Зарамагская ГЭС

«РусГидро» планирует опубликовать финансовые результаты за 1К21 и провести звонок с инвесторами 27 мая.

Выручка (вкл. субсидии) за 1К21 может показать умеренный рост (+3% г/г) за счет показателей сегмента гидрогенерации (+5% г/г) и сбыта (+4% г/г), компенсированный снижением выручки сегмента Дальнего Востока (-2% г/г). Рост выручки сегмента гидрогенерации во многом обеспечен позитивной динамикой выручки от реализации мощности (+25% г/г), которая частично сглажена снижением выручки от продажи электроэнергии (-13% г/г). Рост выручки от реализации мощности был во многом обусловлен вкладом ДПМ по Зарамагской ГЭС в течение 1К21.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

EBITDA в 1К21 может снизиться на ~4% г/г во многом за счет умеренного снижения EBITDA сегмента гидрогенерации (-3% г/г) в совокупности с существенным снижением EBITDA в сегменте сбыта (свыше 40% г/г) вследствие роста стоимости покупки электроэнергии и мощности. Это снижение может быть частично сглажено стабильной динамикой EBITDA в сегменте Дальнего Востока (+1% г/г).

Чистая прибыль (до вычета доли миноритариев) в 1К21 может сократиться на 24% г/г отчасти вследствие снижения EBITDA. Ключевые вопросы. Ориентиры по EBITDA и капитальным вложениям в 2021 г. Подходы к дивидендным выплатам в среднесрочной перспективе.

«РусГидро» планирует опубликовать финансовые результаты за 4К20 и 2020 г. и провести звонок с инвесторами 2 марта.

Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов за 4К20:   

• Выручка (вкл. субсидии) за 4К20 может сохраниться неизменной в годовом сопоставлении (+0% г/г) за счет улучшения показателей сегмента гидрогенерации (+4% г/г), компенсированного снижением выручки сегмента Дальнего Востока (-2% г/г) и незначительного роста выручки сегмента сбыта (+1% г/г), а также стабильного уровня надбавки к цене для компенсации разницы тарифов на Дальнем Востоке («субсидий»). Рост выручки сегмента гидрогенерации во многом обеспечен увеличением выручки от реализации мощности (+27% г/г), которое частично сглажено снижением выручки от продажи электроэнергии (-11% г/г). Рост выручки от реализации мощности был во многом обусловлен вкладом Зарамагской ГЭС.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

• EBITDA в 4К20 может вырасти на 5% г/г во многом за счет EBITDA сегмента гидрогенерации (+7% г/г) в совокупности с умеренным увеличением EBITDA в сегменте Дальнего Востока (+2% г/г). Повышение EBITDA в сегменте гидрогенерации может быть вызвано ростом его выручки.

• Чистая прибыль (до вычета доли миноритариев) в 4К20 может оказаться негативной вследствие списания справедливой стоимости вновь введенных объектов на Дальнем Востоке. Мы ожидаем списания в размере приблизительно 25 млрд руб.

Ключевые вопросы:

• Размер списаний стоимости основных средств по результатам 4К20.

• Результирующая дивидендная база и потенциальный размер дивиденда за 2020 г.

• Ориентиры по капитальным вложениям в 2021 г.

Компания «РусГидро» опубликовала финансовые результаты за 2020 г. по РСБУ, из которых также следуют результаты деятельности за 4К20. Эта отчетность отражает деятельность основного бизнеса РусГидро — гидрогенерации. Консолидированная отчетность Группы будет опубликована позже.

Мы обращаем внимание на следующие моменты:

Рост выручки за 4К20 (+3% г/г) без учета надбавки к тарифу, которая направляется на финансовую поддержку операций на Дальнем Востоке. Этот рост во многом обеспечен увеличением выручки от реализации мощности (+27% г/г), который частично сглажен снижением выручки от продажи электроэнергии (-11% г/г). Рост выручки от реализации мощности был во многом обусловлен вкладом вновь введенной Зарамагской ГЭС.

Рост EBITDA в 4К20 (+2% г/г) во многом вследствие умеренного увеличения выручки.

Умеренное увеличение выручки и EBITDA основного бизнеса РусГидро в 4К20 создает предпосылки для устойчивой динамики консолидированных показателей компании по МСФО в 4К20 и их роста в целом по итогам 2020 г. С этой точки зрения результаты компании по РСБУ являются незначительно позитивными для ее инвестиционной истории.

