Сухой Лог

Полюс золото опубликовала результаты предварительного ТЭО 

Полюс ожидает, что среднегодовой объем производства на Сухом Логе составит 2.3 млн унций в год против 1.6 млн унций, согласно предварительному проекту (scoping study). Общие денежные затраты (TCC) оцениваются в $390/унц. (при курсе 60 руб./$), что ниже по сравнению с $420-470/унц., которые компания ожидала ранее. Коэффициент извлечения должен составить 92% против 88-90%, прогнозировавшихся ранее. Прогноз по капзатратам был повышен с $2.3 млрд до $3.3 млрд в основном в связи с дополнительными инвестициями $0.3 млрд в добычу (предварительные объемы добычи увеличатся до 180 млн т против 134 млн т руды ранее) и более высокой производительностью ЗИФ (33 млн т в год против 30 млн т в год ранее). Полюс ожидает, что технико-экономическое обоснование будет завершено в 2022 году, а запуск Сухого Лога произойдет в 2027 году, то есть через десять лет после приобретения лицензии на разработку.

Предварительное ТЭО продемонстрировало положительные изменения в ключевых параметрах проекта — запасах, затратах, коэффициенте извлечения. В связи с этим мы считаем его ПОЗИТИВНЫМ, несмотря на прогнозируемое увеличение необходимых капзатрат на $1 млрд. Мы пока не учитываем Сухой Лог в нашей модели, но по спотовым ценам на золото он может добавить $3.3 млрд к EBITDA Полюса. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, который торгуется с прогнозным форвардным консенсус-мультипликатором EV/ EBITDA 7.1х.

Атон

Российская золотодобывающая компания ПАО «Полюс» сообщила, что её неиспользуемое месторождение «Сухой Лог» в Сибири обладает крупнейшими в мире запасами золота.
Согласно проведённому аудиту, доказанные запасы «Сухого Лога» составляют 40 млн унций по международным стандартам JORC, при среднем содержании золота 2,3 грамма на тонну. Это означает, что месторождение, на которое приходится свыше четверти российских запасов золота, больше, чем проект KSM Seabridge Gold Inc. в Канаде и Donlin Gold на Аляске (США).

www.bloomberg.com/news/articles/2020-10-22/polyus-says-siberian-gold-deposit-holds-world-s-largest-reserves

Месторождение «Сухой Лог» находится в Иркутской области и было открыто ещё советскими геологами в 1961 году. Его исследования проводились в 70-х годах ХХ века, но, учитывая труднодоступность местности, разработка до сих пор не началась.
В 2017 году правительство России продало месторождение на аукционе ПАО «Полюс». В начале 2020 года, компания заявила, что в ближайшие годы, прежде чем начнет разрабатывать «Сухой Лог», она сосредоточится на небольших проектах и сократит долговые обязательства.

( Читать дальше )

«Полюс» представил первую JORC оценку запасов руды своего флагманского проекта «Сухой Лог», а также опубликовал обновленную оценку минеральных ресурсов месторождения. Оценки были подготовлены компанией AMC Consultants Pty Ltd («AMC»). На 31 мая 2020 года запасы руды первоначально оцениваются в 540 млн т при среднем содержании золота 2,3 г/т. Это эквивалентно 40 млн унц. Минеральные ресурсы «Сухого Лога» оцениваются в 1 110 млн тонн при среднем содержании золота 1,9 г/т, при этом ресурсы золота составляют 67 млн унций (ранее оценивались в 63 млн унций, рост на 6%). Последняя оценка JORC запасов «Полюса» (без Сухого Лога соответственно) составляла 61 млн унций. До публикации JORC запасов Сухого Лога Полюс был третьим крупнейшим золотодобытчиком после Newmont (96 млн унций) и Barrick (71 млн. унций).

Эффект на акции. Мы позитивно рассматриваем как общее увеличение ресурсов месторождения «Сухой Лог», так и рост определенности по «Сухому Логу», а также хороший коэффициент перевода его ресурсов в запасы (60% от текущих расширенных ресурсов). Солидные запасы на фоне опубликованных ранее ресурсов (по стандартам JORC) были во многом ожидаемы. Однако, на наш взгляд, подтверждение статуса месторождения в качестве крупного по запасам – позитивно. Следующим важным этапом развития «Сухого Лога» станет публикация результатов Pre-Feasibility Study, которая ожидается до конца этого года. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции «Полюса». Развитие Сухого Лога может стать долгосрочным катализатором для акций компании.

