Интер РАО

Выручка «Интер РАО» выросла на 13,7%, до 281,4 млрд руб., EBITDA – на 36,9%, до 47,6 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 37,8%, составив 31,2 млрд руб. Результаты превысили как наши ожидания, так и консенсус-прогноз.

Рост показателей был связан, в первую очередь с:

— вводом Затонской ТЭЦ (по программе ДПМ)

— ростом цен РСВ в обеих ценовых зонах

— вводом станций в Калининградской области (пока компания их арендует)

— ростом маржинальности сегмента Трейдинг в связи с ростом цен на электроэнергию и ослаблением курса рубля

Сегодня компания проведет конференц-звонок, на котором мы хотели бы услышать комментарии менеджмента касательно увеличения дивидендных выплат, срокам продажи Экибастузской ГРЭС, планов по приобретению калининградской генерации и M&A активности в целом.

Несмотря на то, что котировки «Интер РАО» за несколько дней выросли на 10%, мы считаем, что у них сохраняется значительный потенциал роста. Наша рекомендация – ПОКУПАТЬ, цель – 5,0 руб.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

«Интер РАО» представит консолидированную отчетность 16 мая.

Мы ожидаем, что компания представит сильную отчетность: по нашим оценкам, компания увеличила выручку на 9,6% г/г, EBITDA – на 13,8%, чистую прибыль – на 21,1%.

Начало 2019 для компании должно быть крайне успешным: цены РСВ в обеих ценовых зонах показали рост в пределах 10%, цены на мощность ДПМ показали умеренный рост, а наилучшие показатели должны быть у сегмента «Трейдинг» — во-первых, на руку компании ослабление к USD и EUR, а также рост цен на электроэнергию в Европе (Nord Pool), который, по нашим оценкам, составил около 20%. Рост экспорта в Финляндию вырос на 41,5% г/г.

При этом мы не ожидаем существенной реакции рынка на публикацию отчетности: Интер РАО уже традиционно отчитывается сильно и для инвесторов это не будет сюрпризом. В связи с этим на первый план выходит конференц-звонок.

На конференц-звонке мы ожидаем услышать комментарии по следующим вопросам:

— увеличение к-та дивидендных выплат с текущих 25% до 50%. В апреле в СМИ появилась информация о том, что МинФин заинтересован в двукратном увеличении p/o с текущих 25% чистой прибыли. Мы считаем повышение дивидендных выплат IRAO – важнейшим фактором, который положительно скажется на капитализации компании

( Читать дальше )

«Интер РАО» опубликует результаты за 1К19 по МСФО 16 мая.

Мы ожидаем высоких показателей, т. к. результаты российской генерирующей отрасли были поддержаны благоприятной рыночной конъюнктурой для экспорта электроэнергии, а также позитивной динамикой спотовых цен на электроэнергию. Вместе с тем, мы полагаем, что необходимо будет учесть и ряд более важных аспектов.

Во-первых, в СМИ появилась информация о том, что правительство готовит директивы для своих представителей в совете директоров компании с целью предложить выплату промежуточных дивидендов, в результате чего дивидендные выплаты Интер РАО в 2019 году будут эквивалентны 50% чистой прибыли компании за 2018 год. В итоге «Интер РАО» может выплатить дивиденды в размере 0,343 руб. на акцию, что будет соответствовать доходности около 9% с учетом текущих цен. Мы считаем, что менеджмент прокомментирует этот вопрос при публикации результатов за 1К19. С учетом текущих очень высоких финансовых показателей компании, а также значительного прироста EBITDA и чистой прибыли решение увеличить дивиденды было бы вполне логичным, и мы полагаем, что это может быть лучшим способом раскрыть стоимость денежных ресурсов компании, которую инвесторы пока не учитывают.

Во-вторых, MSCI в ходе майской ребалансировки увеличила вес «ИнтерРАО» в индексе MSCI Russia c 0,9% до 1,1%, что, по оценкам наших стратегов, может обеспечить приток в акции компании не менее $6 млн от пассивных фондов.

Sberbank CIB

Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашим взглядом на российский рынок акций, а также услышать их мнения как о текущей ситуации на рынке, так и об отдельных секторах и компаниях.