Гончаров Игорь

( Читать дальше )

«РусГидро» оказалась одним из бенефициаров пандемии 2020 г. Выработка ГЭС достигла исторических максимумов, неокупаемые инвестиции ушли в прошлое, большая часть долга рекапитализирована, а бумажные списания значительно снизились. Впереди – возможный рост дивидендной доходности акций и увеличение рентабельности дальневосточной генерации. Мы считаем, что компания начинает проходить период высокой турбулентности и повышаем целевую цену до 0,99 руб., а рекомендацию – с «Держать» до «Покупать».

Какие изменения были в 2020 г.? Несмотря на пандемию COVID-19, 2020 г. был оказался весьма насыщенным для компании. Мы выделим следующее:

— Введена Зарамагская ГЭС по ДПМ, платежи за мощность по которой составляют около 10 млрд руб. в год. — Компания продала свой зарубежный актив – Севано-Разданский каскад ГЭС в Армении.

— Приморская ГРЭС и Лучегорский разрез были обменяны на 42% акций ДЭК, которыми владел СУЭК.

— Сделка с СУЭК позволила осуществить рекапитализацию долга ДГК и консолидировать активы на Сахалине через допэмиссию акций Сахалинэнерго.

( Читать дальше )

«РусГидро» планирует опубликовать финансовые результаты за 3К20 и 9М20 и провести звонок с инвесторами 26 ноября. Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов:

Выручка (вкл. субсидии) за 3К20 может вырасти (+8% г/г) за счет показателей сегмента гидрогенерации (+16% г/г), сегмента Дальнего Востока (+4%), сегмента сбыта (+1% г/г), а также стабильного уровня надбавки к цене для компенсации разницы тарифов на Дальнем Востоке («субсидий»). Рост выручки сегмента электрогенерации может быть во многом обеспечен увеличением выручки от реализации мощности (+30% г/г), а также от продажи электрической энергии (+7% г/г). Рост выручки от реализации мощности был во многом обусловлен вкладом введенной в эксплуатацию Зарамагской ГЭС. Рост выручки от продажи электроэнергии был связан с ростом цен РСВ во 2-й ценовой зоне на ~25% г/г на фоне относительно стабильных цен в 1-й ценовой зоне и снижения выработки ГЭС РусГидро (-6% г/г).

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

ЕBITDA в 3К20 может вырасти на 21% г/г во многом за счет EBITDA сегмента гидрогенерации (+19% г/г) и снижения убытка EBITDA с сегменте Дальнего Востока. Увеличение EBITDA в сегменте гидрогенерации может быть вызвано ростом его выручки.

( Читать дальше )

«РусГидро» опубликовала финансовые результаты за 3К20 и 9М20 по РСБУ. Эта отчетность отражает деятельность основного бизнеса «РусГидро» (гидрогенерация).

Мы отмечаем следующие моменты.

— Рост выручки в 3К20 (+17% г/г) без учета надбавки к тарифу, которая направляется на финансовую поддержку операций на Дальнем Востоке. Этот рост во многом обеспечен увеличением выручки от реализации мощности (+32% г/г), а также выручки от продажи электрической энергии (+7% г/г). Рост выручки от реализации мощности был во многом обусловлен вкладом недавно введенной в эксплуатацию Зарамагской ГЭС. Рост выручки от продажи электроэнергии был связан с повышением цен РСВ во 2-й ценовой зоне на ~25% г/г на фоне относительно стабильных цен в 1-й ценовой зоне и снижения выработки ГЭС РусГидро (-6% г/г).

— Рост EBITDA в 3К20 (+18%) во многом вследствие увеличения выручки на фоне более низких темпов роста денежных расходов.

— Рост чистой прибыли в 2К20 (+7% г/г) на фоне EBITDA.

Итоговый эффект. Рост выручки и EBITDA основного бизнеса «РусГидро» в 3К20 создает предпосылки для сохранения позитивной динамики консолидированных показателей компании по МСФО в 3К20 и в целом по году. С этой точки зрения результаты компании по РСБУ являются умеренно позитивными для ее инвестиционной истории.

( Читать дальше )

РусГидро представила МСФО результаты за 1К20 и провела конференц-звонок. Умеренно позитивно. Отчетность оказалась позитивной: рост EBITDA составил 23,8%, а скорректированной чистой прибыли – 22,4%.