Шевелева Наталья
Мартынова Мария
«Газпромбанк»

Полюс золото: операционные результаты, новости по проекту Сухой Лог      

Общий объем производства золота за 3К20 составил 771 тыс. унц. (+12% кв/кв), при этом объем производства за 9М20 составил 73% от годового прогнозного уровня (2 800 тыс. унц.). Увеличение обусловлено сезонным ростом на Россыпях, а также приростом производства на всех горнорудных активах. Полюс ожидает, что выручка от продаж золота в 3К20 вырастет на 26% кв/кв до $1 444 млн, а средневзвешенная цена реализации увеличится на 11% кв/кв. Средний коэффициент извлечения составил 84.1% против 83.4% во 2К20. Чистый долг на конец 3К20 сократился до $2 299 млн с $2 506 млн на конец 2К20. Полюс также представил оценку запасов золота на месторождении Сухой Лог на уровне 40 млн унц. по состоянию на 31 мая 2020, что делает актив одним из крупнейших месторождений золота в мире. В частности, первичные запасы руды оцениваются в 540 млн т (содержание золота в руде в среднем 2.3 г/т), минеральные ресурсы — в 1 110 млн т (содержание золота в среднем 1.9 г/т).


( Читать дальше )

Понижение рекомендации по акциям золотодобывающих компаний с ВЫШЕ РЫНКА до НА УРОВНЕ РЫНКА. Мы присваиваем рекомендацию НА УРОВНЕ РЫНКА акциям Poly us Gold c РЦ $89,3/ГДР (потенциал снижения равен 14%, прежняя РЦ – $66,5/ГДР) и акциям Polymetal с РЦ GBP19,1/акцию (потенциал роста – 14%, прежняя РЦ –14,3/акцию). В основе нашей оценки справедливой стоимости лежит три метода оценки – ДДП и по мультипликаторам 2021П EV/EBITDA и 2021П P/E в равном соотношении (1/3). В ходе нашей оценки мы использовали мультипликаторы 6,6x EV/EBITDA 2021П и 8,9x P/E 2021П.

Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции золотодобывающих компаний как на наиболее привлекательные защитные инвестиции. Наша текущая рекомендация НА УРОВНЕ РЫНКА продиктована нашим взглядом на цену на этот металл на краткосрочном горизонте. Мы ожидаем, что бенчмарки на золото будут торговаться в диапазоне $1 900-2 100/унцию до завершения президентских выборов в США и оглашения их результатов. В ходе нашей текущей оценки стоимости мы использовали допущения о цене на золото на уровне $1 800/унцию на 2020 г., $1 950/унцию на 2021 г. и $2 000/унцию на 2022 г., не изменив допущение о курсе рубля/долл. на уровне 70 руб./US$ на среднесрочном горизонте.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Полюс консолидирует 100% в Сухом Логе

ПАО Полюс намерено ускоренно реализовать свое право на выкуп у структуры «Ростеха» («РТ-Развитие бизнеса») 22% в компании «СЛ Золото» (владелец лицензии на месторождение Сухой Лог), увеличив свою долю до 100%, сообщил золотодобытчик. При этом стороны договорились о том, что сделка пройдет полностью в денежной форме, изменив прежнее соглашение, предполагавшее частичный расчет акциями «Полюса». «Полюс», которому сейчас принадлежит 78% «СЛ Золота», заплатит структуре «Ростеха» $128,2 млн.

Проект Сухой Лог является одними из крупнейших в мире месторождений по уровню запасов золота и ключевой для Полюс актив, который в перспективе ближайших лет существенно повысит уровень добычи. Ускоренная консолидация такого актива позволит сконцентрироваться на его развитии. Учитывая денежный характер сделки и относительно небольшую сумму сделки, это никак не отразиться на финансовом положении компании. На счетах Полюс по итогам 2кв. накоплена около $1,6 млрд.

Промсвязьбанк
           

ПАО «Полюс» планирует в ускоренном порядке выкупить долю ООО «РТ-Развитие бизнеса» в ООО «СЛ Золото», владеющем лицензией на освоение месторождения «Сухой Лог», и увеличить свою долю 78% до 100%.

Сумма сделки может составить около $128,2 млн.

В настоящее время «Полюс» владеет 78% «СЛ Золото»

Сегодня АО «Полюс Красноярск» и «РТ» пришли к соглашению:

1. Изменить условия по ряду опционов в отношении доли участия «РТ» в «СЛ Золото», которые были заключены в июле 2017 года. Это позволит «Полюсу» приобрести принадлежащие «РТ» 11,3% в «СЛ Золото» по изначально согласованной оценке в размере $65,7 млн, которые будут выплачены денежными средствами, а не акциями «Полюса» («Измененные опционы»); и
2. Совершить акцепт по всем имеющимся колл-опционам «Полюса» в отношении доли «РТ» в «СЛ Золото» (включая Измененные опционы), в результате чего «Полюс» выкупит у «РТ» все 22% в «СЛ Золото» за денежные средства в размере $128,2 млн.