Ключевые темы
Коррекция приближается, но инвесторы сохраняют оптимизм. Высокие цены на нефть и укрепление рубля поддерживают позитивный настрой инвесторов относительно российского рынка. Индекс РТС вырос на 15% с начала года, и инвесторы считают, что намечается коррекция на фоне фиксации прибыли по принципу «продай в мае и уходи».

Рынок нуждается в притоке зарубежных средств, иначе дальнейший сильный рост будет невозможен. Небольшие притоки наблюдаются в Сбербанке, но для ускорения процесса необходим сильный макроэкономический или политический катализатор.

Новый президент Украины – новые надежды. Хотя разворот в отношениях двух стран маловероятен, инвесторы считают, что шансы на ослабление напряженности сейчас несколько выше. Это может быть позитивно для рынка, особенно для Газпрома.

( Читать дальше )

Выработка электроэнергии выросла на 1,3% год к году. Вчера Интер РАО опубликовало в целом положительные операционные результаты за 1 кв. 2019 г. Выработка электроэнергии в отчетном периоде составила 34,8 млрд кВтч, увеличившись на 1,3% (здесь и далее – год к году). В том числе выработка российских генерирующих активов выросла на 2,5% до 31,2 млрд кВтч, тогда как на зарубежных активах падение составило 11,2% до 2,7 млрд кВтч. Росту российских операционных показателей способствовал ввод в эксплуатацию трех энергоблоков Прегольской ТЭС (плюс 340 МВт) и второго энергоблока Затонской ТЭЦ (плюс 220 МВт), а также увеличение установленной мощности действующего блока Ириклинской ГРЭС и первого энергоблока Затонской ТЭЦ (суммарно плюс 38 МВт) после проведения технических работ по перемаркировке. При этом в результате вывода из эксплуатации неэффективных мощностей в общей сложности на 609 МВт КИУМ российских активов повысился на 0,9 п.п. до 51,4%, что должно положительно отразиться на рентабельности. Отпуск тепловой энергии сократился на 6,0% до 15,4 млн Гкал в результате более высокой температуры наружного воздуха по сравнению с уровнями годичной давности.

( Читать дальше )

По данным прессы, Минфин хочет увеличить уровень дивидендов за 2018 год «Интер РАО» — до 50% чистой прибыли по МСФО. Это предлагается сделать путём выплаты промежуточных дивидендов. В марте совет директоров Интер РАО рекомендовал акционерам дивиденд – $0,0027 (0,1716 руб.), что соответствует $280 млн (17,918 млрд руб.) и 25% чистой прибыли по МСФО за 2018 год.

Если у Минфина получится реализовать свою инициативу, то акционеры могут еще получить до $0,0027 (0,1716 руб.). Дивидендная доходность составит 8,9%, что является средним значением по отрасли. Мы считаем, что Интер РАО интересна под переоценку, когда после ДПМ-2 прибыль будет расти за счёт платежа. Компания должна будет модернизировать 5,13 ГВт (1,164 ГВт в 2022 г., 1,956 ГВт в 2023 г. и 1,010 ГВт в 2024 г.). На текущий момент рекомандация по акциям «Интер РАО» — «держать», так как увеличение дивидендов не приведет к значительной переоценки компании, а главные драйверы роста будут после 2022 года.

Кумановский Дмитрий
«Инвестиционная компания ЛМС»

Минфин настаивает на выплате 50% чистой прибыли по МСФО. Интерфакс.

Дивидендная доходность может достичь 9,0%. Минфин предлагает поднять уровень дивидендов энергохолдинга до 50% чистой прибыли по МСФО за 2018 г. и уже дал рекомендации по этому вопросу представителям государства в совете директоров Интер РАО. Текущая дивидендная политика предполагает выплату 25% чистой прибыли по МСФО за год. Таким образом, компания может выплатить промежуточные дивиденды за 1 кв. 2019 г. На данный момент рекомендовано выплатить 0,17 руб./акция. Следовательно, при реализации предложения Минфина суммарные (за 2018 г. и 1 кв. 2019 г.) выплаты достигнут 0,34 руб./акция, что эквивалентно дивидендной доходности порядка 9,0%.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00

Интер РАО может увеличить коэффициент выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО 

Минфин вчера выступил с предложением увеличить коэффициент выплаты дивидендов Интер РАО в два раза — до 50% от чистой прибыли по МСФО за 2018 — и объявить промежуточные дивиденды за 1К19 в дополнение к выплате за 2018 с целью достижения этого коэффициента выплат. Напомним, в марте совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды 0.17 руб. на акцию за 2018 (доходность 4.5%), в соответствии с текущей дивидендной политикой (25% от чистой прибыли по МСФО).

