ТОФ-3 и Южный кластер в совокупности соответствуют нижней части прогнозного диапазона для перспективных проектов роста. Проекты должны добавить около $0.35-0.45 млрд к среднегодовым капзатратам $2.3-2.6 млрд в 2020-22, что, согласно нашей модели, не должно сказаться на способности Норникеля выплачивать дивиденды. Таким образом, пожелание основного акционера сократить дивиденды, на наш взгляд, является хеджированием против резкого ухудшения макроэкономической ситуации. Хотя об этих потенциальных проектах уже сообщалось инвестиционному сообществу, подтверждение новых капзатрат, новые операционные риски и риски для дивидендов обычно негативно воспринимаются инвесторами. Проекты должны позволить Норникелю увеличить производство никеля до более чем 240 тыс т в год к 2025+, меди — до более 460 тыс т, МПГ — до 130 т.

АТОН