Таким образом, после исполнения всех имеющихся опционов «Полюс» консолидирует 100% «СЛ Золота».

сообщение

Мы обновили наши модели по «Полюсу» и «Полиметаллу» и учли более высокие цены на золото, ослабление рубля, результаты за 1П20 и ряд новых проектов.

Целевая цена по «Полюсу» увеличена до $140 за расписку, по «Полиметаллу» – до 2 400 пенсов за акцию. Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по обеим компаниям.

Мы сохраняем оптимизм в отношении цен на золото, прогнозируя его среднюю стоимость $2 250/унц. в 2021 после необходимой консолидации в диапазоне $1 900-2 000/унц.

Атон
           
Позитивный взгляд на золото, несмотря на недавнюю коррекцию. Отступив от исторического максимума в $2 064/унц., цены на золото дрейфуют в диапазоне $1 900-2 000, что соответствует нашим ожиданиям консолидации после ралли. Факторы, толкающие цены на золото вверх – смягчение ДКП в мире, торговая напряженность, новые волны COVID-19 – сохраняются. Мы полагаем, что цена золота продолжит рост, и подтверждаем наш прогноз стоимости на уровне $2 250/унц. в 2021 и $2 350/унц. в 2022. Среди рисков снижения цены, которые, впрочем, вряд ли реализуются, мы отмечаем: 1) шоковый обвал на рынке (такие события, как мы наблюдали в 2008 и 2020, бьют и по золоту); 2) ужесточение ДКП в случае успешной вакцинации населения и быстрого восстановления экономики.

Пересмотр моделей: цены на золото, курс рубля, проекты.

( Читать дальше )

EBITDA «Полюса» превысила уровень предыдущего квартала на 46% и составила $860 млн; это на 2% выше, чем предполагал консенсус-прогноз, и соответствует нашим ожиданиям. На финансовые результаты позитивно повлияли увеличение объемов реализации золота, повышение цен на этот драгметалл, а также благоприятная динамика расходов (см. наш комментарий к операционным показателям компании).

Совокупная денежная себестоимость снизилась по сравнению с предыдущим кварталом на 14% — до $340 на унцию, причем это снижение наполовину обусловлено ослаблением рубля и еще наполовину — повышением коэффициентов извлечения на Олимпиадинском и Наталкинском месторождениях. Компания признает, что фактическая совокупная денежная себестоимость по итогам всего 2020 года может оказаться ниже, чем прогнозировал менеджмент ($400-450 на унцию при закладываемом в бюджет обменном курсе 60 руб. за доллар). Уточненный прогноз по расходам менеджмент собирается предоставить вместе с показателями за третий квартал.

( Читать дальше )

Компания “Полюс” вчера представила сильные финансовые результаты за 2К20 по МСФО на фоне роста цен на золото на 31% г/г и снижения расходов, вызванного ослаблением курса рубля к доллару. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 1П20 на уровне 30% EBITDA, что составляет $3,19 на акцию, или $1,6/ГДР и эквивалентно в общей сложности примерно $434 млн при дивидендной доходности 1,4%. Дата закрытия реестра назначена на 20 октября.

Производство на активах компании продолжается в непрерывном режиме, вопреки вспышке коронавируса. Компания подтвердила производственный прогноз, прогноз расходов и капиталовложений при курсе рубля к доллару на уровне 60 руб./долл. Мы отмечаем проактивную позицию компании в части управления долгом на фоне благоприятных цен на золото и ввиду будущих капиталоемких проектов, направленных на органический рост. Чистый долг/EBITDA составил 0,8x на 30 июня.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

EBITDA «Полюс» достигла $860 млн в 2К20, увеличившись на 42% г/г. Эта цифра отражает повышение цен на золото на 31% г/г. Общие денежные затраты (TCC) снизились как в квартальном, так и в годовом сопоставлении на фоне увеличения среднего содержания металла в руде и существенного ослабления курса рубля к доллару. Расходы, связанные с пандемией Covid-19, составили $56 млн в 1П20, однако не были включены в расчет денежных затрат и EBITDA. Компания обновила данные по расходам на пандемию Covid-19, до $120 млн.

( Читать дальше )