Хотя пока не ясно, будет ли реализовано предложение Минфина, положительное решение может стать сильным катализатором для акций Интер РАО, на наш взгляд. При коэффициенте выплат 25% ее дивидендная доходность 4-5% в год является одной из самых низких среди электроэнергетических компаний, тогда как коэффициент выплат 50% из прибыли за 2018 может транслироваться в общую выплату 35.8 млрд руб. (0.34 руб. на акцию), что предполагает доходность 8.9%, сопоставимую с самыми привлекательными дивидендными историями сектора (UPRO 8%, FEES 9% по результатам за 2018) и представляется нам более обоснованным по сравнению с текущими уровнями, учитывая сильную генерацию FCF Интер РАО (2018: 67.8 млрд руб., +23% г/г).

АТОН

Интер РАО: основные итоги обсуждения ДПМ-2  

Обновленный прогноз. После успешных результатов первого тендера ДПМ-2, Интер РАО увеличила свой прогноз по общим объемам модернизируемой мощности до 8-10 ГВт (против 7.6 ГВт ранее), что эквивалентно 25-30% установленной мощности. Прогноз по общим капзатратам на программу модернизации был подтвержден на уровне 120-200 млрд руб., и на 5.1 ГВт, полученным по итогам первого тендера, придется приблизительно 45 млрд руб., по нашим оценкам.

Результаты тендера ДПМ-2. Напомним, что предварительные результаты первого тендера ДПМ-2 предполагают, что Интер РАО выиграла 60% мощности (5.1 ГВт), что соответствует приблизительно 50-65% ее целевого показателя по модернизации.

Встреча с Интер РАО в рамках обсуждения итогов первого тендера ДПМ-2 подтвердила нашу точку зрения, что Интер РАО должна в большей степени выиграть от новой программы модернизации по сравнению с другими российскими генерирующими компаниями. На горизонте 2025 это должно помочь компенсировать снижение финансовых показателей из-за истечения срока действия ДПМ, что поддержит сильный долгосрочный инвестиционный профиль Интер РАО. Хотя мы отмечаем, что оценка Интер РАО остается низкой (всего 0.6x по мультипликатору EV/EBITDA, с корректировкой на казначейские акции, против 3.0x в среднем по сектору), мы по-прежнему видим мало краткосрочных катализаторов, поскольку компания сохраняет осторожный подход к своей денежной подушке (226 млрд руб. на конец 2018) и казначейским акциям (29%), а также предлагает самые низкие дивиденды в российском секторе электроэнергетики (4-5% по итогам 2019-20 против 6-12% у аналогов).

АТОН

Объем капитальных затрат на ДМП-2 подтвержден на уровне 120–200 млрд руб. ... В пятницу Интер РАО провело встречу с аналитиками, в ходе которой уточнила ряд деталей по своему участию в программе ДПМ-2. В частности, компания рассчитывает, что капитальные затраты по отобранным в рамках первого залпового отбора проектам составят 150 долл./КВт. При объеме 5,13 ГВт это будет эквивалентно около 49 млрд руб. Вместе с тем Интер РАО подтвердило свой предыдущий ориентир по капитальным инвестициям на всю программу ДПМ- 2 в размере 120–200 млрд руб. Компания также планирует заявить ряд объектов (в частности, Каширскую ГРЭС) на правительственную комиссию (заседание состоится во второй половине мая), но там конкуренция ожидается еще более жесткой, чем при залповом отборе. В последующие годы прогнозируется ослабление конкуренции на отборах ввиду неопределенности относительно доходности.

… несмотря на возможное увеличение модернизируемых мощностей. В связи с успешными для себя итогами первого залпового отбора Интер РАО собирается расширить объем участвующих в модернизации мощностей

( Читать дальше )