Основной вклад в рост показателей внесло:

— увеличение выручки от реализации электроэнергии РусГидро, что вызвано ростом выработки электроэнергии на 30,9% на фоне раннего начала паводка в бассейнах рек Волжско-Камского каскада;

— увеличение выручки от реализации на фоне увеличения объемов реализации мощности в рамках договоров ДПМ за счет ввода в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1,

— увеличение общей выручки от реализации электроэнергии (с учетом государственных субсидий) по субгруппе РАО ЭС Востока благодаря росту тарифов и объемов реализации;

Конференц-звонок был информативный, основные моменты:

— в феврале был произведен запуск Зарамагской ГЭС по программе ДПМ, ежегодный платеж по ней ожидается в размере 10 млрд руб.

— размер ежегодной субсидии на выравнивание тарифа на Дальнем востоке на 2020 г. составит 29 млрд руб.

( Читать дальше )

Русгидро ввела в эксплуатацию ГЭС в Северной Осетии   

РусГидро вчера объявила об открытии Зарамагской ГЭС-1 с мощностью 342 МВт и среднегодовой выработкой электроэнергии 0.84 ТВтч. Это самая большая гидроэлектростанция в регионе и третья по мощности на Северном Кавказе. Ожидается, что ГЭС будет покрывать потребности региона в электроэнергии в часы пиковой загрузки и повысит энергообеспеченность региона с 20% до 70% спроса.

Зарамагская ГЭС-1 — важный проект для РусГидро, построенный в рамках договоров по предоставлению мощности (ДПМ). Компания рассчитывает в скором времени начать получать гарантированные выплаты за мощность, которые должны добавить около 8-10 млрд руб. к ее EBITDA (+8-10%) и фактически станут основным источником роста прибыли и дивидендов компании в 2020 году.

Атон

«РусГидро» представит МСФО отчетность 12 декабря. Отчетность будет опубликована после 14:00 мск, конференц-звонок назначен на 16:00.

3 квартал 2019 года ознаменовался рекордной водностью рек. Выработка в третьем квартале «РусГидро» показала многолетний максимум, что выразилось в значительном падении цен на электроэнергию, поскольку дешевая выработка ГЭС неизбежно приводит к падению оптовых цен на электроэнергию. Оптовые цены РСВ снизились в годовом выражении почти на треть. Среди других негативных факторов – рост цен на уголь и негативная переоценка форвардного контракта из-за снижения капитализации за отчетный период. Эти факторы, по нашим оценкам, привели к снижению EBITDA на 20%, а чистой̆ прибыли – на 25%.

На конференц-звонке наше внимание будет приковано к тому, сколько объектов компания успеет ввести к концу года – от этого будет зависеть как объем оставшейся инвестпрограммы, так и объем обесценения основных средств, который будет показан по итогам 2019 г. Как сообщала компания в последней презентации, до конца 2019 года она планирует пуск генобъектов с совокупной мощностью 472 МВт. Менеджмент планировал успеть ввести Зарамагской ГЭС-1 на 346 МВт, а также Сахалинской ГРЭС-2 мощностью 120 МВт, Совгаванская ТЭЦ перенесена на 2020 г.

( Читать дальше )

РусГидро – одна из крупнейших энергетических компаний России и мира с установленной мощностью 39,4 ГВт. На гидрогенерацию приходится около 30 ГВт или 77% установленной мощности, остальную энергию вырабатывают в основном на тепловых станциях. Крупнейший акционер – государство в лице Росимущества (60,6%).

Мы сохраняем рекомендацию «держать», но повышаем целевую цену на 12 мес. с 0,56 до 0,63 руб (апсайд 7%). Вместе с тем, для инвесторов с горизонтом вложений 2021+ текущие уровни мы считаем привлекательными для покупки, поскольку улучшение по прибыли, денежному потоку и дивидендам в 2020 году должно привести к существенной положительной переоценке акций HYDR. Наша целевая цена на 24 мес. 0,76 руб. предполагает потенциал роста 29% без учета дивидендов.

Прибыль акционеров снизилась в 1-м квартале на 28% до 15,9 млрд.руб. в основном на фоне снижения операционной рентабельности в результате увеличения доли ТЭС в общей выработке.

Субсидии в 1-м квартале остались примерно на уровне прошлого года, чуть выше 10 млрд.руб. В 2019 г. компания может получить из бюджета 43-44 млрд.руб. в сравнении с 41,6 млрд.руб. в 2018 году.

( Читать дальше )